Стрессовые инвестиции

Частные инвесторы продолжают массово выходить на фондовый рынок, об этом свидетельствуют данные ЦБ и опрос участников рынка. Однако на фоне значительных изменений внутренних и внешних условий произошли кардинальные изменения в их инвестиционных предпочтениях. Инвесторы сокращают вложения в иностранные активы, которые стали токсичными, и уходят в российские акции и облигации. Этот тренд продолжится в обозримом будущем, даже несмотря на запуск торгов ценными бумагами эмитентов из дружественных стран.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

В июне ЦБ представил первый в 2022 году «Обзор ключевых показателей профессиональных участников рынка ценных бумаг», в котором были подведены первые итоги работы рынка в новых рыночных и экономических условиях. «Несмотря на рост неопределенности и волатильности на финансовых рынках, а также значительное изменение внешних условий в марте, темпы роста количества клиентов на брокерском обслуживании оставались высокими»,— отмечается в отчете регулятора. По итогам первого квартала число клиентов на брокерском обслуживании выросло до 23,2 млн лиц, что на 15% выше показателя конца прошлого года. Весь прирост пришелся на клиентов — физических лиц, число которых выросло за квартал с 20,16 млн до 23,13 млн.

По словам директора по продажам «Тинькофф Инвестиций» Дилшода Ибрагимова, повышенная волатильность привлекает новых инвесторов на фондовый рынок, так как дает возможность заработать в моменте. К тому же сами профучастники проводят активную работу по популяризации фондового рынка. «Брокеры продолжают проводить маркетинговые акции и рекламные кампании для привлечения новых клиентов»,— отмечает господин Ибрагимов.

Вместе с тем ЦБ отмечает сильное падение числа активных клиентов брокеров. Если в конце 2021 года 3,4 млн человек в течение месяца совершали хотя бы одну сделку, то в первом квартале только 3 млн. В первом квартале традиционно происходит снижение активности инвесторов из-за падения деловой активности в связи с праздниками, но столь масштабного снижения в абсолютном выражении не было еще ни разу. Для этого было несколько причин. Во-первых, на фоне начала специальной военной операции России на Украине индекс Московской биржи обвалился за квартал почти на 30%, и после такого падения желающих продавать было немного. Во-вторых, почти весь март не проводились торги российскими акциями.

Еще одним последствием кризисных явлений первого квартала стало резкое падение цен активов физических лиц, находящихся на брокерском обслуживании. В конце первого квартала они составили 6,7 трлн руб., что на 19% ниже конца 2021 года, свидетельствуют данные ЦБ. Из указанной суммы свыше 85% (5,8 трлн руб.) приходилось на ценные бумаги и только остальное (0,7 трлн руб.) на денежные средства в рублях и иностранной валюте. В результате падения цены активов средний размер счета физических лиц упал с 409 тыс. руб. до 290 тыс. руб.

Приток не остановить

Несмотря на непростые рыночные условия, брокерам удалось сохранить привлечение средств клиентов в положительной зоне. Согласно отчету ЦБ, чистый приток средств физических лиц на фондовый рынок, с исключением эффекта колебания валютных курсов и рыночных котировок, в первом квартале оставался на уровне среднего притока в последние полтора года.

Однако предпочтения инвесторов претерпели заметные изменения. Основной объем новых инвестиций таких инвесторов пришелся на акции компаний-резидентов и квазирезидентов. За квартал физические лица вложили в такие бумаги 235 млрд руб., что более чем втрое выше результата за аналогичный период 2021 года и всего на 7 млрд меньше рекордного результата, достигнутого в четвертом квартале 2021 года. В то же время из акций иностранных компаний за квартал было выведено 200 млрд руб., что больше суммарного притока за предшествовавшие три квартала. «В сегменте иностранных акций отток вложений физлиц начался еще в начале года и усилился в конце февраля — начале марта»,— отмечается в отчете ЦБ.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

Одной из ключевых причин повышенной популярности акции российских компаний стало их неоправданно сильное падение, которое началось в конце 2021 года, а в первом квартале, на фоне ужесточения антироссийских санкций резко ускорилось. В итоге в конце февраля индекс Московской биржи опустился до отметки 2470 пунктов, потеряв более 40% относительно максимума октября. Произошедшее падение, как считает начальник управления информационно-аналитического контента «БКС Мир инвестиций» Василий Карпунин, привлекло внимание новых инвесторов, которые ранее могли не интересоваться рынком. «Российский фондовый рынок сейчас обладает значительным потенциалом роста, что способствует притоку новых клиентов»,— отмечает Дилшод Ибрагимов.

Граница на замке

Не последнюю роль в растущей популярности рублевых активов сыграла изоляция российского рынка. В конце февраля финансовые власти РФ запретили операции международных инвесторов с рублевыми активами. По словам начальника управления торговых операций на российском фондовом рынке «Фридом Финанс» Георгия Ващенко, в отсутствие нерезидентов, часто следующих за динамикой внешних площадок, российский рынок стал своеобразной тихой гаванью. «Инвесторы смирились с тем, что нет четких фундаментальных ориентиров, компании перестали отчитываться, существуют риски геополитического характера, повышения налогов и отмены дивидендов. Статистика показывает, что инвесторов становится больше, а обороты понемногу растут»,— отмечает господин Ващенко.

В условиях санкций рублевые активы стали безальтернативными, так как ответными шагами европейские депозитарии Euroclear и Clearstream с марта заморозили счета Национального расчетного депозитария (НРД). Это привело к тому, что российские держатели иностранных ценных бумаг, работавшие через НРД, которых большинство на рынке, не смогли ни продать такие бумаги, ни участвовать в корпоративных действиях (выплата дивидендов, купонов или погашение облигаций). 3 июня Евросоюз включил НРД в санкционный список, закрепив тем самым блокировку его счета.

Остались доступны операции только у клиентов тех брокеров, которые имели прямые счета в европейских депозитариях, или через депозитарии, не попавшие под санкции. По словам заместителя гендиректора по активным операциям ИК «Велес Капитал» Евгения Шиленкова, ценообразование активов стало на 100% зависеть от места их хранения. Вне зависимости от этого иностранные активы в моменте стали сильно дисконтированными от реального рынка. «Народ стал искать возможности по каким-то каналам их реализовывать. Пока эти каналы работали, часть активов были реализованы или списаны»,— отмечает господин Шиленков.

В итоге инвесторы начали учитывать инфраструктурные риски владения бумагами зарубежных эмитентов, а также начавшийся на рынке процесс дедолларизации. По данным Дилшода Ибрагимова, с конца февраля по июнь доля американских бумаг в портфеле клиентов «Тинькофф Инвестиций» сократилась на 14 п. п., до 32%. При этом доля российских бумаг, наоборот, выросла на 14 п. п., до 52%. «По нашей оценке, объем новых вложений и объем торгов иностранными бумагами снизился в 1,5–2 раза»,— отмечает господин Ибрагимов.

Добавила негатива инвестициям в валютные активы неутешительная динамика мировых индексов. По итогам первого полугодия ведущие американские индексы упали на 20–30%, европейские — просели на 15–20%. Инвесторы опасаются негативного влияния на результаты компаний высокой инфляции в США и повышения базовой ставки ФРС. «Начинается сезон отчетности в США. Инвесторы опасаются, что реакция рынка на результаты будет негативной, как и сами результаты банков и ряда технологических компаний»,— предупреждает Георгий Ващенко.

Релокация продолжится

Тренд на уход из иностранных активов продолжится, считают участники рынка. Как следствие, вырастут вложения в рублевые активы. По мнению Георгия Ващенко, при отсутствии дальнейшего санкционного давления на финансовую систему интерес к иностранным активам будет сокращаться, причем стремительно. «Будет сокращаться на фоне негативной динамики американского рынка. А интерес к акциям российских компаний будет расти, даже несмотря на сохраняющиеся недостатки (отсутствие отчетностей, повышенные геополитические риски, риски повышения налогов и отмены дивидендов.— "Деньги")»,— отмечает господин Ващенко.

Вместе с тем полного ухода из иностранных акций и облигаций не ждет никто из опрошенных «Деньгами» участников рынка. Тем более что торговые площадки ведут активную работу по выходы на новые рынки. В июне «СПБ биржа» запустила торги акциями 12 компаний с листингом на гонконгской HSE. Дилшод Ибрагимов рассчитывает, что запуск торгов китайскими акциями простимулирует развитие рынка. «Торги в этой юрисдикции вряд ли станут полноценной заменой американских площадок, так как на них гораздо большее количество торгующихся компаний, но это хорошая альтернатива и новые возможности для инвесторов»,— полагает господин Ибрагимов.

Однако и при таких инвестициях стоит учитывать повышенные риски. «А что будет, если что-то случится с мостом НРД—Гонконг?» — задается вопросом Евгений Шиленков. Он достаточно скептически относится к торговле иностранными бумагами, предпочитает уменьшать долю иностранных бумаг в портфеле. «Возможно, у многих российских резидентов произойдет переоценка восприятия мира инвестиций как глобального рынка, на котором каждый может делать что угодно. Но риск блокировки мостов или движения капитала — это очень важный риск, который все почувствовали сейчас, и возможно, он станет сдерживающим фактором. Рынок будет локализован и оттого больше капитализирован, пусть даже искусственно»,— считает господин Шиленков.

Татьяна Палаева