Внутренний рынок российских евробондов отвязался от внешнего рынка еврооблигаций. Поэтому даже жесткое решение ФРС поднять ставку осталось без последствий. При этом доходности российских евробондов начинаются от 3,5% годовых, что заметно превышает ставки по банковским депозитам. Однако, несмотря на такую привлекательность вложений, следует учитывать риск ликвидности, а также кредитный и валютный риски таких бумаг.
Фото: Юрий Мартьянов, Коммерсантъ
Фото: Юрий Мартьянов, Коммерсантъ
Жесткий подход ФРС
На минувшей неделе завершилось двухдневное заседание ФРС. Как и ожидало большинство аналитиков, американский регулятор повысил диапазон ключевой ставки на 75 б. п., до 3–3,25%. В комментариях регулятор четко указал, что в фокусе его внимания — только инфляционные риски и что он исходит из уместности дальнейшего поступательного повышения ставки. В итоге заметно, на 0,8–1,0 п. п., повысил ориентиры по ставке на конец текущего и следующего годов (до 4,4% и 4,6%). В ответ доходность десятилетних казначейских облигаций выросла на 23 базисных пункта, до 3,7%, максимума с весны 2010 года.
Наиболее сильное влияние на инвесторов и дальнейшее поведение глобальных рынков оказали комментарии главы ФРС Джерома Пауэла, которые указывали на продолжение жесткой риторики в ближайшей перспективе. «Главным ориентиром остается борьба с инфляцией, и жесткая политика необходима в 2022 и 2023 годах. Более того, были пересмотрены прогнозы по ВВП и инфляции в худшую сторону»,— отмечает портфельный управляющий УК «Тринфико» Юрий Гроссман.
Ставка в плюсе
Подъем ставок в США не оказал на внутренний рынок российских еврооблигаций влияния.
«Российский рынок изолирован от глобального и живет своей жизнью»,— отмечает глава «Арикапитала» Алексей Третьяков.
Все лето ставки здесь снижались под влиянием повышенного спроса на валютные бумаги. Однако со второй недели сентября в силу перекупленности евробондов РФ спреды к US Treasuries стали снова возвращаться в положительную зону. По оценкам Юрия Гроссмана, в настоящее время они составляют около 50–250 б. п. в зависимости от срока обращения. «В особенности доходности российских еврооблигаций выросли в среду на новостях о частичной мобилизации и готовящихся референдумах в ДНР, ЛНР, Запорожской и Херсонской областях, но уже с четверга стали снова снижаться»,— отмечает господин Гроссман. Доходность краткосрочных бумаг держится в районе 3,5–3,6%, более длинных — превышает 4% годовых.
Тем самым, как отмечают участники рынка, текущие доходности российских евробондов превышают ставки по валютным вкладам. По данным «Сравни.ру», ставки по депозитам в долларах не превышают 1% годовых. Поэтому еврооблигации представляют интерес для частных инвесторов, заинтересованных в защите вложений от рисков девальвации рубля, которая пока не реализуются.
«Еврооблигации могут быть интересны тем инвесторам, которые хотели бы иметь валютные активы в своем портфеле. При этом покупка российских еврооблигаций, в первую очередь суверенных и тех корпоративных эмитентов, кто уже осуществляет платежи в НРД, позволяет минимизировать инфраструктурные риски и имеет более привлекательную доходность, чем хранение валютных средств на банковских счетах»,— отмечает руководитель отдела управления бумагами с фиксированной доходностью УК «Первая» Дмитрий Постоленко.
Риск и защита
К тому же суверенные еврооблигации РФ дают большую защищенность сбережений, чем просто безналичная валюта на счете. Даже в случае прекращения торгов долларом на Московской бирже и отключения оставшихся российских банков от SWIFT, как считает Алексей Третьяков, ЦБ сможет продолжать рассчитывать курс доллара к рублю через курсы юаня к рублю и доллара к юаню на международном рынке.
«Поэтому держатели еврооблигаций смогут продолжать получать выплаты в рублях по курсу доллара, отражающему его реальную стоимость»,— отмечает господин Третьяков.
В частности, 21 сентября НРД, как платежный агент по евробондам, получил от Минфина 3,9 млрд руб. для выплаты купонов по евробондам с погашением в 2029 году, что подтверждает исполнение обязательств эмитентом. В настоящее время шесть эмитентов уже приняли решения о размещении замещающих евробондов на внутреннем рынке, а «ПИК-Корпорация» и «Газпром Капитал» уже разместили два выпуска общим объемом почти $700 млн.
Вместе с тем в таких инвестициях инвесторы должны учитывать рыночные риски, а также риски ликвидности — объемы торгов невелики, причем сделки заключаются с весьма ограниченным кругом ценных бумаг. К тому же, как отмечает Дмитрий Постоленко, такие инвестиции сопряжены с кредитным риском, так как эмитент может объявить дефолт, а также с валютным риском, когда рубль может укрепиться по отношению к доллару. По итогам минувшей недели курс доллара упал на Московской бирже на 2,35 руб., опустившись ниже 58 руб./$, что почти на 25 руб. ниже уровней конца 2021 года.