В 2002 году бумагам, которые выпускали правительства северных республик и областей, инвесторы доверяли больше, нежели корпоративным облигациям. Сказалась небывалая активность эмитентов на этом рынке. Зато теперь корпорации намерены наверстать упущенное. С подробностями ЛЕОНИД ЯХНИН.
Прошедший год пополнил ряды северо-западных субфедеральных заемщиков. Вслед за Петербургом, Ленобластью и Республикой Коми на рынок внутренних заимствований вышли Карелия и Мурманская область. В общей сложности эмитенты разместили бумаги на сумму 6,75 млрд рублей со сроком обращения от одного до девяти лет. При этом Карелия заняла 150 млн рублей, а Мурманская область — 250 млн рублей. Основной же объем заимствований по-прежнему пришелся на Петербург (11 выпусков на 5,85 млрд рублей) и Республику Коми, которая выпустила пятилетние облигации на 500 млн рублей.
Новичков на рынок выводил Северо-Западный Сбербанк: в апреле он организовал и разместил карельский выпуск под 21,8% годовых, а в ноябре — мурманский под 19,7%. Однако, по мнению аналитика Вэб-инвест банка Владимира Малиновского, эти займы пока не стали рыночными, так как размещались в основном среди физических лиц. Организатором займа Республики Коми, как всегда, выступил Ухтабанк. Он легко выиграл очередной тендер, так как до июля прошлого года республиканское правительство владело блокирующим пакетом банка. Доходность при размещении займа Коми составила 18,8% годовых, высокой ликвидностью на вторичном рынке выпуск также не обладает.
Размещение петербургских облигаций осуществляла инвестиционная компания АВК. С ее помощью город занимал деньги практически каждый месяц, не сильно волнуясь по поводу реальных объемов размещения: например, на последнем в 2002 году аукционе из выпуска на 1 млрд рублей удалось разместить бумаги на 420 тыс. Кроме этого, в 2002 году Петербург смог поставить рекорд по сроку обращения облигаций: в октябре он выпустил девятилетние бумаги, что является абсолютным максимумом для российского рынка госзаимствований.
Характерной чертой как первичного, так и вторичного рынка субфедеральных бумаг в 2002 году стало снижение доходности. На первичном рынке разница в доходности между карельским размещением в апреле и мурманским в ноябре составила почти два процентных пункта, хотя по кредитному риску эмитенты находятся в одной весовой категории. Тенденцию к удешевлению субфедеральных заимствований подтвердил и вторичный рынок: к концу года доходность к погашению по карельским облигациям составляла уже 15,1%, по мурманским — 15,6%. Но особенно показательна динамика петербургских облигаций: они достаточно ликвидны и имеют широкий диапазон сроков обращения. В течение прошлого года доходность практически по всем бумагам снижалась и в начале 2003 года приблизилась к доходности ГКО-ОФЗ. Так, например, если в начале года доходность к погашению в зависимости от срока обращения составляла от 16,7% до 20,6%, то к концу года уже 12-15,1%.
Петербургские бумаги повлекли за собой облигации Коми, их доходность уменьшилась с 21,6% до 17,5% годовых, и Ленобласти — с 21,9% до 17,2%. По мнению аналитиков, в 2003 году субфедеральные заимствования будут дешеветь, но не столь интенсивно. В связи с этим количество эмитентов рынка снова может возрасти: администрация Калининградской области, неоднократно переносившая выпуск облигаций, в 2003 году все-таки намерена разместить заем. Кроме того, Ленобласть может решиться на свой второй выпуск объемом 500-800 млн рублей.
Корпоративные бумаги выстроились на старте
Рынок корпоративных облигаций Северо-Запада пока отстает от субфедерального. Из крупных событий прошлого года можно отметить размещение двухлетних облигаций "Северо-Западного телекома" на 300 млн рублей и годовых бумаг "ЛОМО" на 200 млн рублей. Прочие выпуски носили имиджевый характер: строительные компании "Монолит-Кировстрой" и "Северный город" предложили облигации на несколько десятков миллионов рублей. АО "Пекарь" покинуло рынок, погасив бумаги на 25 млн рублей. Эмитентам было сложно понять, как инвесторы оценивают регион в целом. Поэтому доходности при размещении бумаг оказались средними: для "Северо-Западного телекома" в апреле она составила 20,85%, для "ЛОМО" в мае — 21,95%.
На вторичном рынке корпоративных облигаций также отмечалась тенденция к некоторому снижению их доходности. В течение года доходность облигаций "Северо-Западного телекома" снизилась с 20,7% до 18,1% годовых, бумаг "ЛОМО" — с 21,8% до 21% годовых. По мнению аналитика инвесткомпании АВК Дмитрия Богословского, это происходило за счет большей ликвидности рынка и финансовой прозрачности самих эмитентов. Господин Малиновский из Вэб-инвест банка также отмечает растущее доверие инвесторов к рынку. Но, к сожалению, корпоративные бумаги Северо-Запада по-прежнему не могут похвастаться высокой ликвидностью.
Нынешний год может стать более удачным для развития рынка корпоративных облигаций. Для многих эмитентов небольшие выпуски на короткие сроки перестали были привлекательными. Во-первых, затраты на их организацию сопоставимы с суммой заимствований, во-вторых, сейчас корпорации заинтересованы в привлечении средств на долгий срок, чтобы инвестировать в производство. К тому же экономические риски, а также ставки по ГКО-ОФЗ постепенно снижаются, — следовательно, занимать деньги на внутреннем рынке корпорациям будет несколько проще. Поэтому в конце прошлого — начале этого года о намерении выпустить облигации заявили сразу несколько компаний: мясоперерабатывающий завод "Парнас-М" (предполагаемый объем выпуска — 500 млн рублей), Ломоносовский фарфоровый завод (150-300 млн рублей), ЛОМО (600 млн рублей), "Русские самоцветы" (70 млн рублей) и МНПО "Полиметалл" (750 млн рублей).