Нескромный долг

Прошлый год стал самым успешным в истории для внутреннего рынка долгового капитала. По итогам 2023 года эмитенты привлекли свыше 5,2 трлн руб., причем только в декабре объем заимствований составил почти 1,4 трлн руб. Высокая активность эмитентов сохранится и в 2024 году, но из-за снижения объемов кредитования банками основными потребителями будут компании реального сектора.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

Активность корпоративных заемщиков на внутреннем долговом рынке в декабре 2023 года была рекордной, свидетельствуют данные Cbonds.

За месяц эмитенты заняли почти 1,4 трлн руб., что на 50 млрд руб. выше исторического максимума в декабре 2022 года.

По итогам года компании и банки разместили долговые бумаги на 5,2 трлн руб., что в полтора раза выше показателя 2022 года и лучший результат за всю историю российского долгового рынка. «Прошлый год наглядно показал, что долговой рынок может не просто существовать в условиях растущих ставок, но демонстрировать абсолютно рекордные значения по объему размещений»,— отмечает директор департамента долгового капитала инвестбанка «Синара» Рустем Кафиатуллин.

Основной вклад в объем размещений в 2023 году внесли компании финансового сектора (кредитные и прочие финансовые организации), тогда как годом ранее они были малоактивны. На такие эмитенты, согласно оценке главного аналитика долговых рынков БК «Регион» Александра Ермака, пришлось 50,7% всего объема размещений, при этом банки заняли суммарно 1,19 трлн руб., а остальные финансовые организации — 1,77 трлн руб. (в основном за счет институтов развития «Дом.РФ» и ВЭБ.РФ).

Характерной особенностью первичного рынка стало существенное укрупнение выпусков.

Около 56% из общего объема размещений пришлось на 52 крупнейшие сделки объемом 30–220 млрд руб. «Одной из причин этому стало увеличение облигаций с плавающим купоном, которых в 2023 году было размещено на общую сумму 1,75 трлн руб.»,— отмечает господин Ермак.

В 2024 году на рынке не исключают улучшения результатов. Руководитель департамента рынков долгового капитала БКС КИБ Денис Леонов обращает внимание, что активность эмитентов на рынке уже выше, чем в январе 2023 года. В частности, 19 января, КамАЗ завершил сбор заявок на двухлетние рублевые облигации, в итоге за счет высокого спроса объем размещения был увеличен с 5 млрд до 10 млрд руб. «Сейчас ряд эмитентов, которым нужно финансирование, уже мониторит момент выхода на рынок»,— отмечает руководитель офиса рынков долгового капитала Росбанка Татьяна Амброжевич.

Рост рынка будет происходить в основном за счет эмитентов реального сектора, тогда как активность банков снизится. Как отмечает руководитель отдела аналитики долгового рынка «Ренессанс Капитала» Алексей Булгаков, классические коммерческие банки выпускают старшие бонды в период быстрого роста активов, когда клиентских пассивов для роста кредитования не хватает. В текущем году в связи с высокими ставками ожидается сильное замедление темпов роста кредитования. По оценкам «Ренессанс Капитала», они упадут с 25% в 2023 году до 4%.

В целом ситуация на рынке будет сильно зависеть от риторики ЦБ относительно дальнейшей денежно-кредитной политики, включая сроки перехода к снижению ключевой ставки.

Опрошенные “Ъ” аналитики ожидают первое понижение ставки во втором-третьем квартале. «Чем оптимистичнее будет ЦБ в своих комментариях и прогнозах, тем активнее инвесторы будут стараться зафиксировать более высокую ставку, а эмитенты — воспользоваться повышенным спросом, чтобы снизить ставку заимствований в ходе формирования книги заявок»,— отмечает исполнительный директор департамента рынков капитала Совкомбанка Александр Ковалев.

При этом приоритет при размещении облигаций вернется к сделкам с фиксированным купоном, считает Татьяна Амброжевич. «Если эмитенты сохранят заинтересованность в размещениях облигаций с плавающей ставкой, то институциональные инвесторы уже с гораздо меньшими, чем ранее, аппетитами смотрят на флоатеры»,— отмечает господин Леонов.

На рынке не ждут сильного роста рынка локальных валютных облигаций, хотя в привлечении такого финансирования заинтересованы практически все крупнейшие экспортеры. По словам Алексея Булгакова, на рынке нет достаточного объема такой ликвидности. «Периодически выпуски в юанях будут проходить,— полагает Александр Ковалев.— Однако в основном они будут похожи на синдицированные кредиты в силу отсутствия длинных юаней у рынка».

Виталий Гайдаев