Что будет с курсом рубля?

       Наступил март, и "Власть", как всегда, предлагает свой экономический прогноз на начавшийся месяц. Эксперты ответят на следующие вопросы: что случится в марте с курсом рубля к доллару, как поведет себя инфляция, куда пойдут мировые цены на нефть, каким окажется курс доллара к евро. Но для начала оценим главное экономическое событие февраля.

Основным февральским событием в российской экономике придется, по-видимому, признать начало отмены налоговых льгот офшорам в Гибралтаре. Казалось бы, так ли уж важен Гибралтар для России? Но дело в том, что в феврале появились данные Росстата: по объему накопленных российских инвестиций Гибралтар входит в почетную первую десятку, лишь немного отставая от США (Гибралтар накопил $274 млн, а США — $317 млн). Из российских инвестиций в Гибралтар почти все — прямые; портфельных инвестиций только $100 тыс., еще $1 млн относится к категории "прочее". Только за 2004 год на Гибралтар поступило $172 млн русских денег. Важно также и то, что решение об отмене льгот Гибралтара приняла Великобритания, под юрисдикцией которой он находится и которая вообще лидирует среди получателей российских инвестиций: накопила $1300 млн. (В конце концов, интерес иностранных компаний к Гибралтару во многом объясняется британской юрисдикцией: она придает офшорам известную респектабельность.) В общем, с точки зрения России случившееся важно, ведь не каждый день в других странах изменяется инвестиционное законодательство, затрагивающее российский экспорт капитала.
       А сами российские иностранные инвестиции в последнее время очень выросли. Как заявил на заседании правительства 24 февраля министр экономического развития и торговли Герман Греф, за 2004 год чистый отток капитала из России составил почти $8 млрд. За год увеличение учтенных иностранных активов российских резидентов (без валютных резервов и капитальных трансфертов) составило $31,5 млрд — в 2003 году было $27,7 млрд. Из-за этого и чистый отток частного капитала увеличился с $1,9 млрд до $7,8 млрд. Российские власти и сами не знают, как относиться к такому наращиванию активов за рубежом. В частности, заместитель господина Грефа Андрей Шаронов заявил: "Я считаю, что экспорт капитала позволил нашим бизнесменам выйти на западные рынки, прежде всего это касается машиностроения. А купив западные активы, они получили доступ на очень интересные рынки". Иными словами, отток капитала — это хорошо. И тут же замминистра оговорился, что экспорт следует приветствовать только тогда, когда это не бегство капитала. Как бы то ни было, после гибралтарских изменений труднее и экспортировать, и бежать.
       Из 30 тыс. компаний, зарегистрированных на Гибралтаре, примерно треть пользуется особым налоговым режимом, позволяющим в том случае, если компания не ведет там операций и не имеет среди акционеров гибралтарцев, не платить 35% налога на прибыль, а ограничиться ежемесячными фиксированными взносами в Ј225-300 (€325-430, $420-560). Евросоюз уже несколько лет требует от Гибралтара ликвидировать такую систему, так как полагает, что особый налоговый режим нарушает правила честной конкуренции в Европе (и в скрытой форме представляет собой госсубсидию). Чтобы сохранить офшоры, Гибралтар прибегал к хитрым мерам. В частности, в 2002 году было объявлено, что все зарегистрированные там компании будут платить налоги по одинаковой ставке — 0%. Так что никаких преимуществ у офшоров не будет. Официальные гибралтарские лица даже жаловались, что из-за такой налоговой реформы теряют Ј17 млн ($26,3 млн) в год.
       Однако Евросоюз такую хитрость не одобрил. 21 января 2005 года Еврокомиссия выпустила официальное заявление, в котором говорилось: "Предоставляемые в Гибралтаре налоговые преимущества явно избирательны и финансируются за счет госресурсов". Великобритании был дан месяц, чтобы согласиться с отменой офшоров. 18 февраля она официально согласилась, так что именно с этого момента Гибралтар фактически приступил к ликвидации офшоров. Надо заметить, что незадолго до этого главный министр Гибралтара провел собственные переговоры с Еврокомиссией и, со своей стороны, согласился на отмену. Правда, ему разрешили не отменять офшоры сразу. Новые безналоговые компании можно будет открывать в Гибралтаре до 30 июня 2006 года, но в 2005 году число открываемых компаний не должно превышать 60% от числа компаний закрываемых и в любом случае не должно превышать 823. С 1 января по 30 июня 2006 года число открываемых безналоговых компаний не должно превышать 50% от числа закрываемых и в любом случае не должно превышать число компаний, открытых в 2005 году. Новые компании могут пользоваться льготным статусом только до 31 декабря 2007 года. Если офшорная компания сменит собственника или сферу деятельности до 30 июня 2006 года, она потеряет право на льготы 31 декабря 2007 года. Те, кто сменит собственника или сферу деятельности после 30 июня 2006 года, потеряют свои офшорные льготы немедленно. После 2010 года льготы потеряют все и навсегда.
       Из всего этого российские предприниматели могут понять следующее: о том, стоит ли открывать в Гибралтаре офшоры и следует ли менять собственников у уже имеющихся, нужно думать прямо сейчас.

       
1. Что будет с курсом рубля?
       Мы прогнозировали, что, несмотря на падение доллара 1 февраля сразу на 14 коп., он еще выправится и будет стоить около 28 руб. Так и случилось. В начале месяца доллар начал быстро укрепляться и 7 февраля вырос сразу на 16 коп. — до 28,12 руб. Потом долгое время был выше 28 руб. либо близко к этой отметке и только в последнюю неделю начал дешеветь, потеряв 20 коп. 26 февраля ЦБ установил курс в 27,77 руб. за доллар, которым, собственно, месяц и закончился.
       В общем и целом колебания доллара на российском рынке в феврале повторяли колебания американской валюты на рынке мировом. Когда в начале месяца доллар рос по отношению к евро и иене, рос он и по отношению к рублю. Когда же в последнюю неделю февраля евро начал быстро дорожать, подорожал и рубль. Надо заметить, что ЦБ в период подешевения долларов их скупал, поддерживая курс,— получалось, что в нестабильности американской валюты он не заинтересован. Другое дело, что поддерживал курс он каждый раз на все более низком уровне, так что у участников рынка складывалось впечатление, что доллар будет и в дальнейшем дешеветь.
       И все в конце концов стало напоминать игру на понижение доллара. Наблюдатели постоянно отмечали, что банки открывают короткие позиции, продавая доллары, чтобы потом откупить их по более низкой цене. Этому способствовало не только падение доллара на мировом валютном рынке, но и рост мировых цен на нефть (как будто рубль является свободно конвертируемой валютой, а вся валютная выручка нефтеэкспортеров мгновенно попадает на российский рынок).
       Наш прогноз: внутрироссийский курс доллара и в марте будет зависеть от мирового — и тот и другой упали уже достаточно, чтобы игрокам было выгодно их дальнейшее падение.
       
2. Что будет с российскими ценами?
       Мы предсказывали, что в феврале официальная инфляция замедлится просто потому, что постоянный рост цен больше 2% в месяц — это слишком даже для России. Инфляция составит примерно 1,5%. Именно так и случилось. Надо заметить, что власти весь месяц с редкой откровенностью рассказывали о происходящем на инфляционном фронте. Обычно темпы инфляции выясняются спустя неделю после окончания каждого месяца, а тут Минэкономразвития сообщило и об инфляции за первую неделю (0,4%), и об инфляции за две первые недели месяца (0,7%). Поделилось министерство и предварительной оценкой месячной инфляции — 1,3%. Не исключено, что месячная оценка является слишком оптимистичной и исходит лишь из надежды, что за январь--февраль инфляция все-таки не превысит 4% (напомним, что в январе было 2,6%). Как бы то ни было, обещанные нами примерно 1,5% имели место. Может быть, и точно 1,5%.
       Глава Минэкономразвития Герман Греф особо остановился на проблеме цен на заседании правительства 24 февраля. Он указал, что рост темпов инфляции в этом году по сравнению с прошлым связан с повышением регулируемых цен и тарифов на услуги ЖКХ и транспорта. По его словам, тарифы в среднем в России за этот период увеличились на 19,4%. "Это ставит задачу принятия мер по сдерживанию инфляции",— отметил министр. Прежде всего необходимо, чтобы в марте--декабре рост тарифов был практически приостановлен и по итогам года не превысил 25-30%. Кроме того, необходимо разработать комплекс антимонопольных мер. Выступавший на том же заседании министр финансов Алексей Кудрин выразил надежду, что по итогам года все-таки удастся добиться выполнения годового плана в 8,5%, потому что монетарные факторы инфляции будут играть меньшую роль из-за ужесточения денежной политики.
       Наш прогноз: российская инфляция уже набрала такой ход, что ей безразличны и тарифы, и монетарные факторы. Цены повышаются по инерции и в марте вырастут на 1%.
       
3. Что будет с мировыми ценами на нефть?
       Мы предполагали, что в феврале, несмотря на то что ОПЕК грозится сократить квоты, стоимость барреля Brent снизится до $42. Действительно, в начале февраля цены снизились примерно до этой отметки (меньше $45 за баррель американской WTI). Однако именно этот уровень игроки на рынке сочли достаточным, чтобы снова начать покупать нефть. Как заявил аналитик Кевин Норриш, "существует риск, что ОПЕК сочтет падение цен достаточным основанием для сокращения производства и это сокращение окажется чрезмерным,— поэтому мы полагаем любые цены ниже $45 за баррель выгодной возможностью для возобновления покупок". В результате таких настроений спекулянтов к концу месяца цена Brent вернулась к $50.
       Большую роль во всем этом сыграла погода в США и Европе. Западные снегопады и холода принесли в феврале значительную прибыль всем нефтедобытчикам, в том числе и российским. Повышению цен способствовали и расчеты Международного энергетического агентства, согласно которым в 2005 году китайский спрос на нефть составит примерно 6,7 млн баррелей в день — иными словами, вырастет примерно на 0,5 млн баррелей в день по сравнению с началом 2004 года. Получается, что спрос в мире растет, а с предложением все по-прежнему непонятно. ОПЕК увеличивать производство не хочет — из-за напряженности на Ближнем Востоке в любой момент могут начаться перебои с поставками.
Наш прогноз: в марте баррель нефти Brent будет стоить больше $45.
       
4. Что будет с курсом доллара к евро?
       Мы предсказывали, что в феврале доллар на мировом валютном рынке перестанет расти январскими темпами и за евро будут давать больше $1,28. Прогноз сбылся в точности, потому что евро в начале месяца подешевел как раз примерно до $1,28, а потом вырос до $1,32. Так что февраль оказался вовсе не так хорош для доллара, как январь.
       В начале месяца американская валюта дешевела потому, что спекулянты несколько устали от разговоров о пагубности дефицита бюджета и текущего платежного баланса США. Сколько ни предсказывали за последние годы окончательного краха (или, по крайней мере, радикального подешевения) доллара в связи с дефицитом, а его все нет. Поэтому гнать евро к $1,40 пока никто не решается. Более того, власти США с готовностью заявляют о намерении уменьшить дефицит (хотя бы бюджетный), раз он так вредит доллару, и спекулянтов это успокаивает. Не особенно подтверждаются и подозрения, что США якобы так уж выгоден слабый доллар и они чуть ли не умышленно его обесценивают. 23 февраля в Германии советник президента Буша по национальной безопасности Стивен Хедли в очередной раз заявил: "Наша политика совершенно ясна — нам нужен сильный доллар".
       Дешеветь же доллар к концу месяца начал просто потому, что спекулянты решили: $1,28 за евро — это слишком уж низкая цена. Дальше евро падать не будет, следовательно, надо бы начать покупать единую европейскую валюту. Для покупок годились любые известия — даже слухи, что ЦБ Южной Кореи хочет продать часть долларов из резервов (которые превышают $200 млрд) и тоже приобрести евро.
       Наш прогноз: в марте доллар будет относительно стабильным и за евро будут давать меньше $1,33.
       

Владимир Якунин, первый вице-президент ОАО "Российские железные дороги":        1. Курс будет колебаться вокруг 27,7 руб./$, меняясь в ту или иную сторону максимум копеек на 15-20. Никаких объективных обстоятельств, которые могли бы изменить эту динамику, я не вижу.        2. Темпы инфляции значительно превысят запланированные. Была допущена серьезная ошибка при планировании монетизации льгот, расходы бюджета выросли почти в два раза. В марте пенсионеры и военные получат надбавки, и темпы инфляции будут на уровне февраля, а то и выше.        3. Объективные причины должны способствовать снижению цены. И если оно будет идти невысокими темпами — примерно до $45-47, это будет означать, что Россия и США сотрудничают. Если падение будет резким, значит, США выбрали другой путь.        4. Курс американского доллара по отношению к евро в марте существенно не изменится и продолжит тенденцию незначительного снижения.         Николай Шмелев, академик РАН:        1. Курс будет на уровне 27,5-28 руб./$. Скорее всего, рубль будет расти, но очень понемногу. Высокие цены на нефть приведут к притоку долларов, а инфляция будет способствовать повышению курса рубля. Хотя заниженный курс выгоднее для обрабатывающей промышленности.        2. Инфляция будет меньше, чем в январе и феврале, и составит 1%. Правительство неуклюже, но пытается обуздать главный фактор инфляции — монопольные цены и заговор нефтяников, газовиков. Где-то впереди маячат резкие взлеты в связи с монетизацией, ЖКХ, но это проявится не в марте.        3. Ниже $40 не будет. В высокой цене заинтересованы поставщики. Плюс постоянно растущий спрос у США, Китая, Европы, Индии. Никто не заинтересован в резком сокращении цены на нефть, все опасаются катастроф в Персидском заливе.        4. Евро продолжит рост. В марте на пару пунктов точно. Европейцам нужно этот процесс, от которого не выигрывает ни Европа, ни Америка, притормозить либо валютной интервенцией, либо повышением процентных ставок.         Илкка Салонен, председатель правления Международного московского банка:        1. Никаких серьезных причин для резкого изменения курса рубля я не вижу. В марте продолжится плавное укрепление рубля, и к концу месяца он еще немного укрепится и будет равняться 27,3-27,5 руб./$.        2. Скорее всего, в марте показатели инфляции не должны быть высокими. Особенно после первых месяцев нового года и резкого повышения тарифов ЖКХ. Думаю, мартовские показатели будут чуть ниже 1%, максимум — 1,1%.        3. Как и валютный курс, цены на нефть, скорее всего, останутся на прежнем высоком уровне. Никаких причин для их серьезных изменений как в сторону понижения, так и в сторону повышения я не вижу.        4. Доллар будет чуть-чуть слабеть, а евро чуть-чуть укрепляться. Вероятно, соотношение будет 1:1,33-1,35. Такая тенденция наблюдается уже достаточно давно, и в марте она сохранится.         Андрей Нещадин, исполнительный директор Экспертного института РСПП:        1. В марте рубль будет колебаться, но отклонения будут весьма незначительными. Думаю, что колебания не выйдут за пределы 27-28 руб./$. Сейчас и у Центробанка есть резервы для сдерживания.        2. Рост инфляции напрямую будет зависеть от роста цен на услуги и тарифы ЖКХ. Если цены поднимутся минимум на 20%, то и инфляция может подскочить до 6%.        3. Мировые цены на нефть, думаю, останутся на прежнем уровне, хотя этот вопрос уже давно перестал быть экономическим.        4. Доллар продолжит укрепление по отношению к евро, но это укрепление не будет слишком сильным и заметным. Процесс будет плавным и постепенным, и в марте курс евро будет колебаться в пределах $1,2-1,25.