Инвесторов берут в лизинг

Источники “Ъ” ожидают начала IPO «Европлана» на следующей неделе и размещения 10–15% акций. Компания заинтересует и розничных, и институциональных инвесторов, полагают эксперты, но сдерживающими факторами в ее оценке будут высокие ставки, конкуренция и «жесткий рынок труда». Справедливой на рынке называют цену «Европлана» на уровне 60–80 млрд руб., то есть объем IPO может составить до 12 млрд руб. и окажется сопоставим с крупнейшими размещениями 2023 года.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

Два источника “Ъ” на рынке ожидают начала первичного размещения акций лизинговой компании «Европлан» (на 100% принадлежит инвестиционному холдингу «ЭсЭфАй») на следующей неделе. О планах провести IPO на Московской бирже в «Европлане» официально объявили 18 марта. Планируется, что единственный акционер предложит инвесторам принадлежащие ему бумаги, сохранив по итогам IPO «преобладающую долю».

В конце 2015 года компания «Европлан» уже проводила IPO — 25% минус 1 акция были проданы за 3,27 млрд руб. (см. “Ъ” от 11 декабря 2015 года). Однако менее чем через год в рамках консолидации активов на ее базе был создан финансовый холдинг, позже получивший название «Сафмар Финансовые инвестиции» («ЭсЭфАй»), который и стал публичной компанией. Лизинговый бизнес был вновь выделен в самостоятельное юрлицо, получив прежнее название «Европлан».

Эксперты называют финансовые показатели компании «довольно высокими». «Европлан» стабильно наращивает портфель двузначными темпами, результаты прошлых лет «не выглядят разовым эффектом, а отражают долгосрочную стратегию», полагает партнер Capital Lab Евгений Шатов. «Финансовые компании обычно сравнивают по показателю рентабельности акционерного капитала (ROE), который у "Европлана" составляет 37,7%, что существенно выше среднеотраслевого значения»,— уточняет эксперт.

Главный операционный директор «Го Инвест» Сергей Рыбаков отмечает, что это будет «единственный публичный игрок из активно растущего сектора лизинга на российском рынке акций». Он оценивает темпы роста всей отрасли на ближайшие годы на уровне 15% в год.

Участники финансового рынка считают, что компания может быть интересна и розничным, и институциональным инвесторам. Инвестиционный стратег УК «Арикапитал» Сергей Суверов полагает, что соотношение будет примерно паритетным. По мнению директора по работе с клиентами «БКС Мир инвестиций» Андрея Петрова, компания «заинтересована в более высокой аллокации на институциональных инвесторов».

Портфельный менеджер крупной УК считает, что «Европлан» «заслуживает небольшой премии к Сбербанку по мультипликаторам 2024 года с учетом более высоких ожидаемых темпов роста». Однако, уточняет он, учитывая, что эмитент окажется во втором эшелоне, где ликвидность ограничена, и с поправкой на IPO релевантной выглядит сумма в 60–80 млрд руб. Андрей Петров ожидает, что этот уровень будет нижней границей оценки «Европлана». По словам еще одного портфельного менеджера, эмитент хочет разместиться с оценкой, превышающей 100 млрд руб., что «выглядит несколько завышенным».

Один из собеседников “Ъ” говорит, что разместить планируется 10–15% акций, то есть объем IPO составит до 12 млрд руб. Это сравнимо с крупными размещениями прошлого года — «Евротранса» (13,5 млрд руб.) и Совкомбанка (11,5 млрд руб.).

Основные риски для компании лежат в области макроэкономики — высокие ставки, динамика доходов, жесткий рынок труда, полагает портфельный управляющий General Invest Татьяна Симонова: «"Европлан" демонстрирует более высокую маржинальность, но важно понять, сможет ли он ее поддерживать в будущем». Сергей Рыбаков отмечает рост конкуренции в секторе и регуляторные факторы.

Ксения Куликова, Виталий Гайдаев, Полина Трифонова