Несмотря на многочисленные заявления чиновников на самом высоком уровне о вреде "налогового терроризма", крупнейшие российские компании продолжают получать "черные метки" от Федеральной налоговой службы (ФНС). Последними из таких "счастливчиков" стало РАО ЕЭС, которое, по мнению налоговиков, должно доплатить 3,7 млрд рублей за 2001 год, МТС (задолжал в бюджет 372 млн рублей) и пресловутый комбинат "Апатит" — с него причитается даже больше, чем с РАО ЕЭС, — около 5,6 млрд рублей. Аналитик Промышленно-строительного банка (ПСБ) Алексей Зайцев считает, что в таких условиях рынок акций в начале этой недели ждет умеренное снижение, чему также будут способствовать падение мировых цен на нефть. Аналитик констатирует, что рынку сейчас трудно определиться с трендом, и большинство участников ждут, насколько успешно российским компаниям удастся решить спорные вопросы с налоговиками. Если появится второе "дело ЮКОСа", то возможен фундаментальный перелом тренда на нисходящий. Но в случае урегулирования старых и отсутствия новых претензий у рынка будут все шансы, чтобы вернуться в диапазон 660-710 пунктов по индексу РТС. Фундаментальную поддержку текущим уровням, по мнению аналитика, оказывают договоренности с Парижским клубом и достаточный запас ликвидности у инвесторов.
Одним из локомотивов предполагаемого повышения котировок на фондовом рынке может стать рост цен акций "Газпрома". Это станет возможным, если государство выполнит план по покупке недостающих до контроля за монополией 10,7% акций у международных финансовых институтов. Эксперт ПСБ отмечает, что это позволит провести либерализацию рынка акций газового холдинга в ближайшее время. По оптимистичному варианту, получение государством контрольного пакета может произойти еще до проведения годового собрания акционеров 24 июня. Во многом это зависит от того, как быстро властям удастся договориться с владельцами крупных пакетов акций монополии о продаже бумаг. Господин Зайцев считает, что официальный оценщик активов "Газпрома" инвестбанк Dresdner Kleinwort Wasserstein может оценить его акции не ниже уровня текущих котировок ADR, то есть не дешевле $3,31 доллара за акцию. Поэтому аналитик ПСБ рекомендует покупать бумаги монополии, справедливая цена которых, по его оценке, составляет $3,58 за акцию. Из других бумаг первого эшелона представитель ПСБ советует приобретать акции ЛУКОЙЛа и "Норникеля" как фундаментально недооцененные рынком. Во втором эшелоне привлекательны бумаги "Северстали", которые имеют потенциал роста вследствие высоких мировых цен на металлы и возможного увеличения денежных потоков компании.
На рынке облигаций на этой неделе продолжится активное размещение новых корпоративных выпусков: за 5 дней шесть эмитентов предложат инвесторам свои бумаги в общей сложности на 7,3 млрд рублей. Сегодня с займом на 1 млрд рублей выйдет Нижнесергинский метизно-металлургический завод (НСММЗ), ставка по которому, по мнению аналитика АВК Петра Минина, составит около 12,8-12,9% годовых к оферте. Столь высокую для металлургических предприятий доходность он объясняет наличием у НСММЗ значительных кредитных рисков. Если же в перспективе заводу удастся существенно увеличить производство и снизить долговую нагрузку, то облигации могут вырасти в цене, считает эксперт. Доходность по размещаемому во вторник второму выпуску "АЦБК-Инвест" на 500 млн рублей господин Минин прогнозирует на уровне 12,25% годовых по купону. Основным риском для этих бумаг он считает наличие корпоративного конфликта вокруг "Илим-палпа". К тому же выпуск небольшой, что также снижает его привлекательность для инвесторов, отмечает представитель АВК. Аналитик ИК "Нева-Инвест" Вадим Гладышко ожидает, что доходность по "АЦБК-Инвест" окажется в районе 12% годовых. По займу группы компаний ПИК на 1,12 млрд рублей, также размещаемому во вторник, и по выпуску "Ист Лайн Хэндлинг" на 3 млрд рублей, размещаемому в четверг, он прогнозирует доходность к погашению около 13% годовых. Вторичный рынок корпоративных облигаций сейчас поддерживает высокая рублевая ликвидность, констатируют аналитики. В этих условиях на рынке наиболее вероятно продолжительное "шатание" цен облигаций возле одного уровня. Для падения цен на бумаги необходим серьезный повод — например, значительное укрепление доллара. Для покупки сейчас господин Минин рекомендует короткие облигации. Значительный потенциал роста, на его взгляд, также имеют облигации "Нортгаза", которые могут вырасти с 101,6% до 104% от номинала, если на неделе будет официально объявлено о покупке "Газпромом" контрольного пакета компании. Представитель "Нева-Инвест" также признает сильную зависимость рынка рублевого долга от курса доллара, и если валютная политика ЦБ в ближайшее время сохранится, то серьезных изменений котировок ждать не стоит, считает он.
На рынке госдолга наиболее интересными событиями недели станет сегодняшнее размещение займа Ярославской области на 1 млрд рублей и аукцион по выпуску Волгоградской области на 700 млн рублей, который состоится в четверг. Как показал аукцион по бумагам Якутии 19 мая, интерес к субфедеральным займам в условиях возможного роста ставок на долговом рынке выше, чем к корпоративным облигациям, отмечает аналитик АВК Дилара Шарифуллина. Дмитрий Зак из ПСБ считает, что с учетом сложившейся конъюнктуры доходность к погашению по бумагам Ярославской области может составить 10,74%, а на взгляд господина Гладышко, она будет в диапазоне 9-10% годовых. Справедливая доходность по выпуску Волгоградской области, как ожидают в ПСБ, достигнет 11,2%, а в АВК полагают, что она будет находиться в коридоре 10,9-11,3% годовых. На вторичном рынке рублевого госдолга рассчитывать на рост цен не приходится — ожидания роста процентных ставок на мировых рынках, высокая инфляция в России и возможные проблемы с ликвидностью не оставляют для этого никаких шансов, уверен господин Зак. В таких условиях он рекомендует держать в инвестиционных портфелях субфедеральные облигации с купоном выше 11% годовых и дюрацией до 2 лет, а также участвовать в аукционах по ОФЗ-ОБР с целью получения первичной премии.
ЛЕОНИД ЯХНИН