|
Лучшие среди портфельных |
Рынку доверительного управления ценными бумагами в России от силы пятнадцать лет, а рынку коллективных инвестиций и вовсе меньше десяти. Однако количество управляющих компаний, работающих со средствами инвестфондов, сегодня исчисляется сотнями. И это не считая компаний и банков, имеющих лицензии на доверительное управление ценными бумагами. А паевых фондов и фондов банковского управления сейчас уже более 500. Суммарный объем активов в доверительном управлении российских управляющих компаний на 1 января 2006 года достигал $20 млрд, в том числе на активы паевых фондов пришлось $8,5 млрд.
Однако люди, которые управляют этими деньгами, до сих пор чаще всего остаются за кадром. Между тем торговые решения принимают именно портфельные управляющие, и от них, а не от компании-работодателя зависит успех инвестиций. Хотя, конечно, их влияние разнится. Одни компании активно используют портфельных управляющих, иногда даже целые их группы, а некоторые предпочитают "роботов" — так называемые механические торговые системы, которые принимают решения на основе прежде всего технического анализа. Такие системы вполне работоспособны на "статистическом" рынке, когда объем фонда существенно меньше этого рынка. Но в любом случае в настройке механической системы всегда участвует человек. А когда фонд начинает играть заметную роль на рынке, доверие к машине чаще всего снижается — за дело берутся управляющие. Выявить среди этих специалистов самых лучших и успешных было нашей задачей.
Напомним, что журнал "Деньги" еще в 1999 году делал рейтинги управляющих на основе показателей работы ПИФов. К сожалению, это продолжалось недолго. Да и большого выбора у нас не было: количество фондов не превышало двух десятков. За прошедшее время многое изменилось. В частности, некоторые управляющие ушли с рынка, другие занялись административной работой. Из прежних кадров остались только Олег Ларичев и Руслан Буслов. Однако появились новые имена.
В новом рейтинге мы решили отказаться (хотя и не окончательно) от сравнения результатов деятельности по доходности, демонстрируемой паевыми фондами. Прежде всего нас смущала некорректность такого сравнения. Во-первых, фонды очень сильно различаются по размерам. Во-вторых, даже при одинаковой декларации задачи перед управляющими могут стоять разные, и далеко не всегда сюда входит обеспечение максимальной доходности. К тому же часть управляющих работает и с индивидуальными портфелями, и с пенсионными накоплениями, и со средствами НПФ или страховых компаний. Это средства немалые, но везде есть свои особенности. И даже расчет доходности индивидуальных портфелей пока не формализован. Хотя есть определенные сдвиги в этом направлении. Например, УК "АльянсРосно управление активами" стала сравнивать свои портфели согласно стандартам Global Investment Perfomance Standards (GIPS), которые обеспечивают сопоставимость, полноту и прозрачность информации о результатах управления активами. Аналогичную систему стандартов в настоящее время разрабатывает Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР). Тем не менее это еще только начало пути.
Именно поэтому мы решили ограничиться опросом профессионального сообщества — хотелось выяснить, кого сами портфельные управляющие считают лучшими на рынке. Одним из ограничений при опросе был объем портфеля, находящегося под управлением респондента: не менее 500 млн руб. на 31 декабря 2005 года. Портфельные управляющие должны были расставить конкурентов в порядке убывания значимости. В дальнейшем каждому упомянутому в анкетах управляющему присваивался балл в обратной зависимости от указанного места. Иными словами, если в анкете указывались четверо управляющих, то первому присваивалось четыре балла, второму — три, третьему — два, четвертому — один. Собранные одним управляющим баллы суммировались. Опрос проводился среди портфельных управляющих крупных УК и банков, работающих с ОФБУ. В итоге было получено более 40 анкет, на основе которых и были составлены итоговые таблицы.
Результаты опроса оказались весьма показательными. Во-первых, большинство анкетируемых указывали только компании, в которых, по их мнению, работают высокопрофессиональные управляющие. При этом они нередко ссылались на недостаток информации о самих управляющих, что лишний раз доказывает необходимость нашего рейтинга. Впрочем, не исключено, что некоторые просто не хотели рекламировать конкурентов. Во-вторых, не всегда портфельных управляющих отделяли от трейдеров, аналитиков или даже президентов управляющих компаний. Ряд компаний почему-то отказались не только назвать конкурентов, но и раскрыть имена своих портфельных управляющих (хотя для нас порой это было секретом Полишинеля).
Здесь стоит отметить, что один весьма успешный управляющий все-таки не попал в итоговый список: в ответах в качестве конкурента был упомянут Уоррен Баффет. Мы сочли, что у него все-таки другая весовая категория. В результате на свет появился список из 18 управляющих, пусть и не самый полный, но достаточно репрезентативный.
Первое место занял Олег Ларичев (УК "Тройка Диалог"). Впрочем, в этом нет ничего удивительного. Это один из старейших действующих портфельных управляющих. Под его управлением находятся одни из самых популярных и крупных паевых фондов — "Добрыня Никитич" и "Илья Муромец", а общие активы под его управлением превышают $1,3 млрд. Да и показатели работы прежде всего паевых фондов остаются на протяжении многих лет весьма впечатляющими.
Немного отстает от лидера Александр Бранис (Prosperity Capital). В компании не стали раскрывать объем средств, которыми непосредственно управляет Бранис, сославшись на то, что управляющие не работают с отдельными портфелями, решения принимаются коллегиально. При этом общий объем средств под управлением компании на российском рынке превышает $2 млрд.
Третью позицию занял куда менее известный широкой публике Сергей Чернышев ("Ренессанс Капитал Эссет Менеджмент"). Он руководит командой управляющих, и в зоне его ответственности находятся активы на сумму более $1,8 млрд. Далее довольно плотной группой идут портфельные управляющие из "ОФГ Инвест", Hermitage Capital, ФК "Уралсиб", Black River.
При опросе выяснилось, что в чистом виде единоличное доверительное управление активами в России сейчас мало где применяется (в качестве примера: в УК "Альфа-Капитал" за каждым управляющим фактически закреплен тот или иной паевой фонд). Во многих случаях решения принимаются коллегиально. Иногда бывает, что за управляющим закреплен не фонд, а некая отрасль (как в Prosperity Capital). В "Ренессанс Капитал Эссет Менеджмент" и "ОФГ Инвест" управляющие более высокого ранга курируют работу младших коллег (кстати, из-за этого в таблицах с объемами средств в управлении сумма по некоторым компаниям выше, чем есть на самом деле).
Чтобы приоткрыть завесу секретности, скрывающую работу управляющих, мы решили параллельно с основным списком опубликовать еще два. В первый вошли портфельные управляющие, которые работают с публичными инструментами — открытыми и интервальными паевыми фондами, ОФБУ, пенсионными накоплениями. Во второй — управляющие, занимающиеся индивидуальным доверительным управлением, управлением средствами институциональных инвесторов. При этом в ряде случаев мы позволили себе уменьшить активы под управлением за счет вычета недвижимости в закрытых паевых фондах, а также явно нерыночных вложений в различные ЗАО, ООО и т. п.
Так или иначе, в работе управляющих остается еще немало интересных, но скрытых от публики моментов. Именно поэтому в дальнейшем мы планируем взять интервью у лучших портфельных управляющих, а через год провести очередной опрос.
ДМИТРИЙ ЛАДЫГИН
Рейтинг портфельных управляющих
| Место | Имя | Компания/банк | Баллы |
|---|---|---|---|
| 1 | Ларичев Олег | УК "Тройка Диалог" | 17 |
| 2 | Бранис Александр | Prosperity Capital | 14 |
| 3 | Чернышев Сергей | "Ренессанс Капитал Эссет | 13 |
| Менеджмент" | |||
| 4 | Феннер Флориан | "ОФГ Инвест" | 9 |
| 5 | Браудер Билл | Hermitage Capital | 8 |
| 6 | Мазалов Иван | Prosperity Capital | 7 |
| 7 | Карданов Тембора | Black River | 6 |
| 8 | Гундарь Вячеслав | ФК "Уралсиб" | 6 |
| 9 | Крапивко | УК "Альфа-капитал" | 5 |
| Александр | |||
| 10 | Матюхин Александр | "ПиоГлобал Эссет | 4 |
| Менеджмент" | |||
| 11 | Ершов Дмитрий | ФК "Уралсиб" | 3 |
| 12 | Кобищанов Михаил | Arbat Equity Arbitrage Fund | 3 |
| Limited | |||
| 13 | Зокин Андрей | УК "Альфа-капитал" | 2 |
| 14 | Мазуров Олег | УК "АльянсРосно управление | 2 |
| активами" | |||
| 15 | Рабинович Слава | Diamond Age Capital | 2 |
| Advisors Ltd | |||
| 16 | Амбарцумов Сергей | Hermitage Capital | 2 |
| 17 | Полун Анатолий | "ДВС Инвестмент" | 1 |
| 18 | Тишин Максим | "ОФГ Инвест" | 1 |
|
ИХ ЗНАЮТ В ЛИЦО
Самые известные компании и банки В скобках указано число упоминаний в анкетах. |
"Публичные" портфельные управляющие
| Место | Имя | Компания/банк | Средства в управлении (млн руб.)* |
|---|---|---|---|
| 1 | Ершов Дмитрий | ФК "Уралсиб" | 25341 |
| 2 | Гундарь Вячеслав | ФК "Уралсиб" | 12000 |
| 3 | Ларичев Олег | УК "Тройка Диалог" | 10148 |
| 4 | Романов Дмитрий | ФК "Уралсиб" | 4860 |
| 5 | Смирнова Татьяна | "Менеджмент-Центр" | 3880 |
| 6 | Крапивко Александр | УК "Альфа-капитал" | 3048 |
| 7 | Цупров Владимир | "КИТ Финанс" | 2153 |
| 8 | Касьянова Елена | УК Банка Москвы | 1972 |
| 9 | Лавриненко Иван | Банк "Зенит" | 1600 |
| 10 | Присяжнюк | Газпромбанк | 1507 |
| Александр | |||
| 11 | Полун Анатолий | "ДВС Инвестмент" | 1278 |
| 12 | Васильев Георгий | "Регионгазфинанс" | 847 |
| 13 | Коренцвит Никита | "Солид Менеджмент" | 813 |
| 14 | Пузанков Алексей | "Регионгазфинанс" | 737 |
| 15 | Бовкун Юрий | "Мономах" | 727 |
| 16 | Зокин Андрей | УК "Альфа-капитал" | 622 |
| 17 | Мифтахов Ильнар | "Капиталъ" | 600 |
| 18 | Нусуров Эркин | "Райффайзен капитал" | 565 |
| 19 | Малый Борис | УК ПСБ | 550 |
| 20 | Мазуров Олег | УК "АльянсРосно управление | 547 |
| активами" | |||
| 21 | Усманов Надир | "Солид Менеджмент" | 523 |
| 22 | Корнюхов Сергей | "Регионгазфинанс" | 425 |
| 23 | Звягинцев | "Дворцовая площадь" | 414 |
| Александр | |||
| 24 | Лукичев Кирилл | ФК "Уралсиб" | 330 |
| 25 | Моисеев Алексей | УК "Мономах" | 289 |
"Непубличные" портфельные управляющие
| Место | Имя | Компания/банк | Средства в управлении (млн руб.)* |
|---|---|---|---|
| 1 | Смирнова Татьяна | "Менеджмент-Центр" | 42850 |
| 2 | Ершов Дмитрий | ФК "Уралсиб" | 28999 |
| 3 | Ларичев Олег | УК "Тройка Диалог" | 26815 |
| 4 | Чернышев Сергей | "Ренессанс Капитал Эссет | 24384 |
| Менеджмент" | |||
| 5 | Иванов Андрей | "Ренессанс Капитал Эссет | 13330 |
| Менеджмент" | |||
| 6 | Колчина Елена | "Ренессанс Капитал Эссет | 11052 |
| Менеджмент" | |||
| 7 | Мазуров Олег | УК "АльянсРосно управление | 7332 |
| активами" | |||
| 8 | Хисматуллин | "Капиталъ" | 6300 |
| Виталий | |||
| 9 | Постников Евгений | "Капиталъ" | 4500 |
| 10 | Феннер Флориан | "ОФГ Инвест" | 4300 |
| 11 | Лукичев Кирилл | ФК "Уралсиб" | 4170 |
| 12 | Егорова Юлия | УК "Социнвестгарант" | 2668 |
| 13 | Мифтахов Ильнар | "Капиталъ" | 3500 |
| 14 | Бекенев Максим | "Капиталъ" | 3130 |
| 15 | Цупров Владимир | "КИТ Финанс" | 3110 |
| 16 | Гундарь Вячеслав | ФК "Уралсиб" | 3000 |
| 17 | Крапивко Александр | УК "Альфа-капитал" | 2825 |
| 18 | Касьянова Елена | УК Банка Москвы | 2733 |
| 19 | Тишин Максим | "ОФГ Инвест" | 2700 |
| 20 | Данилов Марк | "Северянка" | 2355 |
| 21 | Присяжнюк | Газпромбанк | 2137 |
| Александр | |||
| 22 | Ле Галль | "ОФГ Инвест" | 1600 |
| 23 | Тришин Юрий | "РИ-Менеджмент" | 1490 |
| 24 | Семенов Михаил | "Брокеркредитсервис" | 1120 |
| 25 | Бовкун Юрий | "Мономах" | 1073 |