Ставка подождет до сентября

ФРС США по итогам завершившегося в среду мартовского двухдневного заседания сохранила ставку на уровне 5,25–5,5%. При этом регулятор пересмотрел оценку состояния экономики, указав на сильный рост числа рабочих мест, что препятствует охлаждению рынка труда: спрос на работников все еще превышает предложение, отметил глава ФРС Джером Пауэлл. Оценка роста ВВП США на этот год также была повышена наполовину — с 1,4% до 2,1%. В итоге ожидания рынком снижения ставки сдвинулись на вторую половину года — ранее аналитики не исключали возможности смягчения политики даже на заседании в среду.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

Комитет по открытым рынкам ФРС США по итогам мартовского заседания 2024 года не изменил ставку, сохранив ее в диапазоне 5,25–5,5%. Последний раз ставка повышалась в июле — с тех пор каждое заседание ФРС сопровождалось комментарием регулятора о том, что дальнейшие шаги по ставке будут зависеть от поступающих данных. В этот раз глава ФРС Джером Пауэлл повторил формулировку, что ставка, вероятно, находится на пике, но, касаясь перспектив ее снижения, лишь указал, что это будет уместным «в какой-то момент в течение года». Также ФРС вновь скорректировала оценку экономической активности, указав, что она не только расширяется «значительными темпами», но и прирост числа рабочих мест остается «сильным» (в конце января регулятор включал в свое заявление указание на замедление этого процесса). Формулировка о том, что риски достижения целей по занятости и инфляции «сдвигаются в сторону лучшего баланса», также появившаяся по итогам предыдущего заседания, была сохранена. Для начала же снижения ставки ФРС потребуется уверенность, что инфляция приближается к таргету в 2%.

Участники рынка уже скорректировали свои ожидания динамики ставки, которые ранее резко расходились с прогнозом участников комитета: снижение ставки ожидалось как на мартовском заседании, так и на последующих — пока ставка не снизится до 4–4,25%. Теперь же первого снижения ставки рынок ждет в сентябре.

Заметим, обновленный точечный график с прогнозами участников комитета по ставке предусматривает ее снижение до уровня в 4,5–4,75% в этом году и до уровня ниже 4% в следующем.

При этом по сравнению с декабрем ожидаемый ФРС средний уровень ставки повышен с 4,7% до 4,8%.

Обновленный прогноз ФРС динамики экономики США теперь предполагает более быстрый ее рост в 2024 году — эта оценка повышена с 1,4% до 2,1% в этом году и с 1,8% до 2% в 2025-м. По итогам 2023 года, напомним, рост составил 3,1%, превысив ожидания. Оценки по ожидаемому уровню безработицы почти не изменились — 4% в этом году (против 4,1% в декабре) и 4,1% в следующем. По оценке Джерома Пауэлла, спрос все еще превышает предложение — ребалансировка рынка продолжится, что ослабит давление на цены, но неожиданное ухудшение ситуации также может повлиять на политику регулятора.

Прогноз же по дефлятору потребительских расходов, на который ориентируется ФРС, при этом был сохранен на уровне 2,4% в 2024 году (на 2025-й — повышен с 2,1% до 2,2%), но оценка ожидаемой базовой инфляции (без учета цен на энергию и продовольствие) увеличена с 2,4% до 2,6%. Фактическая инфляция в США также не спешит снижаться, как этого ожидал рынок: рост цен в феврале составил 0,4% против 0,3% в январе — в годовом выражении инфляция выросла на 3,2% (как и в январе), при этом вклад продовольствия был положительным, энергии — отрицательным (в феврале, впрочем, и этот прирост оказался положительным), базовая же инфляция составила 3,8% (3,9% в январе) — но и ее помесячный рост остался таким же, как и месяцем ранее (плюс 0,4%). Дефлятор потребрасходов по итогам января показал рост на 2,4% против 2,6% в декабре, а за вычетом энергии и продовольствия показатель замедлился с 2,9% до 2,8%. Безработица в феврале выросла до 3,9%, но число вновь созданных рабочих мест — 275 тыс. за месяц — оказалось слишком высоко для охлаждения рынка труда.

Для снижения ставки в июне потребуется более быстрое замедление инфляции, считают в Capital Economics.

Главный макроэкономист УК «Ингосстрах-Инвестиции» Антон Прокудин отмечает, что в ФРС обратили внимание на более сильный рынок труда и экономику и поменяли прогноз по ВВП — именно в этом причина ужесточения прогноза по ставке ФРС: центральная тенденция стала на 0,2–0,3% выше в 2024–2026 годах. Выходящая статистика по инфляции также оставляет желать лучшего: так, sticky prices (цены на товары, не подверженные рыночным колебаниям) выросли за год на 4,4% (рост 0,33% в феврале, 0,53% в январе), что вовсе не предполагает возвращения инфляции к норме в 2% (менее 0,2% в месяц). В таких условиях доходности госдолга опять подрастут, а начало снижения ставки сдвинется в будущее, замечает эксперт. Ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова также отмечает, что ФРС не дает намека на скорое снижение процентных ставок — скорее наоборот, это предупреждение о том, что без устойчивого движения инфляции к 2% в год переход к мягкой монетарной политике был бы преждевременным. В этом году можно ожидать два-три снижения ставки во втором полугодии, полагает аналитик.

Татьяна Едовина