Главным экономическим событием сентября можно считать разочарование МВФ в макроэкономике России. В опубликованном в конце месяца осеннем выпуске прогноза фонда World Economic Outlook говорится о том, что безумно высокие цены на нефть и ураган Катрина не отразились на темпах мирового экономического роста в 2005 году,— прогноз МВФ каким был в апреле (4,3%), таким и остался в сентябре. Соответственно, прогноз для большинства стран также не изменился. А по России снизился, причем значительно: с 6% годовых до 5,5%. И это несмотря на то, что российский нефтеэкспорт невероятно увеличил свою прибыльность, и на то, что сами российские власти до сих пор прогнозировали не замедление, а, напротив, ускорение темпов: в конце июля правительство доложило президенту Владимиру Путину, что рост ВВП в нынешнем году составит не 5,8, а 5,9%. А МВФ прямо указывает, что рост составит не 5,9, а 5,5%. Более того, в конце сентября правительство вернулось к мысли, что в этом году инфляция достигнет не 11, а 10%, так что хотя бы в первом пересмотре инфляционный план будет выполнен (первоначально предполагалось, что инфляция составит 8,5% годовых, потом план был пересмотрен до 10%, наконец, во втором пересмотре — до 11%). А МВФ в своем прогнозе утверждает, что уровень инфляции в России в 2005 году составит 12,7%. На следующий год МВФ также прогнозирует рост инфляции в России более чем на 10% (10,6%), которые сам считает рубежом, отделяющим страны с безобразно высокой инфляцией от стран с инфляцией сколько-нибудь приемлемой. Между тем российские власти прогнозируют 7-8,5%. Таким образом, что бы они ни говорили — у МВФ другое мнение.
И выражения в прогнозе МВФ содержатся подчеркнуто жесткие. Относительно российского экономического роста: "Замедление роста в 2005 году особенно заметно в России, где политическая неопределенность, дело ЮКОСа и резкое повышение налогов в нефтяном секторе — до 90% при ценах выше $25 за баррель — были ключевыми факторами, стоящими за низким уровнем инвестиций и снижением производства в нефтяном секторе"; "Замедление экономического роста до 5,5% в первом полугодии отражает крайне незначительный прирост производства не только в добывающих отраслях — в какой-то степени из-за отрицательных последствий дела ЮКОСа для наращивания нефтедобычи,— но также в обрабатывающих отраслях, которые страдают от нехватки свободных мощностей, роста издержек и повышения реального курса рубля"; "Слабость инвестиционного климата, в том числе из-за назойливого и произвольного госвмешательства в экономику, остается важным фактором, вредящим доверию в частном секторе и инвестициям, в том числе и в нефтедобыче". Относительно российских потребительских цен: "Имеется риск увеличения инфляции в связи с тенденцией дальнейшего роста государственных расходов, частично связанный с возможностями, предоставляемыми растущим бюджетным профицитом"; "Инфляция, как мы прогнозируем, останется на 4-5% выше необходимых России 8% — таким образом, требуется денежная политика, сосредоточенная на решительном снижении инфляции, в сочетании с большей гибкостью валютного курса, позволяющей рублю расти, а также бюджетной дисциплиной".
Казалось бы, какая разница, что думает про Россию МВФ, которому она уже выплатила все долги и новых кредитов не требует? Однако в данном случае речь идет о том, что фонд очень точно указал, что на самом деле происходит в российской экономике. В сентябре Росстат подвел итоги первых восьми месяцев года. И оказалось, что в августе единственной положительной новостью в области промышленности было то, что июльский спад (на 0,5% по сравнению с июнем) сменился близким к нулю ростом (0,9% по сравнению с июлем). Зато общие темпы промышленного роста упали: всего 3,4% годовых в августе, тогда как в июле было 4,9%, а в июне — вообще 6,9%. В итоге за период с января по август рост российской промышленности составил 3,7% годовых. Добывающая промышленность в августе вообще сократила производство на 1,2% по сравнению с июлем. А в годовом исчислении темпы ее роста составили ничтожные 0,2%. В нынешнем году лучшим месяцем остается январь с ростом 3,2%, а наиболее типичными являются показатели в диапазоне 0-1%. Неудивительно, что за январь--август темпы роста добычи составили всего 1,2%.
Если это заметил МВФ, то явно заметили и иностранные инвесторы. В сентябре вице-премьер Александр Жуков доложил Владимиру Путину о небывалом росте капитализации российских компаний. Она составила $410 млрд, увеличившись за неполный год на 60%. Таким образом, получается, что до сих пор иностранцы вкладывали большие деньги в российские акции, полагая, что в условиях сверхвысоких нефтяных цен экономика России процветает. Однако теперь выясняется, что Россия — далеко не США, где фондовый бум обычно сопровождается быстрым экономическим ростом. С экономическим ростом в России становится все хуже и хуже: доходы от котировок акций явно не стимулируют увеличение производства (в США более 50% работающих владеют пакетами акций, поэтому фондовый бум стимулирует потребительский спрос — в России это вовсе не так). И уничтожающая критика МВФ свидетельствует, что на самом деле иностранцы относятся к российской экономике (и акциям) вполне трезво и особых иллюзий не питают.
СЕРГЕЙ МИНАЕВ ("Власть"), НИКОЛАЙ ВАРДУЛЬ ("Власть")
1. Что будет с курсом рубля?
Мы прогнозировали, что коль скоро ЦБ постоянно рассуждает о ценах на нефть и борьбе с инфляцией, то он склоняется к поддержанию относительно сильного рубля и в сентябре доллар не будет стоить дороже 28,8 руб. Прогноз полностью сбылся. Несмотря на то что доллар на мировом рынке был силен (а в последнее время колебания курса доллара на российском рынке в целом повторяют его колебания на рынке мировом), рубль почти не подешевел, и 29 сентября за американскую валюту давали 28,5 руб.
Надо сказать, что в сентябре в борьбе за крепкий рубль у ЦБ появился влиятельный союзник. МВФ в своем полугодовом прогнозе настойчиво повторял, что Россия должна позволять своей валюте укрепляться, чтобы побороть безобразно высокую инфляцию. Правда, руководители ЦБ всегда указывали, что могли бы немедленно довести инфляцию до 0% путем значительного повышения номинального курса рубля, однако это нанесло бы серьезный удар по российской промышленности. Собственно, и МВФ в том же прогнозе ругает медленный российский рост не меньше, чем высокую инфляцию, и прямо указывает, что проблемы обрабатывающей промышленности в России связаны в том числе с повышением реального курса рубля, сделавшим российские товары менее конкурентоспособными.
В общем, ЦБ может и повышать курс рубля в интересах борьбы с инфляцией, и держать его на нынешнем уровне либо понижать в интересах конкурентоспособности — всему найдется теоретическое объяснение. Правда, в сентябре вышел очередной доклад о конкурентоспособности отдельных стран, выпущенный Всемирным экономическим форумом, и там указано, что конкурентные преимущества отдельных стран больше связаны с общеэкономической обстановкой в стране, уровнем технологий и правовой культуры, нежели с курсом национальной валюты. Россия заняла в докладе 75-е место по конкурентоспособности, а Финляндия — первое, но это не связано с курсом рубля к евро.
Наш прогноз: до конца года ЦБ будет больше интересоваться высокой инфляцией, чем промышленным ростом, так что доллар будет стоить не дороже 28,7 руб.
2. Что будет с российскими ценами?
Мы прогнозировали, что в сентябре в отличие от августа дефляции не будет, не будет и нулевой инфляции; как бы этого властям ни хотелось, статистика покажет пусть небольшой, но рост цен — примерно 0,3%. Именно так и произошло. Сначала власти указывали, что, несмотря на рост бензиновых цен, в первые две недели инфляция составляла 0% (наверное, подорожание бензина было полностью компенсировано подешевением овощей), однако к концу месяца признали, что на 0,1% она все-таки возросла. Значит, после окончания месяца будут признаны 0,2-0,3% инфляции.
Инфляционная статистика пока выглядит очень плохо. Когда в сентябре Росстат подводил итоги августа, то указал, что в годовом исчислении инфляция в этом месяце составила 12,5% (имеется в виду, что именно настолько цены в России превышали уровень августа прошлого года). Именно на эту статистику явно ориентируется МВФ, когда прогнозирует по итогам 2005 года в России рост цен на 12,6%. Эксперты фонда полагают, что в осенние месяцы нынешнего года цены будут расти уж никак не меньше, чем в осенние месяцы прошлого. Правительство до сих пор почему-то уверено в обратном. В сентябре вице-премьер Александр Жуков поделился с президентом Владимиром Путиным предположением, что удастся уложиться в 10% годовых. По-видимому, особые надежды возлагаются на решение крупнейших российских нефтяных компаний заморозить до конца года цены на бензин. Однако в России помимо бензина имеются и другие товары.
Наш прогноз: в октябре инфляция составит около 1%, иначе никто в официальные данные не поверит.
3. Что будет с мировыми ценами на нефть?
$80 за баррель в сентябре не будет, но и американская WTI, и североморская Brent будут стоить дороже $62. Прогноз сбылся в точности. До $80 цена барреля не поднялась, нефть в сентябре дешевела и 28 сентября стоила $62,5.
В сентябре Международное энергетическое агентство, объединяющее 26 стран-потребителей нефти и созданное в ответ на мировой нефтяной кризис 1970-х годов, объявило, что мир вновь переживает подобный кризис. Глава агентства Клод Мандиль заявил: "Если кризис затрагивает нефтепродукты, это мировой кризис. Никто не должен думать, что он ограничивается только Соединенными Штатами. Америка уже закупает бензин в Европе". Агентство приступило к экстренному плану по спасению мира, начав выбрасывать на рынок по 2 млн баррелей в день из стратегических резервов (совокупные резервы участников организации составляют 1,5 млрд баррелей). ОПЕК, которую западные страны вновь обвиняют в кризисе, как и в 1970-е годы, постаралась оправдаться, приняв на сентябрьской конференции в Вене необычное решение: вместо увеличения квот на 0,5 млн баррелей в день пообещала рынку дополнительные 2 млн баррелей в день в течение трех месяцев начиная с 1 октября — если понадобится.
Впрочем, цены снизились не столько из-за реальных и обещанных интервенций, сколько из-за желания трейдеров превратить подорожавшую нефть в "живые" деньги. "Я знаю людей, которые нажили за неделю такие деньги, что спокойно могут отдыхать до конца года",— заявил "Власти" один из них.
Наш прогноз: спекулятивная игра еще не окончена, так что в октябре баррель нефти будет стоить дороже $58.
4. Что будет с курсом доллара к евро?
Мы прогнозировали, что в сентябре евро останется слабым и за него будут давать меньше $1,24. Прогноз сбылся — более того, единая европейская валюта настолько ослабла, что 27 сентября впервые за два месяца стоила дешевле $1,20.
Играя против евро, валютные спекулянты, как обычно, ссылались на разницу в процентных ставках между еврозоной и США. Особенно их вдохновило, что 20 сентября ФРС в очередной раз подняла процентную ставку на 0,25 пункта — до 3,75%. Спекулянты опасались, что ураган Катрина заставит главу ФРС Алана Гринспена вновь спасать Америку с помощью дешевого кредита, как он это делал после терактов 11 сентября. Однако ФРС дала понять, что американское производство не нуждается в спасении. А вот опасность инфляции в связи с ростом нефтяных и бензиновых цен явно увеличилась — так что кредит нужно не удешевлять, а удорожать.
Тяжелый удар по евро нанесли выборы в Германии, которые закончились неизвестно чем. Стало очевидно, что Германия переживает не только экономический, но и политический кризис — а у такой страны не может быть сильной валюты.
Впрочем, МВФ, который, собственно, должен быть большим специалистом в области валютных курсов, в сентябре, как обычно, критиковал доллар, указывая, что американский дефицит текущего платежного баланса к концу года составит более 6% ВВП (из-за высоких нефтяных цен и хорошего спроса американцев на импортные товары), в то время как большим профицитом платежных балансов отличаются Япония, Китай, ближневосточные нефтепроизводители, а также страны СНГ. Фонд прогнозировал, что любовь иностранцев к доллару не может продолжаться вечно и американская валюта может рухнуть, если власти США не снизят дефицит платежного баланса и дефицит бюджета (а расходы на восстановление после Катрины явно будут мешать борьбе с дефицитом).
Наш прогноз: в сентябре евро понес такие потери, что в октябре не выправится и будет стоить дешевле $1,23.
Юрий Кобаладзе, управляющий директор ИК "Ренессанс Капитал":
2. Инфляция в октябре превысит сентябрьскую и будет выше 0,5%. А по итогам года инфляция превысит прогнозы правительства и достигнет уровня никак не меньше 15% годовых. Сейчас цены вверх тянет дорожающий бензин, остановить это правительство не сможет, даже несмотря на объявленный мораторий. 3. По сложившейся тенденции цена на нефть будет стабильно высокой, но без резких скачков. Даже если ситуация в Иране будет развиваться по худшему сценарию, за октябрь нефть сильно не подорожает. К сожалению, цена на нефть не обвалится, наша экономика будет сидеть на нефтяной игле. 4. Соотношение доллара и евро будет на прежнем уровне: более $1,20 за евро. Как оказалось, доллар спокойно отнесся к последствиям урагана. К тому же восстановительные работы стимулируют дополнительный рост экономики США. Владимир Мацко, глава казначейства банка "Сосьете Женераль Восток":
2. Инфляция в России усилится в связи с ростом цен на нефть в предыдущие месяцы. По итогам октября она может достигнуть 0,4-0,6%, а по итогам года составит 10-10,5% только в том случае, если правительству удастся существенно ограничить рост цен на энергоносители. 3. Цены на нефть после достижения рекордно высоких значений в сентябре в следующем месяце могут стабилизироваться или даже снизиться, поскольку последствия ураганов в Америке рано или поздно уйдут со сцены и рынок успокоится в ближайшие недели. 4. В конце сентября наблюдалось подтверждение тренда на понижение курса евро/доллар благодаря позитивным данным по США. Этого достаточно для изменения направления краткосрочных инвестиций в пользу США. А при том, что экономический рост в США выше, чем в Европе, соотношение евро/доллар будет 1,18-1,19, а ближе к середине октября — 1,22-1,23. Анатолий Аксаков, зампред комитета Госдумы по кредитным организациям и финансовым рынкам:
2. Уровень инфляции составит 1,1-1,2%, так как сезонный фактор уже позади. Рост цен на нефтепродукты повлияет на цены во всех других отраслях. Очевидно, что к концу года мы не уложимся в запланированные 10,5%. Скорее всего, инфляция составит 11%. 3. Мировые цены на нефть будут плавно повышаться, так как к зиме закупки нефти всегда возрастают. Полагаю, нефть марки Urals будет стоить $64-65 за баррель, а марки Brent — $68-70. 4. Соотношение доллара и евро будет колебаться в коридоре 1,20-1,21. Федеральная резервная система США повысила процентную ставку, что повлияло на отношение доллара ко всем другим валютам. Игорь Коган, председатель правления Оргрэсбанка:
2. Скорее всего, инфляция будет такой же, как в октябре прошлого года (1,1% к предыдущему месяцу) или чуть ниже, так как в сентябре, по прогнозам МЭРТа, инфляция будет ниже, чем в сентябре 2004 года (0,3 и 0,4% соответственно). Таким образом, ожидаемый уровень инфляции на октябрь — 0,9-1,1%. 3. Возможно небольшое снижение цен на нефть, так как максимальные показатели, достигнутые в августе--сентябре, во многом были связаны с ураганами в США. В среднесрочной перспективе значительного падения цен на нефть ожидать не приходится. Прогноз цены на нефть Brent — $58-62 за баррель. 4. Тенденция укрепления доллара сохранится. Процентная ставка по доллару составляет 3,75%, и есть предпосылки к ее росту, а ставка по евро остается на уровне 2% с середины 2003 года. США стараются ограничить бюджетный дефицит, поэтому в октябре курс доллар/евро будет в пределах 1,1850-1,2050.  |
