Несмотря на недавнее укрепление позиций, доллар так и не смог всерьез подняться. Местные аналитики уверены, что в этом году он продолжит свое падение по отношению к евро и рублю. А российским властям придется решать дилемму — "укреплять рубль или обуздать инфляцию". К концу 2005 года эксперты прогнозируют рост цен как минимум, на 12-13%.
После того как в начале года доллар взял небольшой реванш, понизив в январе курс евро с $1,36 до $1,29, эксперты перестали в один голос повторять, что снижение американской валюты неминуемо продолжится. Реже стали встречаться и прогнозы о $1,4 за евро к концу 2005 года. В настоящее время мнения специалистов в отношении дальнейших перспектив двух валют существенно расходятся. С одной стороны, бюджетный дефицит и отрицательное сальдо внешней торговли в США дают основания утверждать, что доллар не ждет ничего хорошего. Сторонники такой точки зрения указывают на данные американской статистики, после публикации которых доллар неизменно "проседает". Ведущий аналитик Промышленно-строительного банка (ПСБ) Елена Василева пока не видит способов эффективного снижения бюджетного дефицита в США и считает, что в среднесрочной перспективе доллар будет слабым — на уровне $1,33-$1,34 за евро.
Те же, кто настроен на рост доллара, аргументируют свою позицию тем, что постоянное повышение Федеральной резервной системой (ФРС) США ставки рефинансирования увеличивает привлекательность американской валюты по сравнению с европейской. Сейчас учетная ставка в США достигла 2,75%, в то время как в странах Европейского союза она составляет лишь 2%, и это делает вложения в долларовые активы выгоднее. По мнению аналитика Санкт-Петербургского банка реконструкции и развития (СПБРР) Руслана Левского, поскольку ФРС не намерена останавливаться на достигнутом, к концу июня ставка вполне может дойти до 3,25%. Европейский Центробанк (ЕЦБ) вряд ли будет значительно менять ставку и проводить валютные интервенции, поскольку сейчас европейская экономика довольно стабильна, считает представитель СПБРР. Такая ситуация может привести к подорожанию доллара и последовательному преодолению им психологически важного барьера в $1,27 за евро (минимальная цена в этом году), а затем и уровня в $1,25.
Борьба "тяжеловесов" на мировой финансовой арене напрямую сказывается на российском валютном рынке: курс доллара к рублю изменяется в точном соответствии с динамикой его курса к европейской валюте. Так, в последние дни на фоне очередного ослабления евро до уровня в $1,28 официальный курс Центробанка достиг почти 27,94 рубля за доллар (см. график). ЦБ РФ регулирует курс рубля, исходя из его "привязки" к бивалютной корзине, которая сейчас на 80% состоит из доллара и на 20% — из евро. Такая политика позволяет расширить допустимый диапазон колебаний доллара к рублю и сузить пределы возможных изменений курса евро, что должно препятствовать чрезмерному укреплению национальной валюты и росту потребительских цен. Глава инвестиционной дирекции "МДМ-банка Санкт-Петербург" Армен Есаян поясняет, что переход к бивалютной корзине фактически означает, что теперь ЦБ допускает большие колебания курса доллара, а "скачки" в 20-25 копеек становятся нормальным явлением. Это позволяет Центробанку не контролировать рынок столь же жестко, как раньше, когда он удерживал колебания курса в пределах 1-3 копеек, а проводить лишь периодические интервенции. За счет этого российский валютный рынок становится более спекулятивным, резюмирует господин Есаян.
Тем не менее уйти от дилеммы "укрепление рубля или обуздание инфляции" монетарным властям вряд ли удастся, полагают эксперты. Госпожа Василева отмечает, что бивалютная корзина помогает только при тактическом регулировании курса, а в стратегической перспективе монетарным властям будет очень сложно "отвертеться" от укрепления рубля, какой бы ни была валютная корзина — из-за сверхвыгодной для российских экспортеров конъюнктуры сырьевого рынка в страну поступают большие объемы валютной выручки, которую компании обменивают на рубли. Поскольку долларовое предложение будет расти, рублевая цена на американскую валюту продолжит свое падение. С другой стороны, властям будет трудно удержать инфляцию в рамках 8,5% — высокие цены на нефть приводят к профициту госбюджета, что в свою очередь неизбежно влечет за собой увеличение социальных выплат, подстегивающих инфляцию. Так что, скорее всего, инфляция выйдет за пределы 10%, считает эксперт ПСБ. Господин Левской одновременное удержание курса рубля и инфляции в заданных рамках также считает нереальным: на его взгляд, избыток наличности в государстве приведет к тому, что цены в 2005 году вырастут как минимум, на 12-13%.
Таким образом, для тех, кто до сих пор держит свои сбережения в долларах, прогнозы опрошенных Ъ аналитиков неутешительны. В ПСБ ожидают, что американская валюта в конце апреля будет стоить 27,9 рубля, но, если цены на нефть будут держаться на нынешнем уровне, доллар окажется на 20 копеек дешевле. К началу июля курс доллара точно уменьшится до 27,7 рубля, а в наихудшем случае — и до 27,3 рубля. Во втором полугодии американская валюта продолжит снижение и к концу года дойдет до 27,1 рубля, а при сохранении благоприятной сырьевой конъюнктуры — до 26,2 рубля. Помимо нефтяного среди факторов, которые будут способствовать укреплению рубля в течение года, госпожа Василева называет возможный приток капитала после получения Россией инвестиционных рейтингов. Однако она предупреждает, что приток капитала — весьма неустойчивое явление и в любой момент средства иностранных инвесторов могут "поплыть" в обратном направлении. Резкое повышение учетной ставки ФРС может вызвать переток средств с развивающихся рынков в американскую экономику. Происходящая сейчас коррекция на развивающихся рынках может привести и к массовым продажам российских евробондов, а за этим неминуемо последует снижение индексов внутренних фондового и облигационного рынков. Такое развитие событий будет на руку тем, кто делает ставку на укрепление доллара, считает представительница ПСБ.
Господин Есаян из "МДМ-банка СПб" не верит в доллар, и рост его курса в последнее время он не рассматривает как сигнал к смене тренда. На его взгляд, рекордная стоимость энергоносителей и использование властями валютного рынка для борьбы с инфляцией приведет к тому, что стоимость доллара внутри страны будет только уменьшаться. В том, что у доллара больше шансов продолжить падение к евро и рублю, чем восстановить свои позиции, уверен и представитель СПБРР. Он ожидает, что в конце апреля доллар будет стоить 27,65 рубля, евро — $1,31, или 36,2 рубля, а в конце года за американскую валюту будут давать 26,85 рубля, за европейскую — $1,38 и 37 рублей. Существенное отклонение от этих прогнозов господин Левской допускает лишь при резком росте цены на нефть до $80-120 за баррель. Впрочем, есть и умеренные оценки. Так, начальник финансового отдела петербургского филиала банка Москвы Павел Петровский считает, что в обозримом будущем резких изменений на валютном рынке не предвидится — курс доллара в ближайшее время может снизиться на 5-10 копеек, но его радикального падения ждать не стоит.
В условиях плохо предсказуемой динамики курса евро/доллар аналитики рекомендуют частным лицам хранить сбережения в той валюте, в которой планируются предстоящие расходы. "Единственное, чего точно не стоит делать, — это держать доллары дома", — уверена госпожа Василева. Господин Левской из СПБРР считает, что лучше хранить сбережения в рублях на депозитах объемом не более 100 тыс. рублей каждый в разных банках, вступивших в систему страхования вкладов. По его мнению, этот вариант исключает валютные риски и позволяет получить наибольшие проценты при гарантированном возврате средств. Реальная доходность (номинальная ставка депозита за вычетом инфляции. — Ъ) в таком случае может составить 1-1,5%. Если же в течение года намечаются крупные покупки в валюте, то депозит лучше сразу делать в этой валюте. А если она заранее неизвестна, лучше воспользоваться бивалютным вкладом "евро-доллар" с пропорцией 50 на 50.
ЛЕОНИД ЯХНИН