Что будет с курсом рубля?

       Наступил апрель, и "Власть" предлагает свой экономический прогноз на начавшийся месяц. Эксперты ответят на следующие вопросы: что случится в апреле c курсом рубля, какими будут российская инфляция и мировые цены на нефть, как поведет себя евро по отношению к доллару. Но для начала оценим главное экономическое событие марта.

Главное экономическое событие марта — выход в свет документа под названием "Меры, направленные на снижение темпов роста потребительских цен в 2005 году", разработанного Минэкономразвития, Минфином и Центробанком. Он передан в правительство, и в нем указывается, что, вероятнее всего, в этом году цены повысятся не на 8,5%, как предполагалось ранее, а на 9,8-10%.
       Итак, инфляция оказалась больше запланированной, и власти намерены прибегнуть к спецмерам по ее преодолению (ясно, что даже 9,8-10% просто так не дадутся и рост цен вполне может оказаться еще больше). Корни внепланового развития инфляционных событий авторы документа усматривают еще в 2004 году — тогда общая инфляция составила 11,7%, а прирост цен на потребительские товары без учета товаров необязательного пользования — 12,3% против 12,2% в 2003 году. В первые три месяца 2004 года инфляция снижалась по сравнению с предыдущим годом — в частности, потому, что перед президентскими выборами не проводилось повышение тарифов городского транспорта и сдерживались цены на хлеб. А вот во втором квартале рост замедляться перестал, потому что выросли транспортные тарифы. В третьем и четвертом кварталах инфляция еще больше ускорилась — "после того как государство стало оказывать усиленное давление на бизнес, что отразилось на замедлении деловой активности; одновременно стало отмечаться расширение потребительского спроса, свидетельствующее о нарастании инфляционных ожиданий населения". Как указывается в документе, рост потребительского спроса (розничная торговля в 2004 году выросла на 12,1% при росте реальных доходов населения на 7,8%) был также связан с укреплением рубля и утратой привлекательности валюты для сбережений, отрицательными ставками по депозитам, ростом недоверия к национальной валюте и сберегательным институтам.
       Заметим, что теории об отрицательной роли укрепления рубля в деле замедления инфляции — новинка: в последние годы российские власти считали, что укрепление рубля является едва ли не ключевым антиинфляционным фактором. В "Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2005 год" так и записано: "Важную роль в замедлении инфляции на потребительском рынке в 2004 году играет динамика валютного курса. Номинальное укрепление рубля ограничивает рост цен на импортные потребительские товары и, соответственно, на отечественные аналоги". Что же касается повышенных инфляционных ожиданий граждан, то и здесь авторы "Мер..." преподнесли сюрприз. Ведь в "Основных направлениях...", напротив, говорилось: "Относительно невысокие инфляционные ожидания в текущем году являлись важным фактором замедления цен".
       Как бы то ни было, неприятные инфляционные факторы 2004 года, согласно документу МЭРТа, Минфина и ЦБ, продолжили играть свою роль и в нынешнем году. Вот что влияет на нынешнюю инфляцию — "рост инфляционных ожиданий со стороны населения вследствие превышения целевых показателей инфляции в 2004 году, особенно по товарам первой необходимости, отчасти подогреваемого СМИ"; сохранение высоких цен на нефть, влекущее за собой приток валюты; увеличение федерального стандарта возмещения услуг ЖКХ на 2005 год до 31,9 руб. за 1 кв. м при фактическом возмещении в конце 2004 года примерно на 20-20,5 руб. А еще цены растут потому, что растут непроцентные расходы бюджета в связи с повышением зарплаты бюджетников и пенсий; монетизируются льготы, и дополнительные деньги, полученные гражданами, выходят на потребительский рынок; применяются "протекционистские меры на продукцию сельского хозяйства (сохранение режима пошлин и квот на те товары, где существует определенный дефицит предложения)".
       Какие антиинфляционные меры предусматриваются документом на 2005 год? Во-первых, "проведение сдержанной тарифной политики" в естественных монополиях и приостановка до конца года повышения тарифов ЖКХ и транспорта. Во-вторых, демонополизация локальных рынков нефтепродуктов и сельхозпродукции (это, в частности, подразумевает "проведение более гибкой политики в области квотирования импорта мяса" и товарные интервенции, например, с помощью импорта). В-третьих, ограничение непроцентных расходов федерального бюджета (иными словами, правительство не будет расширять социальные расходы). В-четвертых, стимулирование организованных сбережений населения (в том числе с помощью "информационно-разъяснительной работы" — разъясняться должна надежность российских банков).
       Все это, конечно, выглядит эффектно — особенно государственные интервенции импортных товаров. Но немного напоминает социалистические времена с их товарным дефицитом, разъяснительной работой и непреодолимой скрытой инфляцией.

       
Как правительство намерено поступить с инфляцией в 2006 году — на стр. 14.
       
1. Что будет с курсом рубля?
       1. Мы прогнозировали, что внутрироссийский курс доллара в марте будет зависеть от мирового, при этом и тот, и другой упали уже достаточно, чтобы игрокам было выгодно их дальнейшее падение. Таким образом, курс доллара в России падать перестанет и начнет расти. Прогноз полностью сбылся. 1 марта доллар стоил 27,70 руб., а 31 марта за него давали уже 27,83 руб. И объяснялся рост доллара на российском рынке как раз его ростом на рынке мировом. Например, когда 23 марта доллар вырос на 14 копеек, все аналитики и игроки на бирже объясняли это тем, что после опубликования данных о февральской инфляции в США (цены выросли на 0,4%) за евро какое-то время давали меньше $1,30, потому что относительно высокая для США инфляция может побудить ФРС более решительно повышать процентные ставки.
       Не исключено, что власти сейчас не особенно расстраиваются по поводу прекращения роста рубля. Их былая уверенность в том, что этот рост непременно помогает борьбе с инфляцией, в последнее время несколько ослабла. Во всяком случае, в "Мерах, направленных на снижение темпов роста потребительских цен в 2005 году", подготовленных Минфином, МЭРТом и ЦБ, отмечается: "Курсовая политика в 2004 году практически имела крайне слабое понижательное влияние на инфляцию".
       Наш прогноз: в апреле курс американской валюты в России по-прежнему будет зависеть от ситуации на мировом рынке, и доллар будет стоить дороже 27,7 руб.
       
2. Что будет с российскими ценами?
       В своем прогнозе на март мы указали: российская инфляция уже набрала такой ход, что ей безразличны и тарифы, и монетарные факторы. Цены повышаются по инерции и в марте вырастут на 1%. Хотя официальные итоги месяца еще не подведены, ясно, что именно так и случилось. За первую половину месяца цены выросли на 0,5%, а в докладе МЭРТа под названием "О текущей ситуации в экономике РФ в январе-феврале 2005 года и оценках до конца I квартала" отмечается, что в целом в марте цены выросли на 0,9-1,0%.
       Таким образом, первый квартал кончился с печальным результатом — цены выросли примерно на 5% (при 3,5% в первом квартале прошлого года). В деле борьбы с инфляцией не помогли ни манипулирование обменным курсом рубля, ни стабилизационный фонд. Не помогло и то, что власти изначально взяли на себя повышенные обязательств по сокращению инфляции до 8,5%, несмотря на то что в прошлом году не удалось добиться 10%. Власти делали все, чтобы уменьшить инфляционные ожидания населения и предприятий,— но эти ожидания не уменьшились. А как, собственно, им уменьшаться, если люди ходят в магазины и видят почти ежедневный рост цен. При этом Минэкономразвития, Минфин и ЦБ довольно трогательно обвинили СМИ в подогревании инфляционный ожиданий — предполагается, наверное, что если бы граждане не узнали про прошлогодний провал планов по инфляции, то на цены это повлияло бы самым благоприятным образом. Дело кончилось тем, что власти досрочно признали провал плана этого года (об этом СМИ тоже пришлось сообщить гражданам). Сейчас "наиболее вероятным сценарием" (эвфемизм для нового плана) являются 10%.
       Наш прогноз: в апреле будет сохраняться инерция предыдущих месяцев, так что цены вырастут больше чем на 0,5%
       
3. Что будет с мировыми ценами на нефть?
       В соответствии с нашим прогнозом в марте баррель нефти Brent должен был стоить больше $45 — так и произошло. Надо заметить, что формально в марте ОПЕК прибегла к решительным мерам, увеличив на конференции в иранском Исфахане производственные квоты на 500 тыс. баррелей в день, до 27,5 млн баррелей, и дав своему президенту Ахмаду Сабаху право в любой момент увеличить эти квоты еще на 500 тыс. баррелей в день. Вообще-то перед сезонным падением спроса во втором квартале ОПЕК обычно производство сокращала, чтобы не допустить падения цен. (В последние годы ОПЕК делала это задолго до начала второго квартала, так что цены все время оставались высокими, а Запад все время жаловался, что мир балансирует на грани нефтяного кризиса.) Но цены перед конференцией были таковы, что ни о каком сокращении и даже сохранении производства не было и речи: из-за холодной и затяжной зимы в США и Западной Европе цены все время шли вверх. Расширив производство, ОПЕК обнародовала новые ценовые ориентиры. По словам саудовского нефтяного министра Али Наими, "нынешние цены в $55 слишком высоки — мы хотим цен в $40-50 за баррель". После решения картеля цены сначала подскочили — спекулянты решили продолжить игру на повышение, и цена американской WTI впервые в истории превысила $57. Однако потом спекулянты решили, что дальше гнать цены смысла нет — надо продавать нефть, пока не поздно. Цена быстро снизилась до требуемых ОПЕК $50 за баррель Brent.
Наш прогноз: нефтяных рекордов в апреле не будет, но и ниже $46 баррель Brent не упадет.
       
4. Что будет с курсом доллара к евро?
       Мы предсказывали, что в марте доллар будет относительно стабильным и за евро будут давать меньше $1,33. Предсказание полностью сбылось. К концу месяца доллар не просто перестал дешеветь — напротив, стал расти, и за евро уже давали всего $1,29.
       Как и в случае с нефтью, спекулянты решили, что слишком заигрались, до бесконечности рассуждая о вредоносности американского дефицита бюджета и текущего платежного баланса для доллара. И, забыв о дефиците, начали избавляться от других валют, покупая доллары, пока они относительно дешевы. Для покупки долларов годились любые поводы. В частности, в марте ФРС в очередной раз повысила процентную ставку — на этот раз до 2,75% годовых. Значит, рассудили спекулянты, номинированные в долларах активы стали еще более доходными, чем номинированные, скажем, в евро. Даже данные о том, что американская инфляция в феврале оказалась несколько выше ожидавшейся, доллару не повредили, а помогли: аналитики сочли, что для борьбы с ней ФРС станет поднимать ставку более решительно. Сыграло роль и решение Евросоюза смягчить требования пакта о финансовой стабильности и разрешить бюджетным дефицитам отдельных стран превышать предел в 3% ВВП, если правительства найдут рациональное обоснование. Стоило министрам финансов еврозоны только предложить смягчить требования, как евро тут же подешевел на 1 цент.
       
Наш прогноз: евро в апреле перестанет дешеветь ударными темпами и будет стоить дороже $1,27.
       
Игорь Юргенс, первый вице-президент инвестиционной компании "Ренессанс Капитал":
       1. Доллар будет стоить от 27,5 до 28 руб. Скачки курса еще будут, но в этих пределах. Есть надежды, что экономика США идет на улучшение, поэтому возможен небольшой рост доллара — как тот, что мы увидели в конце марта.
       2. Надеюсь, что не больше 2%. А если удастся удержать инфляцию в рамках 1,5-1,7%, это будет лучшим вариантом, так как в апреле все еще будет чувствоваться давление от обещанных социальных затрат.
       3. Цены на нефть останутся высокими. Если опять ничего серьезного не произойдет, то цифру в $60 они не преодолеют, но и падения ниже $50 ожидать не стоит.
       4. Нынешняя цена евро в $1,28-1,29 сохранится и в апреле, но нерезкие скачки возможны. Изменений стоит ждать ко второй половине года. Пессимисты считают, что евро к тому времени будет стоить $1,41, оптимисты — $1,26. А я — за середину.
       
Юрий Маслюков, депутат Госдумы, бывший вице-премьер:
       1. В апреле ситуация с курсом рубля будет стабильной, так как у правительства идея борьбы с инфляцией доминирует над идеей экономического роста. Поэтому в апреле за доллар будут давать порядка 27,6 руб.
       2. Инфляция может снизиться до 0,9%. Это обусловлено тем, что в целом отмечается снижение уровня инфляции. Да и апрель — месяц, когда не бывает сезонных колебаний цен, которые могут повлиять на инфляционный рост.
       3. Расти нефтяным ценам дальше некуда, но рост все-таки будет. Китай вряд ли прекратит наращивать резервы, да и на Ближнем Востоке стабилизации обстановки пока не наблюдается. В апреле мировые цены будут немного выше $50 за баррель.
       4. Власти США ослабляют доллар, и это может поставить на грань выживания Евросоюз и Японию. Поэтому американцы пробуют потихоньку повышать свою ставку рефинансирования. Тем не менее в апреле евро будет стоить порядка $1,31.
       
Алексис Родзянко, председатель правления Дойчебанка (Москва):
       1. Рубль будет колебаться в примерном коридоре 27-28 руб./$. В свете явного ускорения экономического роста и в результате поднятия ставок доллар выглядит крепче, а его перспективы обнадеживают.
       2. Рост инфляции несколько опережает запланированные темпы. Вероятно, эта тенденция сохранится и в апреле. Один из вариантов ее снижения — укрепление курса рубля по отношению к доллару.
       3. Цены на нефть уже достаточно высоки. При нынешних показателях возникает возможность уменьшения экономического роста в мире. Значит, можно надеяться на стабилизацию нефтяных цен.
       4. Доллар против евро будет выигрывать при нынешней конъюнктуре в основном из-за сравнения темпов роста в США и Евросоюзе. В апреле курс единой европейской валюты будет колебаться ориентировочно на уровне $1,3 за евро.
       
Евсей Гурвич, руководитель НП "Экономическая экспертная группа":
       1. На конец апреля доллар будет стоить порядка 27,6 руб. У рубля сейчас бивалентный курс, то есть при всей своей стабильности он зависит от ослабления доллара по отношению к евро.
       2. Инфляция составит 1%. Высокие темпы инфляции в начале года были связаны с повышением тарифов ЖКХ и естественных монополий. В апреле же инфляция останется на базовом уровне, исходя из учета динамики роста цен и предложения.
       3. Мировые цены на нефть достигли пиковых значений, и в апреле следует ожидать хоть незначительного, но снижения. Цена барреля марки Brent составит $48-50, а барреля Urals — $43-42.
       4. Соотношение евро к доллару будет 1:1,31, и американская валюта продолжит ослабляться. Во многом это определяется тем, что процентная ставка в США корректируется в сторону увеличения.