У ЕЦБ все меньше аргументов для жесткости

Темпы роста цен в еврозоне в марте, по данным Евростата, замедлились до 2,4% — сильнее, чем предсказывали аналитики. Сохранение такой динамики на фоне слабого роста экономики позволит Европейскому центральному банку (ЕЦБ) раньше американского регулятора начать смягчение монетарной политики. Первое снижение ставки, как ожидается, может произойти в июне — на ближайшем же заседании в апреле банк еще не будет обладать достаточными данными для оценки ситуации, предупреждала глава ЕЦБ Кристин Лагард.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

Инфляция в странах зоны евро по итогам марта замедлилась сильнее, чем ожидалось, составив 2,4% против 2,6% в феврале и 2,8% в январе (аналитики ожидали 2,5%). Помесячный показатель, однако, вырос с 0,6% до 0,8%. Резкое снижение темпов роста цен отмечено в Германии — здесь годовая инфляция снизилась с 3,1% до 2,3%. Во Франции показатель за два месяца сократился с 3,4% до 2,4%. В Италии рост цен ускорился с 0,9% до 1,3%, но остается ниже целевого ориентира ЕЦБ в 2%. На пике — осенью 2022 года — европейская инфляция была выше 10%.

Снижение годового показателя обеспечили в первую очередь цены на энергию (в годовом выражении — минус 1,8%, в марте они сократились на 0,3%). Самый же высокий рост цен остается в сфере услуг — 4% (по продовольствию — 2,7%, по промтоварам — 1,1%).

Базовая инфляция (без учета цен на энергию и продовольствие — более важный критерий для ЕЦБ) также снижается. Она замедлилась с 3,3% в январе до 2,9% в марте, месячный прирост при этом составил 1,1% (0,7% месяцем ранее). Этот показатель прошел пик в марте 2023 года.

Если сокращение инфляции продолжится, ЕЦБ будет вынужден приступить к снижению ставок. Сейчас участники рынка ждут, что это произойдет не раньше июня. Впрочем, и в таком случае смена цикла денежно-кредитной политики в зоне евро, вероятно, произойдет раньше, чем в США. ФРС признает, что сейчас ставка находится на пике, но избегает сигналов о ее скором снижении — этому препятствует в том числе улучшение перспектив роста экономики (оценка регулятора по ВВП США на этот год в марте была повышена с 1,4% до 2,1%, базовая инфляция пока составляет 3,8%).

Напомним, ЕЦБ ужесточает политику с июля 2022 года. Сейчас базовая ставка по кредитам составляет 4,5%, по депозитам — 4%, по маржинальным кредитам — 4,75%. Глава регулятора Кристин Лагард исключала снижение ставки в апреле — для этого у банка не будет достаточно информации, другие же представители руководства банка высказывались в пользу снижения ставки в июне (а некоторые выступали и за более ранее смягчение).

Косвенно такая позиция подтверждается ухудшением макропрогноза регулятора: ЕЦБ ждет роста экономики еврозоны в этом году на 0,6% против прежних 0,8% (в прошлом году — плюс 0,5%).

Уровень безработицы при этом остается без изменений — в феврале показатель составил 6,5% (прогноз на этот год — 6,6%). Динамика индекса менеджеров по закупкам (PMI) в промышленности зоны евро (по версии S&P Global) также свидетельствует о низкой активности — показатель остается ниже уровня в 50 пунктов. Предприятия оптимистичнее оценивают будущий спрос, но цены на готовую продукцию продолжают снижаться вслед за издержками.

Ожидания по инфляции также снижаются: показатель наблюдаемой населением инфляции в еврозоне падает пятый месяц подряд — в феврале он составил 5,5% против 6% в январе. Ожидания же по годовой инфляции снизились с 3,3% до 3,1% — это самый низкий уровень с начала военной операции на Украине. На горизонте трех лет ожидаемая инфляция — 2,5%. При этом результаты опросов, проводимых ЕЦБ, говорят о более высоких оценках номинальных доходов (их рост ожидается на уровне 1,4% против 1,2% в январе), о сохранении низкой оценки роста экономики (минус 1,1%) и более высокой, чем фиксирует официальная статистика, оценки безработицы — ее текущее значение респонденты оценивают на уровне 10,5%, а в перспективе года — на уровне 10,9%.

Татьяна Едовина