По нашему мнению, в среднесрочной и долгосрочной перспективе российский рынок ожидает дальнейший рост, что вытекает из внутренней макроэкономической ситуации в России. Золотовалютные резервы с начала года выросли более, чем в два раза, и достигли $38 млрд, что позволило правительству приступить к досрочной выплате внешнего долга Парижскому клубу. Динамика ВВП также продолжает демонстрировать тенденцию к росту, что выделяет Россию на фоне мировой конъюнктуры спада. Поэтому в акции российских предприятий мы рекомендуем направить основную долю вложений — 70%. Особое внимание мы предлагаем уделить телекоммуникационному сектору, где цикл развития прошел свою фазу спада. В акции "Ростелекома" и "Уралсвязьинформа" мы рекомендуем рядовым инвесторам вложить соответственно по 25% и 15% инвестиций, а еще по 15% — в бумаги нефтяных и энергетических компаний.
Бумаги "Ростелекома" являются опережающим индикатором для всего российского рынка акций — интерес к ним определяется, прежде всего, мировой конъюнктурой. По нашему мнению, по итогам текущего года чистая прибыль "Ростелекома" составит $80 млн, что в 2,1 раза больше, чем за 2000 год, что сделает эти бумаги еще более привлекательными. Акции "Уралсвязьинформа" с марта 2000 года упали в пять раз, что было вызвано опасениями инвесторов, связанными с планом реструктуризации "Связьинвеста". На сегодняшний момент реструктуризация "Связьинвеста" близится к завершению, и к середине следующего года процесс присоединения к "Уралсвязьинформу" семи телекоммуникационных компаний Урала и Сибири завершится.
Среди нефтяных компаний рекомендуем бумаги "ЛУКойла" (объем инвестиций — 6%), "Сургутнефтегаза" (3%) и "Татнефти" (6%). Отставание цен "ЛУКойла" от динамики всего рынка было вызвано давлением на инвесторов со стороны возможного размещения государством 6,13% акций в форме ADR. Однако правительство России заявило, что готово отложить размещение ADR, а сама компания уже твердо решила в этом году не размещать конвертируемые облигации на сумму $300-400 млн.
В последнее время акции "Татнефти" выглядят "выше рынка", что связано с наличием крупного заказа на покупку (предположительно, ими выступают аффилированные структуры правительства Татарстана). Акции "Мосэнерго" сильно упали в ходе летнего снижения котировок. Снижение было вызвано конфликтом по поводу смены руководства компании — на текущий момент он полностью улажен.
Один из главных индикаторов для российского фондового рынка — американский фондовый рынок, после полуторагодовалого падения 21 сентября нашел свое дно и теперь настроен на рост. Во втором квартале 2002 года ожидается рост лидирующих компаний США на 12,1%.
Рынок акций — это рынок ожиданий на перспективу 6-9 месяцев вперед. И если есть позитивные ожидания на второй квартал следующего года, то когда стоит входить в рынок, если не сейчас? К тому же Федеральная резервная система США с начала года в значительной степени удешевила кредитные ресурсы. На текущий момент учетная ставка США находится на самом минимальном за последние 39 лет уровне 2,5%. История не знает еще примеров, когда бы столь низкие процентные ставки не приводили к оживлению экономики. Государство, в свою очередь, намерено через государственные расходы и налоговые льготы влить в экономику в ближайшее время дополнительно $100 млрд. Эти меры должны привести к росту ВВП в первом квартале 2002 года на 1,2%. Опасения, связанные с заболеваниями сибирской язвой, постепенно отходят на второй план.
Основной причиной, которая на текущий момент заставляет инвесторов находиться в стороне от российских, в частности, нефтяных акций, являются сохраняющиеся низкие цены на нефть. Со времени терактов в США они упали на 20% и продолжают падать. Так, за последние четыре недели спрос на бензин, топочный мазут и дизельное топливо в стране упал на 3,7%. Чтобы стабилизировать цены на нефть, необходимо сократить квоты добычи нефти странами ОПЕК на 1 млн баррелей в сутки и добиться обещания от стран, не входящих в ОПЕК (в частности России), что они по крайней мере не станут наращивать добычу. Ожидаемое снижение квот должно произойти 14 ноября на встрече стран ОПЕК в Вене, после чего следует ожидать повышения цен на нефть. Поэтому портфельным инвесторам мы рекомендуем направить 10% своих инвестиций на покупку декабрьских фьючерсных контрактов на нефть марки WTI. Им также можно рекомендовать направить еще 10% средств на аргентинские облигации со сроком погашения в 2005 году. Разница доходностей аргентинских облигаций по отношению к облигациям казначейства США составляла в середине месяца 1990 пунктов, что является наибольшим значением за последние 6 лет. Столь большой спрэд автоматически закладывает дефолт, которого, скорее всего, не будет.