|
Рейтинг рынку не товарищ |
Есть такой анекдот. "Капитан, у нас корма отвалилась!" — "Черт, плохая примета". Примерно такой же плохой приметой для российского рынка акций стало его поведение в течение первой недели после присвоения России суверенного рейтинга инвестиционного уровня агентством Fitch. Лишь в первые минуты после получения известия о повышении рейтинга рынок рос, да и то незначительно. Потом же началось падение, которое в более или менее вялотекущем режиме длилось целую неделю. Индекс РТС потерял за это время примерно тридцать пунктов, или около 5%.
Выглядит все это довольно странно. Особенно если вспомнить, как реагировал рынок на получение Россией первого инвестиционного рейтинга — от агентства Moody`s в октябре прошлого года. Тогда инвесторы словно с цепи сорвались, и безудержный рост котировок смогла остановить только спецоперация Генпрокуратуры по аресту руководителей компании ЮКОС.
Отмечу и еще одну деталь. Тогда, в октябре 2003 года, один из высокопоставленных чиновников Минфина объяснял мне (в формате "не для печати"): "Понимаете, инвестиционный рейтинг от Moody`s — это, конечно, хорошо. Но, честно говоря, Moody`s — наиболее слабое из всех трех международных рейтинговых агентств, и на его рекомендации рынок обращает относительно небольшое внимание. Вот если бы нам удалось получить рейтинг инвестиционного уровня от Standard & Poor`s или Fitch — тогда другое дело. Можно было бы прогнозировать долгий и уверенный рост рынка".
Надо отметить, что мой собеседник в основном говорил о рынке госдолга. И в этом смысле он не сильно ошибся. Как и в октябре 2003 года, так и в этом году решение о повышении рейтинга крайне благоприятно сказалось на рынке российских евробондов, после чего рост перекинулся также на рынок рублевых облигаций. Таким образом, если следовать аналогии с прошлым годом, логично было бы ожидать довольно сильного роста и на рынке акций. Но его не произошло. Напротив, рынок начал падать. Что же случилось?
Те комментарии экспертов, с которыми мне удалось ознакомиться, сводились в основном к двум идеям. Первая: приход денег иностранных инвестиционных фондов после присвоения рейтинга — процесс длительный, так что стоит просто спокойно ждать этих денег. Вторая: эффект от присвоения рейтинга подпортили появившиеся в тот же день и подтвердившиеся на следующий слухи о претензиях налоговых органов к нефтяным компаниям, в частности к "Сибнефти". Плюс появившаяся 19 ноября информация, что стартовая цена продажи основного добывающего предприятия ЮКОСа — "Юганскнефтегаза" — составит всего $8,6 млрд, то есть будет на уровне нижней границы оценки стоимости компании.
Честно говоря, оба эти объяснения меня не вполне устраивают. Что касается неторопливости крупных западных фондов, то они и не должны непосредственно влиять на текущую ситуацию на рынке. Для этого, собственно, и существуют спекулянты, которые скупают бумаги для последующей перепродажи своим менее поворотливым коллегам. И именно таков был механизм резкого роста рынка после получения Россией инвестиционного рейтинга от Moody`s. И рынка российских евробондов — в этот раз.
Версия насчет несчастий нефтяных компаний звучит более убедительно. Но и здесь есть слабые места. Во-первых, информация о претензиях налоговиков к нефтяникам (причем с указанием точных сумм) появилась в прессе, если мне не изменяет память, примерно за неделю до описываемых событий, так что ничего нового, по сути, не произошло. Во-вторых, предъявленные "Сибнефти" претензии на $700 млн не смертельны для компании, да и не так уж много ее акций обращается на биржевом рынке, чтобы иметь на него решающее влияние. О "Юганскнефтегазе" же даже говорить смешно: государство вот уже полгода как всеми своими действиями дает понять участникам рынка, что хочет получить под контроль наиболее лакомые куски ЮКОСа, а те все удивляются, какие же "неожиданные" шаги предпринимают власти.
Так что, скорее всего, истоки столь странной реакции на присвоение рейтинга стоит искать в другом. Посмотрим, к примеру, на основные события, произошедшие в России со времен присвоения рейтинга Moody`s. С одной стороны, отстроена крайне жесткая вертикаль власти. С точки зрения сбора средств в бюджет и обслуживания суверенного долга это, может, даже и хорошо — вот и растут в цене евробонды.
С другой стороны, противопоставить что-либо любым инициативам Кремля в стране не может никто — такое впечатление, что даже депутаты у нас строем на работу ходят. История же с ЮКОСом ясно показала, что даже заступничество премьер-министра и главы президентской администрации не способно защитить частную компанию от беспрецедентно жесткого преследования со стороны правоохранительных и фискальных структур. Причем с полным пренебрежением к интересам ее акционеров.
А это значит, что, покупая акции российской компании, инвестор заодно получает не только бизнес-риски, но и огромное число административных рисков, связанных с естественным желанием унитарной власти подмять под себя все, что представляет хоть какой-то интерес. Так что, думается, спекулянты просто решили, что в подобных условиях ни один вменяемый западный фонд в Россию просто не придет, какой бы суверенный рейтинг у нее ни был. А в этом случае любая игра на повышение котировок акций "рейтинга ради" выглядит чистой воды мазохизмом.
ПЕТР РУШАЙЛО