По мнению опрошенных Ъ аналитиков, стремительное укрепление доллара относительно евро в последние полгода стало следствием не только затянувшейся стагнации европейской экономики, но и внутренних политических противоречий Евросоюза, связанных с принятием общей конституции и общего бюджета. На этом фоне США, показывающие вполне приличные темпы роста ВВП и постоянно повышающие свою учетную ставку, выглядят в глазах инвесторов куда более привлекательно, чем Европа. Однако проблема с так называемым двойным дефицитом в американской экономике, из-за которой, как считается, в прошлом году сильно упал доллар, до сих пор не решена, поэтому в его радужные перспективы верят далеко не все. При этом эксперты не сомневаются, что рублю до конца года девальвация не грозит.
С начала года евро серьезно пострадал от доллара: курс европейской валюты по сравнению с американской за это время упал с $1,36 до $1,21. Таким образом США взяли реванш у Евросоюза (ЕС) за прошлогодние "обиды", когда доллар чуть было не потерял звание основной мировой валюты. Разворот тренда и активное наступление "зеленого" на позиции евро опрошенные Ъ эксперты объясняют по-разному. На взгляд ведущего аналитика Промышленно-строительного банка (ПСБ) Елены Василевой, позиции евро подорвали низкие темпы экономического роста в еврозоне, а также постоянный пересмотр — в сторону уменьшения — прогнозов роста европейского ВВП. В начале года ожидалось, что рост экономики США существенно замедлится, а в Европе наступит оживление, но все получилось точно наоборот. Если раньше Европейский центральный банк (ЕЦБ) считал, что экономика в этом году вырастет на 1,8%, то сейчас в лучшем случае дает оценку роста на 1,6%. В США, напротив, аналитики ожидали роста ВВП не более чем на 3% годовых по итогам первого квартала, а фактически он составил 3,5%. Госпожа Василева отмечает, что помимо экономических факторов евро "помогли" упасть и исключительно политические причины, в острой форме проявившиеся в мае-июне. Решение о проведении досрочных выборов в Германии, провал ратификации общеевропейской конституции на референдумах во Франции и Нидерландах, последовавшая за этим смена французского кабинета министров, медленное согласование бюджета ЕС, по ее мнению, серьезно снизили привлекательность европейской валюты.
Начальник отдела валютного дилинга петербургского филиала Русского регионального банка Антон Жаренов добавляет, что помимо политических и экономических факторов укрепиться доллару помогли действия ФРС США. С начала года она несколько раз повышала ставку рефинансирования, которая сейчас достигла 3,25%, тогда как ЕЦБ уже долгое время сохраняет учетную ставку на уровне 2% и в ближайшие месяцы не намерен ее менять. В такой ситуации, констатирует он, доллар объективно выглядит привлекательнее европейской валюты, поскольку инвесторы предпочитают работать с той валютой, ставки по которой выше.
Все дело в экономике
Дальнейшее соотношение двух ведущих валют, на взгляд специалистов, в большей степени будет зависеть от экономических факторов, нежели от политических. При этом взгляды экспертов на перспективы евро и доллара диаметрально противоположны. Глава инвестиционной дирекции "МДМ-банк Санкт-Петербург" Армен Есаян полагает, что участники рынка будут в основном следить за макроэкономическими данными по США и за тем, сможет ли это спровоцировать дальнейшее повышение учетной ставки ФРС. Он прогнозирует, что до конца года тенденция к укреплению доллара сохранится и в конце декабря евро может опуститься до $1,175. Тем не менее не исключена и глубокая коррекция текущего курса, вплоть до $1,25-1,255 за евро, добавляет господин Есаян. Господин Жаренов считает, что для рынка сейчас важно, подтвердятся ли прогнозы аналитиков относительно темпов роста ВВП в США и Европе. Если они окажутся верными, то доллар продолжит наступление на евро, хотя динамика вряд ли окажется такой же яркой, как после провала евроконституции. По его мнению, в течение июля возможно падение курса евро ниже отметки $1,2, а до конца года курс может протестировать и уровень $1,16-1,18 за евро. Единственное, что может этому помешать, — быстрое преодоление политического кризиса в Европе, которое способно удержать евро в коридоре $1,2-1,25, полагает господин Жаренов. Однако изменение существующего тренда и усиление позиций европейской валюты представитель Русьрегионбанка считает весьма маловероятными.
Противоположной позиции придерживается госпожа Василева. Она напоминает, что, несмотря на все факторы, работающие сейчас против европейской валюты, проблема с дефицитом счета текущих операций в США так и не решена и этот дефицит, который за первый квартал достиг $195,1 млрд (6,4% ВВП), никак не удается снизить, а в такой ситуации рассчитывать на укрепление доллара особого смысла не имеет. Представительница ПСБ добавляет, что, даже если на днях ФРС в очередной раз повысит ставку рефинансирования и приток капитала в США не иссякнет, фундаментальных проблем американской экономики это не решит. Поэтому в ПСБ ожидают изменения тренда и последующего укрепления евро, но, когда именно произойдет разворот, будет зависеть от размера повышения ставок США. На конец года, по мнению госпожи Василевой, европейская валюта будет стоить $1,3-1,33, так как счет текущих операций США вряд ли сократится, а понижение процентных ставок в еврозоне выглядит маловероятным. К тому же после выборов немецкого канцлера в сентябре можно ожидать возобновления роста германской экономики, что придаст евро дополнительный вес, считают в ПСБ.
Рубль не пострадает
Борьба тяжеловесов на мировой арене непосредственно сказывается на рубле, причем, по утверждению господина Есаяна, сейчас это практически единственный значимый фактор для внутреннего валютного рынка. Благодаря ему за последние полгода доллар в России вырос с 27,75 до 28,68 рубля, а евро упал с 37,81 до 34,52 рубля. В ближайшее время, по мнению представителя "МДМ-банк СПб", ситуация серьезно не изменится. Однако курс доллара в России вряд ли будет прыгать столь же стремительно, как на мировом рынке, — его чрезмерный рост будут сдерживать макроэкономические факторы, прежде всего платежный баланс РФ. Господин Есаян ожидает, что к концу года доллар будет стоить 28,0-28,5 рубля, а евро, с учетом прогноза по курсу евро/доллар, — 33,5-35,2 рубля. В Русьрегионбанке считают, что избежать резких скачков на валютном рынке удастся только с помощью интервенций Центробанка РФ, который традиционно сглаживает "острые углы". Кроме того, добавляет господин Жаренов, курс доллара к рублю будет зависеть и от того, на какие цели финансовые власти направят сверхдоходы бюджета, поступающие от рекордных цен на нефть. По его оценкам, если доллар продолжит отвоевывать позиции у евро, то к концу года в России за американскую валюту будут давать 29,0-29,5 рубля, а за европейскую — 33,0-34,0 рубля.
В ПСБ оптимизма в отношении доллара не разделяют. Если раньше в банке предполагали, что в сентябре доллар будет стоить 26,5 рубля, а в декабре 25,75 рубля, то после недавних изменений в валютной политике ЦБ РФ прогноз был скорректирован до 27,6 рубля и 26,9 рубля соответственно. Госпожа Василева поясняет, что, после того как недавно Федеральная служба госстатистики зафиксировала снижение темпов роста промышленного производства, Центробанк будет всеми силами стараться сдержать укрепление рубля относительно доллара, поскольку такая политика позволит ограничить импорт и стимулировать рост производства на отечественных предприятиях. Однако она сомневается, что ЦБ РФ сможет всерьез противодействовать усилению рубля, — по ее словам, рост цен на нефть объективно увеличивает экспортную выручку сырьевых компаний и способствует притоку нефтедолларов в страну, что при всех усилиях монетарных властей не может не привести к укреплению национальной валюты.
ЛЕОНИД ЯХНИН