«У поставщиков может возникнуть проблема с пресловутым комплаенсом»
Экономический обозреватель “Ъ FM” Константин Максимов — в программе «Деньги и биржи»
В пятницу США и Великобритания ввели новые санкции против российского алюминия, никеля и меди. Поэтому на российском рынке в центре внимания металлургический сегмент. В понедельник с утра акции того же «Русала» открывались с большим снижением, но к концу дня компенсировали снижение и даже вышли в плюс. При этом «Норникель» упал по итогам торгов. Как новые ограничения скажутся на российских компаниях? Об этом экономический обозреватель “Ъ FM” Олег Богданов побеседовал со своим коллегой Константином Максимовым.
Фото: Коммерсантъ / Алексей Назаров
Фото: Коммерсантъ / Сергей Киселев
— «Русал» с утра сделал заявление о том, что большинство клиентов не отказываются от контрактов, пока все развивается достаточно благополучно. Причем в моменте цены на алюминий выросли на 6%, закрылись на максимальной с 2012 года отметке +5%. Но мы не в первый раз наблюдаем такую картину: сначала вводятся санкции, ситуация достаточно спокойная, но потом американцы начинают жестить, и начинаются самые большие неприятности. С твоей точки зрения, как это может повлиять, в частности, на «Русал» и алюминий?
— Намеки на подобное развитие событий были давно, поэтому, как говорится, мы дождались. Очень может быть, что компании в какой-то мере к этому готовились. Мы можем, например, рассуждать о том, что будет некая перестройка рынка с ориентиром уже на Восток, конкретно на Шанхайскую биржу, а не на Лондонскую, где наши металлы запрещены.
Мне очень понравилось, что «Русал» сдержанно, очень по-деловому отметил, что клиенты сохраняют свою приверженность компании. Хотя, конечно, риски серьезные — по некоторым оценкам, «Русал» может лишиться порядка 1,5 млн тонн экспорта, а это серьезный объем.
Что касается новых санкций, в чем здесь риск? Не совсем понятно, как сейчас рынок — и потребители, и производители — будет диверсифицировать поставки и определять, металл российский или нет. Это ведь не нефть, которую можно, условно, с одного танкера на другой перевалить, и вроде как непонятно происхождение. Определить, есть в конечном металле российский след или нет, не получится. И, к сожалению, блокчейн здесь тоже не сработает. И у «Русала» как у производителя выбор очень непростой. Хорошо, предположим, что они сейчас перестанут поставлять продукцию на рынок. Но что тогда остается — работать на склад? Понятно, что это приведет к росту оборота и снижению операционной прибыли. Мы уже видели, как это было в 2023 году.
— Да, маржинальность опустилась до 5-7%.
— Абсолютно верно. И как компании выживать, искать деньги? Российский ЦБ пытается нам намекнуть на то, что сейчас инфляция на пике, что во втором полугодии ставка будет снижаться. А если не будет? Занимать под такую ставку — это, по-моему, просто самоубийство.
— Действительно, Центральный банк изменил позицию, заговорил о возможном снижении ставки, но у многих это вызывает вопросы.
— Я, например, не очень понимаю, как тому же «Русалу» в такой ситуации искать средства какие-то.
— Да, когда при инфляции 7,42% держат ставку на уровне 16% и борются с инфляцией, с инфляционными ожиданиями, которые определяют как раз по результатам опросов Центрального банка, а не реальной статистики от Росстата, это бьет по нашему бизнесу, по нашим компаниям однозначно. Я вот о чем хотел сказать: все-таки мы переориентируемся на азиатский рынок, но ведь тот же алюминий идет в китайские компании, которые работают и на Apple, и на американскую Tesla.
— Это тоже очень важный момент. Они не смогут отказаться от металла, но проблема, которая может возникнуть у конечных поставщиков, которые будут покупать у «Русала» металл, это пресловутый комплаенс. Ведь они не смогут доказать, что вот в этом конкретном слитке алюминия нет российского следа. А банки, которые будут всех участников цепочки поставок финансировать, скажут: «Ребята, лучше мы воздержимся, чем будем рисковать попасть под вторичные санкции».
— В общем ситуация развивается таким образом, что в данный момент, когда есть неопределенность с санкциями, насколько жестко они будут работать, «Русалу» все равно необходима финансовая подушка, и не только «Русалу», но и другим цветным металлургам. И власти должны это понимать и идти навстречу. Но здесь мяч на стороне Центрального банка, который должен снижать ставку.
— Однозначно.