Ставка на доверие

Ставка на доверие

        Стремительный рост рынка доверительного управления притягивает к нему все новых участников. Тем не менее составить конкуренцию нынешним лидерам рынка новичкам чрезвычайно трудно. Однако и старожилам в ближайшее время будет нелегко в связи с выходом на российский рынок крупнейших мировых управляющих компаний.
За 2005 год число действующих компаний увеличилось по крайней мере в полтора раза. Сегодня число компаний, раскрывающих информацию о доверительном управлении, приближается к 150. В то же время лицензии на управление активами инвестиционных, паевых и пенсионных фондов получили более 300 компаний. Впрочем, значительная их часть находится лишь в стадии формирования бизнеса, хотя стремительный рост рынка услуг по доверительному управлению притягивает новых участников. Так, объем средств в управлении за год вырос в 2,2 раза — до 685 млрд руб. ($24,5 млрд), тогда как в предшествующем году этот показатель вырос не более чем в 1,7 раза. В целом же за пять лет объем рынка увеличился более чем в 40 раз. Сейчас некоторые компании управляют средствами в размере $1-2 млрд, а УК "Лидер" — более $5,5 млрд, претендуя на место среди западных середнячков.
       При этом позиции крупных компаний постепенно выравниваются. Так, например, доля УК "Лидер", управляющей активами крупнейшего российского НПФ — Газфонда, сократилась до 23% от общего объема средств в доверительном управлении (ДУ). Снижение доли могло бы быть значительнее, если бы не наполнение НПФ акциями "Газпрома", которые по итогам года показали значительные темпы роста (+150%). Вместе с тем с "Лидером" вполне могут конкурировать компании, обслуживающие бывшие инвестиционно-банковские активы ЛУКОЙЛа: "Менеджмент-Центр", "Капиталъ" и "Менеджмент-Консалтинг". Суммарные активы под их управлением (160 млрд руб.) даже превосходят активы лидера рынка. Другая группа — "Уралсиб", "Никойл-Сбережения" и "Аккорд Эссет Менеджмент" — уже управляет активами в размере 64 млрд руб. Лишь немного отстают от нее "Тройка Диалог" и группа компаний "Ренессанс Капитал" (с учетом иностранных активов).
       Кстати, все эти компании, несмотря на величину, за минувший год продемонстрировали заметный рост активов в управлении — нередко двух-трехкратный. При этом лишь часть этого прироста можно объяснить только ростом фондового рынка. Безусловно, в управляющие компании активно приходили новые средства, и особенно это заметно по динамике активов паевых фондов (см. "Деньги" #7 от 20 февраля). Конечно, происходит и переток клиентов от одной компании к другой. Однако их рост объясняется преимущественно приходом новых клиентов — как частных, так и корпоративных, для которых доверительное управление перестает быть экзотикой.
       В этой связи стоит обратить внимание и на новичков среди крупнейших управляющих компаний. Прежде всего это "Транс-Инвестиция" — компания, уже давно работающая на рынке, однако только сейчас раскрывающая все достоинства связи с Транскредитбанком и НПФ "Благосостояние". Или, например, УК "Северянка", близкая к металлургическому комбинату "Северсталь". Кроме того, весьма активно развивается сегмент управления недвижимостью в форме паевых фондов ("Старый город", "Эй Джи Эссет Менеджмент", "Стратег" и т. д.). С учетом объемов рынка недвижимости нынешняя ситуация в этой сфере гарантирует стремительный рост на многие годы.
       В результате структура доверительного управления по сравнению с началом прошлого года изменилась. Так, увеличилась доля индивидуального ДУ (почти до 24%) при одновременном сокращении доли институциональных инвесторов (до 40%). Это можно объяснить некоторым замедлением роста активов пенсионных фондов и повышением интереса к доверительному управлению со стороны корпоративных и крупных частных клиентов. При этом доля коллективного ДУ, то есть доля ПИФов и акционерных инвестфондов, осталась неизменной — около 35%.
       Стоит отметить рост доли объемов доверительного управления пенсионными накоплениями граждан. Если год назад она составляла 0,8% общего объема ДУ, то теперь превышает 1,1%. Объем, конечно, невелик, но важна тенденция. Так, на 1 января текущего года объем накопительной части пенсий, находящихся в управлении УК, превысил 7,5 млрд руб., а год назад эта сумма едва превышала 2,6 млрд руб.
       Рост сегмента доверительного управления этими фактически бюджетными средствами продолжается бурными темпами. Ведь к этому сегменту можно отнести управление средствами и военной ипотеки, и Агентства по страхованию вкладов. В этом году это добавит в управление более 6 млрд руб. Но даже эта сумма меркнет перед перспективами получения в распоряжение средств "молчунов" — вопрос о передаче их в частные УК, как ожидается, решится до конца года. Речь идет не о переведенных в ПФР средствах, а о тех, что будут поступать в дальнейшем. А по итогам 2005 года это 67 млрд руб. Так что со временем эти средства будут играть значительную роль в бизнесе управляющих компаний.
       
Перераспределение этих средств неминуемо вызовет очередной подъем фондового рынка, то есть в управляющие компании придут новые инвесторы. Именно под эту идею и формируются новые УК. По словам председателя совета директоров УК "Тройка Диалог" Павла Теплухина, "в отличие от банковских структур управляющих компаний всегда будет много. И нынешнее число УК — это вовсе не предел, рынок по-прежнему остается слабо насыщенным. Дело в том, что управляющие компании могут быть сколь угодно малы. Ведь если в банковском бизнесе существует некий минимальный размер, который экономически целесообразен, то в управляющей компании минимальный размер — это один человек".
       Вместе с тем для большинства новых УК уделом может оказаться только обслуживание родственных корпораций или ограниченного круга частных клиентов. Ведь создавать компанию с нуля, чтобы выйти в лидеры рынка,— довольно обременительный процесс. Участники рынка сейчас исходят из бюджета средней УК $1-2 млн в год, которые только и могут обеспечить ей довольно широкое покрытие услуг по рынку. В этом случае минимальная сумма в управлении, по мнению управляющих, должна находиться на уровне $70-100 млн. Между тем еще пару лет назад эта сумма была на уровне $50 млн. Но за это время существенно возросли и расходы на персонал, и маркетинговые затраты. По словам председателя совета директоров УК "Альфа-капитал" Бернарда Сачера, "сегодня в бюджете любой крупной УК около 50% составляет фонд заработной платы, поскольку люди — это главный актив. С ростом рынка паевых фондов растут и маркетинговые затраты, сегодня они могут достигать 25% годового бюджета компании". По мнению директора департамента развития клиентских отношений УК "Капиталъ" Дмитрия Тарасова, "стать сегодня лидером с нуля практически нереально. Цена 'входного билета' здесь — не менее $70 млн. Сам процесс работы может растянуться на годы, а затраты на развитие, поддержание компании в первой десятке растут". По мнению заместителя гендиректора УК "Уралсиб" Александры Водовозовой, "резко возросли затраты на вхождение в элиту компаний. При этом чем более розничная компания, тем большие затраты необходимы. Чем больше амбиций у компании, чем больше желание участвовать в различных конкурсах по управлению деньгами, тем больше приходится вкладывать и в специалистов, и в инфраструктуру и держать большой объем собственных средств".
       Естественно, что новые участники проявляют и повышенный спрос к профессионалам. И понятно, что круг их не может быть широким. По словам Бернарда Сачера, "в связи с этим сегодня крупным компаниям сложнее найти и удержать квалифицированных специалистов, однако в долгосрочной перспективе этот процесс приведет к закономерному развитию и выходу на новый уровень всей индустрии". При этом, как отметил гендиректор УК "КИТ Финанс" Владимир Кириллов, "при создании УК для закрытых фондов затраты будут такими же, что и раньше. Кадры для такой УК вполне можно подготовить за время организации ее работы. Рыночные компании действительно создают дополнительный спрос на персонал. Если в такие подразделения, как бэк-офис, бухгалтерия, можно переучить специалистов из инвестиционных компаний, то хороших продуктовиков по ДУ можно пересчитать по пальцам, в дефиците и управляющие активами".
       Несмотря на растущую конкуренцию, для большинства новых компаний место всегда найдется. По мнению Павла Теплухина, "многопрофильных крупных компаний, скорее всего, будет немного. На сегодняшний момент рынок позволяет существовать до пяти таких компаний. Остальные компании будут узкоспециализированными — направленными либо на обслуживание одного-двух клиентов или одной-двух семей, либо на один специфический продукт. Более вероятно, что они будут заниматься только клиентским обслуживанием. Собственно доверительное управление они будут передоверять кому-нибудь еще, приобретая, например, чужие фонды или заключая консультационный договор с теми, кто имеет нормальную команду аналитиков, портфельных менеджеров".
       А вот бороться за сохранение позиций на рынке нынешние лидеры в скором времени будут с иностранными компаниями. Как отметил генеральный директор УК "АльянсРОСНО управление активами" Михаил Хабаров, вся борьба за российский рынок и российские деньги еще впереди. Это произойдет, когда "в Россию придут международные лидеры индустрии по управлению активами. За российскими филиалами этих компаний будут не только многие десятилетия опыта инвестиций на изменчивых финансовых рынках и строительства отношений с клиентами, понимание взаимосвязи мировых рынков и того, куда движутся потоки глобальных инвесторов, но и значительная поддержка материнских компаний и качественно отличный от российских доморощенных компаний уровень надежности".
ДМИТРИЙ ЛАДЫГИН, СВЕТЛАНА КОНДРАТОВА