Ключевую ставку поставят на паузу

Центробанк впервые за полгода возьмет паузу и не будет повышать ключевую ставку. По крайней мере, так считают опрошенные “Ъ FM” экономисты. Совет директоров регулятора соберется после двухмесячного перерыва в пятницу 16 февраля. Прежде ЦБ ужесточал политику пять раз подряд, доведя ключевую ставку до 16%. Реальные ставки с учетом инфляции стали рекордными за всю историю наблюдений.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

Пока результаты этих решений называют промежуточными: инфляция остается повышенной, а кредитование в некоторых сегментах продолжает расти. Тем не менее управляющий директор Газпромбанк Private Banking Егор Сусин считает, что дальнейшего ужесточения от регулятора ждать не стоит: «Мне кажется, здесь есть широкий консенсус.

Идет достаточно интенсивный рост депозитов, в последние два-три месяца мы видим существенное смещение в сторону срочных депозитов, то есть население возвращает деньги в банки. Что касается кредитования, трансмиссия денежно-кредитной политики не такая сильная, и корпоративное кредитование растет, с другой стороны, заметно некоторое торможение инфляции.

Но пока ставка остается достаточно высокой, и есть вполне объективные риски того, что весной будет определенный всплеск инфляции. Поэтому пока ситуация, в которой Банк России мог бы снизить процентную ставку, не сформировалась, особенной интриги со ставками нет. Интересно, какая будет риторика, будет ли Банк России продолжать говорить о том, что ставки будут высокие длительный период времени, или все-таки смягчит эту фразу, подавая сигнал, что понижение процентных ставок может быть уже летом.

Банк России, в общем-то, всеми силами пытается убедить рынок, что именно в этом году он хочет достичь цели по инфляции. С моей точки зрения, это достаточно сложная задача, учитывая и дефицит рабочей силы, и сильный рост расходов бюджета, и повышение тарифов. Лично я жду инфляцию в районе 5,5-6%».

Сама Эльвира Набиуллина говорила, что пространство для снижения ключевой ставки появится во втором полугодии. Минфин ждет, что показатель пойдет вниз только в четвертом квартале. Банк России неоднократно подчеркивал, что процесс не будет резким, как в 2015-м или 2022 году, иначе есть риск снова столкнуться с ростом цен.

Средняя ставка, которую регулятор закладывает в прогноз на этот год,— 13%. Но, возможно, показатель будет меньше, рассуждает экономист по России «Ренессанс Капитала» Софья Донец: «Большое решительное повышение ставок началось уже достаточно давно. Тот уровень, который сейчас достигнут, является рекордно высоким в реальном выражении.

Предыдущие такие повышения наблюдались только в рамках, скажем так, шоковой терапии, на очень короткие периоды, например, весной 2022 года. Тогда последовало быстрое и резкое снижение. Сейчас оно в любом случае будет, но, скорее всего, более растянутое.

Нынешний уровень ставок оставляет пространство для начала снижения даже в весенние месяцы, но традиционно консервативный ЦБ, скорее, отложит это до середины года. В последних интервью в риторике не звучит дальнейшее ужесточение, но появляется слово "смягчение".

Сейчас уровень ставок воспринимается рынком как тот, который трудно терпеть дольше трех месяцев. При такой жесткой денежно-кредитной политике нет пространства для оптимизма. С трудом верится в прогноз Минэка с ростом в 2,5% и даже в прогноз Банка России, который в этом году предполагает рост на 1%. Тем не менее мы немного оптимистичнее консенсуса и не исключаем, что к концу года можно будет увидеть ставку ниже 10%».

На февральском заседании ЦБ также протестирует несколько нововведений. Например, будет опубликован ход обсуждения ставки советом директоров. Позиции его членов представят обезличено, и, по задумке, это должно помочь рынку лучше понимать логику принятия решений. Подобную практику сейчас применяет ФРС США.

С нами все ясно — Telegram-канал "Ъ FM".

Иван Якунин