Инфляции бояться — ставок не снижать
Мировые инвесторы этого и не ждут
Ускорение инфляции в США оказало негативное влияние на настроения международных инвесторов. Портфельные менеджеры ждут, что ФРС приступит к понижению базовой ставки лишь во второй половине года. Не удается справиться с инфляцией и ЦБ РФ. Поэтому аналитики не рассчитывают на понижение и российской ключевой ставки в ближайшие месяцы, отмечая возможность этого самое раннее в июне—июле.
Фото: Ирина Бужор, Коммерсантъ
Фото: Ирина Бужор, Коммерсантъ
Мартовский опрос портфельных управляющих, проведенный аналитиками Bank of America (BofA), свидетельствует о заметном росте инфляционных опасений. В опросе участвовали 226 портфельных менеджеров, под управлением которых находится $572 млрд. Число респондентов, заявивших, что инфляция является ключевым риском с непредсказуемыми последствиями для экономики, составило 32%, что на 5 п. п. выше показателя февраля. Одновременно количество управляющих, не ожидающих рецессии в 2024 году, все так же остается на уровне двух третей от опрошенных.
Беспокойство у управляющих вызывает ускорение инфляции в США.
13 марта министерство труда сообщило, что годовая инфляция по итогам февраля ускорилась до 3,2% с 3,1% месяцем ранее. Аналитики прогнозировали сохранение инфляции на январском уровне, свидетельствуют оценки Trading Economics. «Рост инфляционных опасений может быть связан с общим ощущением снижения рецессионных опасений, которые преобладали в 2023 году»,— считает главный экономист по России и СНГ+ «Ренессанс Капитала» Софья Донец.
Особенно остро рынок отреагировал на динамику индекса цен производителей (PPI), который вырос на 0,6%, показав максимальные темпы роста с июня 2022 года. «Цены производителей — хороший индикатор будущей инфляции, который, вероятно, отразится на потребительских ценах через несколько месяцев»,— поясняет директор по инвестициям Astero Falcon Олег Новиков. По его словам, поэтому участники рынка «опасаются ускорения потребительской инфляции».
На этом фоне снижаются ожидания инвесторов относительно темпов и сроков разворота ФРС к более мягкому регулированию. Если в конце 2023 года вероятность понижения ставки на заседании американского регулятора, которое завершается 20 марта, оценивалась почти в 80%, то теперь вероятность того, что ставка не будет изменена, составляет 99%. «С начала этого года участники рынка уже убрали из своих прогнозов в общей сложности четыре понижения ставки каждое по 0,25%, а первое снижение ставки на данный момент ожидается не раньше июля этого года»,— отмечает Олег Новиков.
В таких условиях управляющие плавно наращивают долю наличности в своих портфелях (с 4,2% до 4,4%).
Одновременно скорректировались и предпочтения инвесторов. Если в феврале опережающими темпами росли вложения в акции американских компаний, то в марте предпочтение отдавалось европейским эмитентам, а также эмитентам из развивающихся стан.
Схожие ожидания сформировались по инфляции и политике Банка России. По данным мартовского опроса аналитиков, проведенного ЦБ, ожидания по инфляции на конец года были ухудшены с 4,9% до 5,2%. Как считает Софья Донец, высокая потребительская активность на фоне роста доходов, а также планируемые индексации тарифов и давление на зарплаты со стороны дефицита кадров создают риски того, что инфляция по итогам года окажется выше прогноза Банка России. «Вместе с тем мы ожидаем постепенного замедления текущих темпов роста цен в течение года»,— отмечает эксперт.
В сложившихся условиях на рынке сформировались ожидания более позднего понижения ключевой ставки российским ЦБ. Главный аналитик ПСБ Денис Попов считает, что на заседании совета директоров ЦБ в эту пятницу ключевая ставка будет сохранена в размере 16%. При этом он не исключает некоторое смягчение риторики на фоне торможения инфляции в феврале. Однако старт цикла снижения ключевой ставки он ждет не ранее июня. В Совкомбанке не исключают такого перехода в июле. По мнению господина Попова, цикл снижения ключевой ставки будет продолжительным и ее возврат к нейтральному уровню (6–7%, по оценке ЦБ) займет не менее полутора лет.