К концу лета на фондовый рынок страны повалили новые инвесторы, вдохновленные прибылями тех, кто рискнул вложить деньги в паевые фонды. Вместе с тем, как выяснил ИВАН МАКАРОВ, сентябрь оказался оптимальным временем не для покупки, а для продажи паев.
Напомним, что интерес общественности к фондовому рынку и игре на нем посредством участия в паевых инвестиционных фондах (ПИФ) появился в середине 2003 года. Именно тогда управляющие ПИФами начали активно рекламировать свои услуги, сравнивая эффективность инвестиций в них с отрицательной доходностью вложений в иностранную валюту, уровнем инфляции и низкими банковскими ставками. Победное шествие управляющих фондами коллективных инвестиций оказалось прервано делом ЮКОСа. Фондовый рынок начало лихорадить, профессионалы рынка чуть ли не в открытую заявляли о том, что ценами на акции манипулируют чиновники, решившие безо всяких фондов заработать на колебаниях котировок.
Понадобилось позитивное изменение всех международных рейтингов России, целый год сверхвысоких цен на нефть/// и даже банковский кризис доверия к банковским структурам в 2004 году, чтобы вложения в ценные бумаги вновь обрели доверие простых граждан. У кого-то из-за высоких цен на нефть и как следствие повышения зарплаты появились дополнительные средства, которыми можно рискнуть в долгосрочной перспективе. Кто-то окончательно пришел к выводу, что риск потерять деньги на счете в банке фактически равен риску потерять их из-за ошибок профессионального управляющего паевым фондом в ходе игры на рынке ценных бумаг. А доходность во втором случае будет выше. В результате число пайщиков в России стало неуклонно расти. А в этот самый момент скупать акции российских компаний начали иностранные инвесторы, включившие их в список возможных приобретений после того, как Российская Федерация получила инвестиционный рейтинг от ведущих мировых рейтинговых агентств. В результате вместо обычного летнего затишья на фондовом рынке начался настоящий бум. С июля по сентябрь индекс РТС, ключевой показатель финансового рынка, вырос на 25%. Если же считать с начала года, то его рост к сентябрю достиг 45%. На волне ажиотажа был преодолен психологически важный для индекса РТС предел в 900 пунктов, цены на акции "Газпрома" почти каждый день обновляли исторические максимумы. Объемы торгов акциями на бирже также превысили обычные значения. К середине сентября индекс РТС уже перемахнул через 950 пунктов. До заветной цели в 1000 осталось рукой подать, а паевые инвестиционные фонды в зависимости от того, насколько рискованной была их стратегия, с начала года показали доходность от 18% до 55%.
Правда, финансистов сверхдоходы ПИФов уже начали настораживать. Поскольку такие резкие скачки, как правило, приводят к таким же резким падениям.
"С точки зрения отношения капитализации рынка к ВВП котировки отечественных бумаг не выглядят переоцененными. Для многих стран с инвестиционным рейтингом это соотношение колеблется в диапазоне 50─70 процентов, тогда как у России оно составляет около 50 процентов. В этом смысле даже значение индекса РТС в 1000 пунктов не должно пугать покупателей, — полагает Максим Шеин, начальник аналитического отдела инвестиционной компании "Брокеркредитсервис". — С позиций технического анализа российский рынок выглядит перекупленным, однако известно, что в атмосфере общего ажиотажа и крупных заказов на покупку спекулянтам очень сложно развернуть рынок вниз. Даже небольшая коррекция котировок в сторону понижения воспринимается сейчас как хороший момент для входа в рынок".
Пайщиков встряхнула рука Запада
Динамика индекса последних месяцев была обеспечена исключительно западными заказами на покупку. Ажиотажный спрос на российские бумаги аналитики связывают с тем, что западным инвестиционным фондам и компаниям стало окончательно понятно, что "дело ЮКОСа" осталось делом ЮКОСа и Михаила Ходорковского, а не переросло в тенденцию преследования властями руководителей прочих крупных компаний. "Мы полагаем, что потенциал российского рынка далеко не исчерпан. У него по-прежнему есть перспективы роста за счет вовлечения новых эмитентов, — отмечает господин Шеин. — Активизация IPO всего лишь продолжение облигационного бума. В условиях растущих процентных ставок преимущества наращивания капитала за счет акций становятся очевидными. Поэтому мы повышаем нашу справедливую оценку индекса РТС с 740 до 1027 пунктов исходя из составляющих индекса и их весов на 22 сентября 2005 года".
Всплеск активности на рынке обернулся увеличением числа пайщиков. Желая поучаствовать в небывалом ралли к уровню индекса РТС в 1000 пунктов, многие начали спешно вкладывать средства в паи. "Безусловно, ралли на рынке вызвало приток в наши офисы новых пайщиков. Любая позитивная информация с рынка вызывает повышенный интерес со стороны инвесторов к инвестиционным продуктам, — заявил Ъ директор по работе с клиентами управляющей компании "Уралсиб" Андрей Бондаренко. — Причем в сентябре мы не заметили большой фиксации прибыли, даже, наоборот, в июле-сентябре наблюдалась большая активность со стороны пайщиков, покупающих паи наших фондов".
"Интервал по приему заявок на приобретение/погашение паев нашего ПИФа смешанных инвестиций 'Созидание' был открыт как раз с 1 по 14 сентября. И по сравнению с предыдущим интервалом количество новых пайщиков выросло в разы", — отмечает генеральный директор ОАО "НМ-Траст" Дмитрий Ретунских.
Рынку нужен долгий рост
Правда, не все управляющие компании усматривают между ростом рынка и валом инвесторов прямую связь. Например, генеральный директор управляющей компании Промышленно-строительного банка Алексей Попович считает, что начало осени охарактеризовалось лишь "некоторым повышением спроса на рынке паевых фондов". И при этом спрос этот можно назвать "осторожным". И дальнейшего увеличения потока инвесторов, по его мнению, можно ожидать лишь в случае продолжения роста российского фондового рынка.
"Наших пайщиков привлекает именно общность подхода к инвестициям как к вложению в бизнес. Поэтому к нам они приходят тогда, когда у них появляются свободные средства, а не тогда, когда на рынке меняется конъюнктура, — заявил Ъ заместитель председателя правления УК "Арсагера" Алексей Астапов. — Доля пайщиков нашей компании, которые все же среагировали на последние рыночные колебания, составила не более 10 процентов от объема стоимости чистых активов".
"В сентябре мы отмечали постоянный прирост средств в наши фонды КИТ. Но это заслуга наших консультантов, которые изначально ориентируют инвесторов на долгосрочные регулярные вложения и объясняют пайщикам, что резкие колебания рынка в ту или иную сторону не должны изменять стратегию вложений. Да и, как правило, немедленного эффекта от скачка котировок не бывает. Поэтому здесь важен не резкий рост, а долгосрочный подъем рынка, — полагает Владимир Кириллов, генеральный директор управляющей компании "КИТ Финанс". По словам господина Кириллова, продажи паев в конце лета — начале осени росли обычными темпами. В итоге компания преодолела запланированный уровень в 12,5 тыс. счетов пайщиков (1,6 млрд рублей) в розничных фондах КИТ. "Тенденцией же стало увеличение средней суммы инвестиций в паи, что говорит о привыкании инвесторов к ПИФам", — отметил господин Кириллов.
Фиксация прибыли через обмен
Как признают финансисты, притом что вложения в паи по-прежнему привлекательны, сейчас оптимальное время не для покупки паев, а для фиксации прибыли. Поскольку тот резкий рост, что показал фондовый рынок с начала 2005 года, повторится теперь нескоро. А вероятность коррекции вниз тем временем очень велика, и как раз в тот момент, когда она произойдет, лучше всего и покупать паи.
"Большое количество инвесторов увеличило свои вложения в фонды. Но резкое ралли на фондовом рынке привело и к довольно значительным выкупам, которые были связаны как с фиксацией прибыли, так и с выходом 'в ноль' клиентов, приобретавших паи на пике рынка в конце первого полугодия 2004 года, — говорит директор по развитию УК "АВК 'Дворцовая площадь'" Алексей Лестовкин. — При этом, зафиксировав прибыль, часть инвесторов в ожидании коррекции на рынке переложила на время средства из фондов акций в фонды облигаций. Ожидают коррекции и те, кто хочет увеличить объемы вложений".
Основная часть инвесторов, фиксирующих прибыль, действительно предпочитает фиксировать результат не путем продажи паев, а путем их обмена на паи фондов с более консервативной стратегией — согласен с коллегой господин Попович. Кроме того, пока лишь 1,4% населения России владеют паями ПИФов. Поэтому приток новых клиентов может быть связан еще и с тем, что люди "открывают" для себя паи как новый инвестиционный продукт, уверяет господин Бондаренко из УК "Уралсиб".
1000 пунктов — не предел
Прогнозы участников рынка коллективных инвестиций относительно того, куда дальше двинется рынок и насколько глубоким будет падение цен на акции российских компаний, пока носят противоречивый характер. Скептики полагают, что вполне возможен откат рынка на уровень в 800 пунктов РТС. Оптимистично настроенные трейдеры в ответ указывают, что западные спекулянты вкладываются в бумаги на несколько лет, а потому ожидать сильного проседания рынка не стоит. Любая существенная коррекция, которая проломит уровень в 900 пунктов, будет тут же прервана огромным спросом иностранных инвесторов на подешевевшие в их представлении бумаги.
"Стагнации быть не может, так как рынок ценных бумаг остается единственной возможностью для приумножения средств частными инвесторами, — полагает господин Кириллов. — При изменении же ситуации на рынке акций мы просто увидим переток средств в фонды облигаций или ОФБУ, работающие на западных рынках".
Как отмечает господин Лестовкин из АВК, рынок растет уже больше полугода без коррекции. И в условиях, когда негатива на рынке практически нет, для продолжения и качественного скачка вперед необходимы значительные изменения в части проводимых реформ. Частично, но не полностью отыграны рынком новости о либерализации рынка "Газпрома", а вопрос с приватизацией "Связьинвеста" до конца не решен. В целом нельзя сказать, что рынок настолько перегрет, что в среднесрочной и долгосрочной перспективе невозможен дальнейший рост, полагает эксперт АВК. "Привлекательность рынка сохраняется. Но все идет к тому, чтобы сроки инвестирования увеличивались, — резюмирует господин Лестовкин. — Уже сейчас рекомендуемые нами сроки инвестирования составляют три года и более".
По мнению заместителя начальника отдела управления активами ЗАО "ИК 'Энергокапитал'" Александра Павлова, российский фондовый рынок ни в коем случае не достиг своего потолка. "На рынке существуют десятки бумаг, и всегда можно найти среди них недооцененные. Этим и должны заниматься управляющие компании, — считает он. — Тем более фундаментальных негативных причин по-прежнему не видно. Так что коррекция может иметь лишь технический характер".
Впрочем, очень многое зависит от ситуации на мировом сырьевом рынке, признает эксперт, — ведь экономика России построена на продаже сырья. "Но я оптимистичен относительно ситуации на рынке коллективных инвестиций, — говорит господин Павлов. — Свободных средств у населения становится все больше. Увеличивается и доля экономически активного населения, для которого вложения в ПИФы являются одной из лучших альтернатив сбережения и накопления".
Впрочем, финансисты из розничных подразделений банков полагают, что вскоре смогут вновь переключить на себя основное внимание частных инвесторов, предложив им безотзывные вклады с повышенной процентной ставкой.
