Эра растущих ставок

2 ноября 2022 года Комитет по открытым рынкам ФРС США повысил целевой диапазон ставки по федеральным фондам на 75 базисных пунктов, до уровня в 4%, и заявил о продолжении процесса значительного сокращения размера баланса ФРС, который играет важную роль в проведении денежно-кредитной политики.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

«Мы ожидаем,— сказал на пресс-конференции председатель ФРС Джером Пауэлл по итогам заседания комитета,— что продолжающееся повышение целевого диапазона ставки по федеральным фондам будет уместным для достижения позиции денежно-кредитной политики, которая является достаточно ограничительной, чтобы со временем вернуть инфляцию к 2%». На следующий день, 3 ноября 2022 года, Банк Англии произвел аналогичное действие, повысив процентную ставку до 3% с 2,25%, что стало самым большим повышением ставки с 1989 года, и отметил в заявлении, что рецессия в экономике продлится восемь кварталов подряд.

«В конечном итоге глобальная империя в значительной степени зависит от того, что доллар имеет хождение как резервная мировая валюта, а Вашингтон имеет право печатать эти доллары. Мы даем кредиты таким странам, как Эквадор, прекрасно зная, что они никогда не выплатят их. Фактически мы и не хотим, чтобы они их выплачивали, потому что неспособность возвратить долг дает нам в руки рычаги давления, наш "фунт живой плоти"»

Джон Перкинс, «Исповедь экономического убийцы», 2004 год

Инфляционная спираль

В текущем году в развитых странах — США, Великобритании и ЕС — инфляция уже достигла двузначных значений или приближается к таким уровням. В Турции она превысила 85%, в Аргентине приблизилась к 100%. Мировая инфляция находится на самом высоком за последние десятилетия уровне и продолжает трендовое повышение, что, в свою очередь, заставляет центральные банки многих стран постоянно поднимать процентные ставки вслед за ростом инфляции и ужесточать денежно-кредитную политику.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

А ведь еще год назад мировая экономика вышла на рекордные уровни беспрецедентного по масштабам кредитования, которое стало основным ее фактором с начала посткризисного восстановления и подъема, а потом и постковидного оживления. По данным глобальной ассоциации финансовой индустрии — Института международных финансов (IIF), мировой долг достиг в первом полугодии 2022 года исторического рекорда в $305 трлн, или 348% глобального ВВП.

Низкие процентные ставки и расширенное денежное предложение поддерживали совокупный спрос, поглощавший откровенное перепроизводство товаров и услуг, дешевое сырье и энергоносители. Недорогие трудовые ресурсы развивающихся стран и глобальные логистические цепочки формировали безмятежную картину мировой экономики, скрывавшую накапливающиеся дисбалансы. История мирового кризиса 2007–2008 годов никого ничему не научила. Все последующие годы доля производительных инвестиций сокращалась, а дешевые деньги в основном направлялись в пузыри активов, на непроизводительные инвестиции или на потребление. «Искусственно дешевые деньги также поощряли рискованное поведение. Инвесторы использовали кредитное плечо, чтобы получить более высокую прибыль, в то же время финансируя долгосрочные активы за счет краткосрочных займов»,— пишет британский журнал The Economist.

О крайне низкой эффективности использования дешевых заемных средств свидетельствуют данные, которые приводит IIF: за последнее десятилетие глобальный долг увеличился на $90 трлн, тогда как мировой ВВП вырос всего на $20 трлн. И теперь вместо фактора кредитной поддержки мировая экономика получает проблему с рефинансированием и обслуживанием долгов.

Когда государственная политика постоянно и безуспешно пытается инициировать экономический рост, стимулируя спрос и потребление за счет все более высокой долговой нагрузки и сокращения частных сбережений, запускается не только инфляционная спираль, но и так называемая спираль денежной смерти.

«По мере того как центральные банки будут ужесточать политику для сдерживания инфляционного давления, более высокая стоимость заимствований усугубит долговую уязвимость»,— говорится в одном из отчетов IIF. Эксперты предупреждают, что это приведет к более серьезному экономическому спаду, чем просто рецессия. «Чем выше окончательная ставка, тем больше вероятность того, что все затраты по займам продолжат расти, что действительно предполагает увеличивающийся риск довольно серьезного спада»,— написал Джеймс Найтли, главный международный экономист ING.

Для развивающихся стран последствия роста процентных ставок валют заимствования окажутся наиболее разрушительными. Многие страны, как развивающиеся, так и развитые, вступают в цикл ужесточения денежно-кредитной политики с высоким уровнем общего долга, номинированного в долларах. Федеральная резервная система США — эмиссионный центр мировой валюты (доллара) — как раз и возглавляет общемировой процесс повышения ставок центральными банками в ответ на инфляцию. ФРС придется реагировать ужесточением монетарной политики на каждый сигнал о росте инфляции и каждое неблагоприятное развитие событий во внешнем мире.

«Доллар — наша валюта, но ваша проблема»

Профессор экономики Гарвардского университета и ведущий экономист США Кеннет Рогофф написал в статье «Легкие деньги, трудный выбор», опубликованной в ноябрьском номере журнала The Economist: «Многие экономисты считают, что настоящей причиной инфляционного кризиса был Федеральный резерв, который не повышал процентные ставки до марта 2022 года, когда инфляция резко возросла. Эта задержка была огромной ошибкой. И корень ошибки кроется не только в ФРС и ее персонале, но и в широком консенсусе среди экономистов, которые твердо придерживаются мнения, что в большинстве случаев гораздо лучше иметь слишком много макроэкономических показателей для использования стимулов — высокий дефицит, очень низкие процентные ставки,— чем слишком мало».

Реакция рынков на инфляцию и рост процентных ставок ФРС, сокращение долларового предложения и перспективы затяжной рецессии выражаются в падении и потере капитализации и стоимости активов. Растет только страх и неопределенность. Инвесторы все чаще и чаще вспоминают знаменитые слова министра финансов США Джона Коннелли, сказанные своим коллегам на встрече G10 в Риме в ноябре 1971 года, когда администрация Никсона отменила золотой стандарт доллара: «Доллар — наша валюта, но это ваша проблема».

По данным Goldman Sachs, глобальные финансовые условия сейчас самые жесткие с 2009 года. Поскольку процентные ставки по долларам и доходность казначейских облигаций США по-прежнему растут, доллар укрепляется к большинству валют мира, падение мировых фондовых индексов продолжается, а финансовые условия будут дальше ужесточаться.

Для большинства стран мира сильный доллар увеличивает стоимость импорта и повышает издержки, что вместе с повышением ставок усиливает внутреннее инфляционное давление на экономики, поскольку производство становится дороже. Благодаря сохраняющейся гегемонии доллара в международных расчетах и на сырьевых рынках проблемы для мира распространяются по многим направлениям: например, в большей части Европы и Азии энергоносители приобретаются за границей за доллары США. Падение национальных валют к доллару добавляет проценты к инфляции и снижает потребление домохозяйств.

Более сильный доллар также автоматически увеличивает стоимость обслуживания любых займов, номинированных в этой валюте, что является плохой новостью для должников, поскольку больше половины из $300 трлн накопленных в мире долгов номинированы именно в долларах США, что усугубляет бедственное положение тех, кто брал кредиты в долларах. Шри-Ланка, Гана, Египет и Пакистан уже обратились к МВФ за помощью по своим долгам. МВФ отмечает в отчете, что почти две трети стран с низким уровнем дохода испытывают трудности с обслуживанием долга. По оценкам МВФ, для погашения долга по меньшей мере 100 странам придется сократить расходы на здравоохранение, образование и социальную защиту. Если целый ряд стран объявит дефолт по своим долларовым долгам, это вызовет панику на финансовых рынках и замедлит мировую экономику всего мира.

Прошел ровно 51 год с того момента, как тогдашний министр финансов США сказал своим коллегам, что «доллар — наша валюта, но это ваша проблема». Мир страдает от этой «проблемы» с тех самых пор, когда США получили «чрезмерное преимущество», печатая мировую резервную и торговую валюту в рамках Бреттон-Вудской системы после Второй мировой войны.

Фунт мяса

«К нотариусу вы со мной пойдите

И мясо вырезать, где пожелаю»

Шекспир, пьеса «Венецианский купец»

В ноябрьском номере журнала Foreign Affairs отмечается: «Текущие события в некотором роде отражают события 100-летней давности. Между 1918 и 1929 годами цены почти на все активы, будь то акции, облигации или недвижимость, выросли в Европе и Соединенных Штатах. Центральные банки повсюду открыли денежные краны и призвали людей покупать вещи в кредит. Но за этим чувством легкой наживы и приливом, поднимающим все лодки, скрывались зловещие политические и экономические перемены».

Зловещие политические и экономические перемены XXI века уже начались. В «благополучных» странах Запада эти перемены выглядят как экономическая рецессия, как падение уровня жизни в развитых странах до уровня развивающихся, как энергодефицит, как уничтожение капиталов и сбережений на будущее инфляцией и схлопывающимися пузырями фондового рынка и рынка недвижимости.

Но ведь сумма полученных кредитов, эквивалентная сейчас $305 трлн, куда-то потрачена, колоссальные ресурсы — сырьевые, энергетические, человеческие — использованы или сметены ураганом бесконечно расширяющегося потребления. Разница в стоимости ресурсов и стоимости конечного потребительского продукта уже на счетах и в активах тех, кто является бенефициарами существующей неолиберальной модели мировой экономики. Долги для кого-то — обязательства и пассивы, а для кого-то — приносящие прибыль активы.

В книге Дж. Перкинса «Исповедь экономического убийцы» приводится такой пример: «ВНП растет, даже если прибыль получает только один человек, допустим, владелец электростанции, и при этом большая часть населения страны отягощена долгом. Таким образом, богатые богатеют, а бедные беднеют. А с точки зрения статистики это регистрируется как экономический прогресс».

«Глобальное неравенство вышло из-под контроля из-за несправедливости экономических систем, ограничивающих возможности людей и позволяющих миллиардерам накапливать огромные состояния, которые не приносят обществу никакой пользы»,— пишет международная организация Oxfam в своем ежегодном докладе. 1% самых богатых людей мира вдвое богаче, чем 6,9 млрд человек (или 86,25% населения планеты). Мировой экономический рост на кредитных «стероидах» принес прибыль лишь определенной группе корпораций и небольшой части населения.

Но с ростом процентных ставок и неприятием риска кредитная машина, поглощавшая и сжигавшая несметные ресурсы планеты и энергию всего человечества, начинает сбоить. Кредиторы хотят либо вернуть свои капиталы в безопасные гавани, либо получить собственность должников, находящуюся в залоге, и чем скорее, тем для кредиторов лучше — так меньше риска потерь. Отток капитала из развивающихся стран и из Европы, попавшей в гибельную для экономики ЕС ловушку «поддержки демократии на Украине»,— это лишь действия первого акта разворачивающейся драмы мирового кризиса.

Долговое бедствие — это ситуация, когда страна не в состоянии выполнить свои финансовые обязательства, такие как выплаты, причитающиеся по ее долгу. У закредитованного населения и бизнеса дела обстоят еще хуже. Гигантские долги не только лишают возможности распоряжаться собственностью, долги лишают гражданских прав. Гражданин европейской страны или США, обремененный непомерными долгами, зависим от воли кредитора и от «правил» кредитора и, по сути, ничем не отличается от бесправного мигранта, хотя мигранты могут иногда находиться даже в лучшем положении, чем должники.

Страны, попавшие в долговую кабалу, лишаются политической и экономической субъектности и попадают в старый «дивный новый мир» подчинения правилам гегемона и будут терять контроль над собственными экономиками. Шекспировский «фунт живого мяса» давно превратился в идиоматическое выражение и стал символом жестких и несправедливых требований кредитора. Нож ростовщика вновь готов идти в дело.

Следующим актом мирового кризиса станет покушение на существование целых стран и народов. Долговое закабаление и вооруженные конфликты способны перекроить карту мира и вызвать невиданные с прошлого века социальные потрясения и бедствия миллионов людей. «Миропорядок, основанный на правилах»,— это миропорядок с ментальностью шекспировского ростовщика Шейлока, где человеческие жизни не стоят золотых дукатов, где нет милосердия к должникам, купившимся когда-то на нулевые проценты.

Долговой кризис в мире будет разворачиваться постепенно. Сначала отток капитала и сжигание в фондовых пузырях активов конкурентов и нуворишей, затем экономические и политические требования к странам-должникам, символическая помощь МВФ и годы деградации и нищеты целых регионов планеты, которые будут преподноситься глобалистами как важная составляющая идущего десятилетиями процесса под названием Sustainable Development (устойчивое развитие). Погружение миллиардов людей в бедность — для кого-то вполне приемлемый способ экономить ресурсы планеты. А Джордж Оруэлл и Олдос Хаксли вполне себе пророки нового мироустройства.

Слабых бьют

«Мы не проявили понимания сложности и опасности процессов, происходящих в собственной стране и мире. Во всяком случае, не смогли на них адекватно среагировать. Проявили слабость. А слабых бьют. Одни хотят оторвать кусок пожирнее, другие им помогают»

Президент России В. В. Путин в телеобращении в связи с событиями в Беслане

Но не все кредиторы равны в этой драме. Есть мировые кредиторы, ставшие таковыми из-за отведенной им роли в глобальной экономической системе. Это государства с постоянным профицитом внешней торговли и счета текущих операций. К таким странам относятся Германия, Китай, Россия, монархии Персидского залива. Это страны — нетто-экспортеры, продающие свои ресурсы и промышленные товары за доллары. Они же являются нетто-кредиторами мировой финансовой системы. Международная инвестиционная позиция Российской Федерации на начало 2022 года составляла почти полтриллиона долларов. Мир должен был России на полтриллиона долларов больше, чем Россия должна миру (даже принимая во внимание искусственные долги российских юрлиц офшорным компаниям в рамках, длящихся десятилетия, офшорных схем).

Постоянно накапливающийся профицит счета текущих операций стран Юго-Восточной Азии, России и Германии перерабатывается мировой финансовой системой в финансовый ресурс, используемый как для расширения кредитования, так и для обеспечения дешевого финансирования структурного дефицита счета текущих операций США. Американский экономист и лауреат Нобелевской премии Пол Кругман выразил этот процесс в предельно простой формуле: «Американцы зарабатывают на жизнь, продавая друг другу дома, оплачивая их деньгами, взятыми взаймы у китайцев».

Средства стран—доноров мировой финансовой системы сейчас под самой большой угрозой. Долговой кризис — это дефолты и банкротства, списание невозвратных кредитов.

Свои деньги мировой ростовщик постарается сохранить, ведь они необходимы для создания будущей антиутопии однополярного мира.

В огонь кризиса будут брошены деньги России, Германии, Китая и Ближнего Востока. Для каждой страны у ростовщиков свой сценарий. Средства России планируется конфисковать под предлогом спровоцированного конфликта вокруг Украины, деньги Германии вытягивают за океан, параллельно обрушая ее экономику. Китай — следующая жертва возможного мегаограбления как «авторитарное государство, покушающееся на тайваньскую демократию», которое может попасть под «демократические» санкции мирового ростовщика. Ближний Восток рискует быть ограбленным дважды: у него могут забрать и нефтедоллары, вложенные на рынках США, и контроль над нефтегазовыми месторождениями.

Ситуацию образно описал президент Путин на прошедшем в октябре Валдайском форуме: «Используя доллар как оружие, Соединенные Штаты, да и Запад в целом дискредитировал институт международных финансовых резервов. Сначала их обесценил за счет инфляции в зоне доллара и евро, а потом и вовсе — цап-царап — прикарманил наши золотовалютные резервы».

Мир антихаоса, основанный на праве

«Постой немного: есть еще кой-что.

Его получишь больше, чем желаешь»

Шекспир, пьеса «Венецианский купец»

Есть только один способ изменить сценарий драмы, написанный ростовщиками для создаваемого миропорядка, «основанного на правилах». Способ этот — возвращение государств к верховенству международного права и пусть к архаичному, но «балансу сил» вместо модного «баланса интересов» постиндустриального глобализированного мира.

Александр Лосев, финансист