До конца июня годовые собрания акционеров российских нефтяных компаний должны утвердить размер дивидендов, которые будут выплачены по итогам 2004 года. Учитывая, что мировые цены на нефть находятся на пике роста (среднегодовая цена нефти Urals превысила в прошлом году отметку в $30 за баррель), компании получили небывалые прибыли. В итоге акционеры и рынок ожидали высоких дивидендов, но после объявления их размера были разочарованы. В отличие от западных компаний российские нефтяники не спешат делиться прибылью.
Дивидендов ЛУКойла рынок ждал с нетерпением. В феврале на презентации компании в Лондоне было заявлено, что ЛУКойл намерен направлять на выплату дивидендов до 40% чистой прибыли. Эксперты связали такую щедрость с появлением у компании нового акционера — американской компании Conoco Phillips, которая довела свой пакет акций в ЛУКойле до 11%, и теперь будет настаивать на высоких дивидендах, чтобы вернуть вложенные инвестиции.
В итоге рынок прогнозировал, что уже по итогам 2004 года дивиденды ЛУКойла превысят 30 рублей за акцию, заявил „Ъ” начальник аналитического отдела банка «Зенит» Евгений Суворов. Но размер выплат, рекомендованный советом директоров компании годовому собранию, оказался на 10% ниже ожиданий — 28 рублей за акцию. Всего на дивиденды планируется направить порядка $850 млн (20% от чистой прибыли, которая составила $4,2 млрд).
Как пояснили „Ъ” в ЛУКойле, увеличение доли чистой прибыли, которая будет направляться на дивиденды, планируется в среднесрочной перспективе — через 2-4 года. В то же время, он отметил, что компания может предпочесть дивидендам финансирование выгодных инвестиционных проектов. «В любом случае мы будем следовать дивидендной политике, принятой советом директоров компании еще в 2003 году — направлять на дивиденды не менее 15% от чистой прибыли», — рассказал „Ъ” источник в ЛУКойле, попросивший не называть его имени.
По мнению аналитика Rye, Man & Gor Securities Дмитрия Царегородцева, компания ЛУКойл стабильно повышает дивиденды на 4 рубля в год, поэтому рынку и акционерам в своих ожиданиях следовало опираться на эту закономерность. Не исключено, что в будущем Conoco Phillips будет лоббировать более активное повышение дивидендов ЛУКойла.
Инвесторам все мало
«Сургутнефтегаз», который всегда отличался пренебрежением к своим акционерам, в этом году вынудили стать более щедрым на дивиденды. На годовом собрании, состоявшемся 30 апреля, было одобрено выплатить дивиденды в размере 0,4 рубля на обыкновенную акцию и 0,607 рублей — на привилегированную. Всего компания направит на выплату дивидендов $682 млн.
Это значительно больше, чем в прошлом году, когда компания выплатила по привилегированным акциям 0,16 рублей за штуку, а по обыкновенным — 0,14 рублей. По уставу компании на выплату дивидендов по привилегированным акциям «Сургутнефтегаз» должен направлять 10% от чистой прибыли. Однако в предыдущие годы компания уменьшала чистую прибыль, вычитая из нее капзатраты и отчисления в различные специальные фонды. Но 1 июля 2004 года в силу вступили поправки в закон «Об акционерных обществах», которые четко определили схему расчета дивидендов, запретив пользоваться подобными хитростями.
Тем не менее объявленные дивиденды разочаровали инвесторов: они рассчитывали примерно на 0,8 рублей за привилегированную акцию. Как заявил „Ъ” аналитик ИГ «Экспертиза» Олег Баранов, «Сургутнефтегаз», скорее всего, снова использовал методы минимизации прибыли. По расчетам ИК «Тройка Диалог», если по итогам года прибыль компании составила $2,3 млрд, и при этом по итогам девяти месяцев прошлого года прибыль «Сургутнефтегаза» равнялась $2,06 млрд, то это означает, что в четвертом квартале компания получила всего лишь $210 млн. При этом, отмечают аналитики, добыча компании в этот период выросла на 2%.
Зарубежные миноритарии «Сургутнефтегаза» (в том числе Гарвардский университет, которому принадлежит 3 млн ADR компании) уже заявили, что не удовлетворены размером дивидендов и намерены дальше судиться с российской компанией. «Мы требуем, чтобы „Сургутнефтегаз” заплатил полные дивиденды на привилегированные акции и выплатил компенсацию за недоплаченные дивиденды в прошлом», — заявил управляющий директор Sowood Capital Management LP Джеф Ларсон. Напомним, инвесторы считают, что им недоплатили 80% положенных им дивидендов.
Только для своих
Обижены который год и миноритарные акционеры дочерних предприятий ТНК-ВР. Так, советы директоров ОАО «Тюменская нефтяная компания» (ТНК), ОАО «РУСИА Петролеум», ОАО «Восточно-Сибирская газовая компания» и ОАО «Верхнечонскнефтегаз» уже приняли решения не выплачивать дивиденды за 2004 год. Заявлено, что средства будут направлены на разработку месторождений и строительство трубопроводов. Но Евгений Суворов из банка «Зенит» считает, что отказ от выплат дивидендов связан с тем, что сейчас идет процесс консолидации активов ТНК-ВР. «Миноритарии „дочек” могут либо продать свои акции ТНК-ВР-Холдингу, либо обменять их на акции ТНК-ВР-Холдинга. Это затянется до 2006 года, и миноритарии могут рассчитывать только на будущие прибыли этой новой компании», — говорит аналитик.
В то же время эксперты сходятся в том, что ТНК-ВР больше не повторит рекордных дивидендов, которые компания выплатила своим основным владельцам — ВР и AAR — в течение прошлого года: общий объем промежуточных дивидендов в 2004 году составил $3,5 млрд. При этом чистая прибыль компании по US GAAP за прошлый год равна $4 млрд. Таким образом, ТНК-ВР направила на дивиденды 88% чистой прибыли.
Евгений Суворов считает, что ТНК-ВР в будущем будут необходимы средства как на консолидацию активов, так и на пополнение запасов, геологоразведку и другие инвестпроекты. Аналитик ИГ «Экспертиза» Олег Баранов прогнозирует, что ТНК-ВР будет выплачивать в виде дивидендов порядка 30-40%. Это выше среднеотраслевого российского показателя, но ниже западных стандартов: за рубежом компании направляют на дивиденды до 60-70% чистой прибыли.
Денег не будет
Хуже всех дела обстоят у акционеров компаний ЮКОС и «Сибнефть»: компании уже объявили, что не будут выплачивать дивиденды по итогам 2004 года. Первый не сможет сделать этого в первую очередь потому, что на компании висят многомиллиардные долги. А «Сибнефть», которая в минувшем году увеличила свою чистую прибыль в 15 раз (до $1,62 млрд), объяснила свое решение тем, что прибыль необходимо направить на расширение ее ресурсной базы. Первый вице-президент «Сибнефти» Александр Корсик заявил, что его компания не может наращивать добычу нефти прежними высокими темпами при существующих запасах и вынуждена покупать новые месторождения.
Аналитик Альфа-банка Анна Бутенко считает, что планы «Сибнефти» по увеличению капвложений и приобретению новых активов вполне логичны и обоснованны, так как в последние два года компания была вовлечена в длительный процесс объединения, а затем разъединения с ЮКОСом, и приобретение активов не проводилось. Но большинство опрошенных „Ъ” аналитиков говорят, что причина отказа «Сибнефти» от выплаты дивидендов в том, что процесс развода с ЮКОСом до сих пор не завершен, и компания Абрамовича не хочет делиться прибылью со своим бывшим партнером. «Когда компании урегулируют все спорные вопросы, „Сибнефть” выплатит дивиденды и за 2003 год, и за 2004 год», — уверен Евгений Суворов.
Еще два года назад ЮКОС и «Сибнефть», которые отличались высоким уровнем дивидендов, претендовали на то, чтобы занять лидирующие позиции среди мировых сырьевых компаний по дивидендной доходности акций. Но сегодняшняя дивидендная политика российских нефтяников пока далека от западных стандартов, и дивиденды не являются той причиной, которая стимулировала бы инвесторов вкладывать деньги в бумаги нефтяных компаний.
АНАСТАСИЯ МАМИНА