Инвестиции периода изоляции
Спрос на иностранные активы ищет входа
В начале 2023 года брокерские счета имело 23,5 млн россиян. За 12 месяцев их число выросло более чем на 6 млн. Рост открытия счетов не остановило ни повышение ставок, ни турбулентность на фондовом рынке. Среди основных трендов на бирже — резкое падение вложений в иностранные ценные бумаги, рост вложений в акции и облигации российских компаний.
Фото: Михаил Метцель / ТАСС
Фото: Михаил Метцель / ТАСС
Санкционная война против России в 2022 году привела к проседанию российской экономики и рублевых активов, она не смогла остановить приток частных инвесторов на фондовый рынок, хотя и замедлила. По оценкам Московской биржи, число физических лиц, имеющих брокерские счета, за 2022 год увеличилось на треть, до 22,9 млн. Это самый слабый относительный прирост с 2017 года (на 17%, до 1,3 млн человек). В последующие пять лет рост составлял 50–116% в год. Только в январе 2023 года было открыто почти 600 тыс. уникальных счетов, а их общее число достигло 23,5 млн.
В минувшем году активно шли клиентские перетоки от брокера к брокеру. Это происходило из-за того, что санкции затронули несколько крупных банков, предоставляющих услуги по брокерскому обслуживанию, их клиенты, имеющие иностранные ценные бумаги, были вынуждены искать других профучастников. Руководитель управления развития клиентского сервиса ФГ «Финам» Дмитрий Леснов говорит, что самый значительный рост числа клиентов у компании пришелся на конец апреля. «На рост привлечения клиентов оказало влияние в том числе и то, что "Финам" — один из немногих брокеров, кто предоставляет прямой доступ к торговле на иностранных площадках, таких как NYSE, NASDAQ и Гонконгская биржа»,— поясняет господин Леснов.
Рынок не для слабонервных
События 2022 года оказали сильное влияние на активность частных инвесторов на рынке. По итогам декабря только 2,2 млн человек совершили хотя бы одну сделку на Московской бирже, что на 18,5% ниже показателя аналогичного периода 2021 года. Всего в минувшем году было два пика неопределенности, когда отмечалось снижение активности частных инвесторов. «Первый произошел после событий февраля-марта 2022 года, когда биржа была закрыта и многие клиенты лишились возможности совершать какие-либо операции со своими активами, второй раз — в сентябре после объявления частичной мобилизации»,— отмечает директор департамента инвестиционного консультирования «Открытие Инвестиции» Андрей Шенк. Добавляла нервозности инвесторам неопределенность по части выплаты госкомпаниями дивидендов после первоначального решения «Газпрома» не платить за 2021 год. Итоговое решение компании по рекордным дивидендам было позитивно расценено частными инвесторами.
Несмотря на снижение активности, физические лица стали ключевыми игроками на рынке акций. По оценкам Московской биржи, доля частных инвесторов в объеме торгов акциями выросла за минувший год в полтора раза (на 59%). Причем в четвертом квартале на них приходилось 76–80,2% торгов акциями. В низколиквидных бумагах «физики» занимают свыше 90% рынка. Выросла их роль и в других активах, например, в облигациях доля увеличилась на 8,5 п. п., до 26,3%, в валюте — на 16,2 п. п., до 28,2%.
Усиление роли физических лиц на фондовом рынке связано с отсутствием иностранных и снижением активности российских институциональных инвесторов, а также портфельных менеджеров российских паевых инвестиционных фондов. Первые утратили доступ к торгуемым в России ценным бумагам решением ЦБ, тогда как ранее на этих инвесторов приходилось 50–70% всего free-float российских акций. После ухода такого объема ликвидности с рынка и на фоне возросшей волатильности на рынке акций российские институциональные инвесторы активно сокращали вложения в этом классе активов и уходили в облигации, в первую очередь государственные.
Меняя приоритеты
Инвестиционные предпочтения частных инвесторов заметно изменились. По данным Московской биржи, по итогам 2022 года суммарный приток новых инвестиций со стороны россиян в ценные бумаги, торгуемые на бирже, составил 550,6 млрд руб. Это на 800 млрд руб. меньше показателя предшествующего года — рекордного для российского рынка. Как и годом ранее, основной объем средств пришелся на облигации, но если в 2021 году в этот класс активов было инвестировано 60,6% новых средств, то в этом — 54,4% (299,4 млрд руб.). Доля новых инвестиций в акции выросла с 39,4% до 44,2%, хотя в абсолютных величинах они сократились более чем вдвое, с 532 млрд до 243,5 млрд руб.
Опрошенные «Деньгами» участники рынка отмечают повышенный спрос клиентов на долговые инструменты. «Повышенная волатильность на российском рынке в 2022 году сказалась на поведении клиентов: они стали меньше вкладывать в акции, увеличили долю в консервативных инструментах (облигациях)»,— отмечает Дмитрий Леснов. В первую очередь частные инвесторы покупали государственные облигации (ОФЗ) или облигации крупных отечественных компаний. Андрей Шенк отмечает, что покупка ОФЗ в марте-апреле была одной из наиболее доходных для инвесторов. «Акции инвесторы покупали или продолжали держать в портфелях, делая ставку на дивиденды и долгосрочный прирост капитала»,— отмечает господин Шенк.
Высокий интерес фиксируют брокеры и к новым валютным облигациям, юаневым и замещающим бондам, большинство из которых номинированы в долларах. «Из-за необычно высоких валютных доходностей для долгового рынка крупный частный капитал часто выбирает инвестирование в такие облигации. Например, сейчас на рынке есть валютные облигации "Газпрома" с доходностью к погашению более 7%»,— отмечает персональный брокер «БКС Мир инвестиций» Никита Гуллер.
Тут вам не там
Ключевым итогом минувшего года в части инвестиционных предпочтений стало падение интереса россиян к акциям и депозитарным распискам иностранных компаний. Этот класс активов был популярен в предыдущие два года, за которые физические лица инвестировали почти 600 млрд руб. По оценкам ЦБ, только по итогам первых трех кварталов 2022 года из акций иностранных компаний было выведено 227 млрд руб.
Такое поведение инвесторов было связано с ростом токсичности бумаг после блокировки счета Национального расчетного депозитария (НРД) в Euroclear и Clearstream. Причем блокировка произошла за несколько месяцев до того, как НРД попал под ограничительные санкции ЕС. В итоге российские держатели иностранных ценных бумаг, работавшие через российский депозитарий, остались без доступа к ним. Поэтому пик продаж таких бумаг выпал на первый квартал 2022 года, когда санкции против НРД еще не начали действовать. «Так как большая часть иностранных активов заморожена и инвесторы не могут ею распоряжаться, пока доля иностранных активов значительно не изменилась»,— отмечает Андрей Шенк.
Негативное влияние на привлекательность инвестиций в ценные бумаги иностранных компаний оказало ужесточение регуляторного контроля со стороны ЦБ. С 1 октября регулятор запретил операции с такими ценными бумагами неквалифицированным инвесторам, если доля таких бумаг в портфеле превысит 15%. С 1 ноября лимит был снижен до 10% портфеля, с 1 декабря — до 5%. В текущем году покупки таких бумаг для неквалов запрещены. Под ограничения не попадают бумаги зарубежных эмитентов, основная деятельность которых сосредоточена в России. «Если раньше оборот иностранными акциями занимал около 70% всей биржевой торговли компании, то сейчас ситуация зеркально изменилась, и эта доля приходится на рублевые инструменты,— рассказали в "Тинькофф Инвестиции".— Оборот долларовыми активами среди клиентов "Тинькофф Инвестиции" сейчас в пять раз ниже оборота активами в рублях».
В ожидании дружественных бумаг
«Пока интерес к экзотике у инвесторов невысок, но часть инвесторов будет продолжать искать возможности выхода на иностранные рынки и расширять географию инвестирования, включая в портфели активы и валюты дружественных стран»,— считает Андрей Шенк. В таких условиях 20 июня СПБ Биржа запустила торги акциями 12 компаний с листингом на гонконгской HSE, к концу прошлого года их было 79, а в начале февраля — 115.
«Растет интерес инвесторов к китайскому рынку. Полагаем, расширение ассортимента бумаг дружественных стран может положительно повлиять на оборот валютных акций»,— заявили «Деньгам» в «Тинькофф Инвестиции». К концу текущего года СПБ Биржа может начать торги ценными бумагами с листингом в Бразилии, Индии, Мексике, Узбекистане, ЮАР и других развивающихся странах.
Даже в случае расширения списка торгуемых в России ценных бумаг эмитентов из дружественных стран такие бумаги будут уделом ограниченного круга инвесторов. «При прочих равных доступ к иностранным активам станет дороже, потребует сложных инфраструктурных решений, и поэтому такие инвестиции станут рентабельны только для крупного капитала»,— поясняет Андрей Шенк. Поэтому, по его мнению, объем средств, направляемых в иностранные активы, будет снижаться.
Будущие тренды
В 2023 году рост клиентской базы продолжится, считают на рынке, так как спрос на сохранение покупательной способности сбережений сохраняется. Как отмечает Андрей Шенк, инфляция в ближайшие годы будет выступать ключевым фактором макроэкономической неопределенности, так как структурная перестройка экономики всегда сопряжена с инфляционными рисками, снижением возможности строить устойчивые прогнозы и ростом волатильности. По его мнению, традиционные способы хранения сбережений россиян — депозиты и наличные денежные средства — либо дают минимальную доходность, либо не дают никакой доходности, поэтому не выполняют защитные функции, а значит, спрос на альтернативы сохранится.
Участники рынка планируют активно расширять продуктовые линейки. Дмитрий Леснов рассказал, что в компании находятся на финальной стадии выстраивания архитектуры торговли иностранными активами. «Наши новые продукты будут связаны с размещением активов в иностранные фонды альтернативных инвестиций, а также с классическим трейдингом на крупнейших международных площадках. Мы минимизировали участие российской инфраструктуры, чтобы максимально снизить риски блокировки активов наших клиентов, то есть инфраструктура хранения активов никак не будет связана с российскими депозитариями»,— уверяет господин Леснов.