Хоть юанем покати

На фоне дефицита юаней на рынке ЦБ начал активно проводить сделки валютного свопа с банками. С начала года их объем составил 35,7 млрд юаней, тогда как за весь прошлый год он не превысил 60 млрд юаней. Ставки валютного свопа в последние дни превышают 4% годовых — это в разы больше, чем в начале года. Дефицит юаневой ликвидности будет сохраняться, считают участники рынка, на фоне сокращения продаж ЦБ, роста спроса импортеров и связанных с санкциями ограничений со стороны китайских банков.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

В последние дни российский рынок столкнулся со значительным снижением юаневой ликвидности. Об этом свидетельствует высокая ставка свопа в китайской валюте (разница в рублевых и юаневых ставках). По оценке “Ъ”, основанной на данных Московской биржи, 6 февраля ставка однодневного юаневого свопа составила 5,3% годовых, что почти на 0,5 процентного пункта (п. п.) выше значений 5 февраля. В этом году индикатор был выше лишь в двух случаях — 31 января (8,6% годовых) и 22 января (6,6% годовых). При этом текущая ставка более чем на 4 п. п. выше значений начала года (1%).

На этом фоне увеличился объем сделок валютного свопа с Банком России: 5 февраля объем таких операций превысил 4,2 млрд юаней (эквивалент 53 млрд руб.).

С начала 2024 года регулятор 13 раз проводил такие операции на общую сумму 35,7 млрд юаней (443 млрд руб.), тогда как за весь прошлый год такие сделки проводились 28 раз всего на 60 млрд юаней (728 млрд руб.).

ЦБ также работает через Московскую биржу, и все, кто имеет к ней доступ, «могут в рыночной очередности с ним взаимодействовать», отмечает руководитель департамента казначейства Совкомбанка Владимир Быков. Однако заявка Банка России, в отличие от рынка, формируется исходя из заранее определенных условий. При расчете своп-разницы в качестве процентной ставки по юаням берется ставка overnight Шанхайской биржи (SHIBOR), увеличенная на 2,5 п. п., по рублям — ключевая ставка ЦБ, уменьшенная на 1 п. п. В итоге большую часть минувшего года рыночные ставки были ниже ставки ЦБ, которая держалась в диапазоне 3,5–5%, а в текущем году она составляет 4,1–4,5%.

По мнению начальника аналитического управления банка «Зенит» Владимира Евстифеева, на рынке наблюдается «эпизодический дефицит юаней в связи с локальным всплеском спроса на китайскую валюту, например, в рамках финансирования внешнеторговых сделок». Также в целом растет интерес банков к кредитованию в дружественных валютах. Как отмечает управляющий по анализу банковского и финансового рынков ПСБ Дмитрий Грицкевич, в четвертом квартале кредитование в дружественных валютах увеличилось на 401 млрд руб.: «Соответственно, со стороны банков растет спрос на юаневую ликвидность».

Ухудшение юаневой ликвидности может быть связано и со сложностью репатриации экспортной выручки, полагает валютный трейдер «Ренессанс Капитала» Михаил Родичкин.

Участники рынка добавляют, что после декабрьских санкций китайские банки стали ограничивать расчеты. «Возможно, что это связано с ростом риска вторичных санкций для провайдеров ликвидности и инфраструктуры юаней»,— пояснил источник “Ъ” в российском банке (см. “Ъ” от 17 января).

Ситуация отражается и на долговом рынке. С начала года прошло два размещения юаневых облигаций — «Металлоинвеста» (400 млн CNY) и «Русала» (1 млрд CNY). Ставки по купонам этих выпусков выросли по сравнению с осенью 2023 года на 0,15 и 0,5 п. п. соответственно. «Следует понимать, что выпуск корпоративных облигаций в юанях производится в основном по запросу покупающих бумаги банков. Сейчас у банков умеренная короткая позиция в китайской валюте, которую они закрывают на рынке свопов»,— отмечает руководитель отдела аналитики долгового рынка «Ренессанс Капитала» Алексей Булгаков.

В ближайшей перспективе не стоит ожидать снижения спроса на юани, а значит, и снижения ставок, считает Владимир Быков. Обострить ситуацию с ликвидностью может сокращение продажи юаней со стороны ЦБ. «Активность импортеров традиционно невысока в январе, однако к весне она увеличивается, что может усилить локальный спрос на валюту,— отмечает Владимир Евстифеев.— При этом объемы экспорта, напротив, во втором-третьем кварталах года сезонно снижаются, уменьшая приток валюты в страну».

Виталий Гайдаев