ОФЗ пустились в свободное плавание
Гособлигации с постоянной доходностью инвесторам не интересны
Длительный перерыв в размещения гособлигаций мало помог Минфину в привлечении средств на долговом рынке. Более того, предложенные инвесторам ОФЗ с плавающим купоном из-за слишком агрессивных заявок были размещены в объеме всего 21 млрд руб. Но и этот незначительный результат достигнут за счет существенной скидки по цене ко вторичному рынку. Эксперты считают, что для исполнения плановых показателей этого года Минфин будет вынужден более активно размещать ОФЗ с плавающей ставкой.
Фото: Евгений Павленко, Коммерсантъ
Фото: Евгений Павленко, Коммерсантъ
После месячного перерыва Минфин вновь вышел на рынок рублевого долга: 19 июня инвесторам был предложен традиционный долгосрочный выпуск ОФЗ с постоянной доходностью купона (ОФЗ-ПД), а также облигации с переменным купоном (флоатеры, ОФЗ-ПК). На последнем состоявшимся аукционе (22 мая) размещался только один выпуск ОФЗ-ПД и при спросе 34,4 млрд руб. были удовлетворены заявки лишь на 11,15 млрд руб. Последующие три аукциона не проводились из-за «неблагоприятной рыночной конъюнктуры».
В связи с тем, что за прошедшие недели ситуация на долговом рынке не улучшилась, аукцион по размещению ОФЗ-ПД был признан несостоявшимся «в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен».
Интересы инвесторов были сосредоточены на размещении ОФЗ-ПК, о чем они неоднократно просили Минфин. В последний раз флоатеры размещались 22 октября 2023 года. Тогда на безлимитном аукционе спрос на них составил почти 160 млрд руб., а объем размещения — 40,7 млрд руб. В дальнейшем, на фоне повышения ключевой ставки Банком России сначала до 15%, а затем до 16%, Минфин прекратил размещать такие бумаги и сконцентрировался только на ОФЗ-ПД.
В этот раз интерес к ОФЗ-ПК был выше, чем восемь месяцев назад, хотя и уступал лучшим показателям прошлогоднего лета. Спрос составил 248 млрд руб., однако Минфин удовлетворил заявки лишь на 20,7 млрд руб. По оценке главного аналитика по долговым рынкам БК «Регион» Александра Ермака, из 39 удовлетворенных заявок две крупнейших были объемом по 10 млрд руб. Фактические на них пришелся почти весь объем размещения. При этом средневзвешенная цена размещения составила 97,3% от номинала. Пор оценке Александра Ермака, она предполагала дисконт ко вторичному рынку в размере 0,33 п. п. В октябре 2023 года дисконт был в два раза меньше. Столь значительная разница свидетельствует и об агрессивности заявок, которые не были удовлетворены Минфином.
Антон Силуанов, министр финансов, о возобновлении аукционов ОФЗ, 7 июня:
«Сейчас посмотрим, что будет твориться на рынке».
Прошедшее размещение, считают аналитики Газпромбанка, было тестовым, призванным оценить наличие спроса на классические выпуски. Это значит, что перед Минфином не стояла задача удовлетворять все заявки, тем более что участники рынка в отсутствие четких ориентиров обычно ведут себя агрессивно. «По мере того как банки поймут, что Минфин не будет уступать им, агрессивность заявок снизится»,— считает собеседник “Ъ” на долговом рынке.
Из-за месячного простоя квартальный план по заимствованию выполнен менее чем наполовину — привлечено 465 млрд руб. при плановых 1 трлн руб.
Чтобы закрыть план, на следующей неделе Минфину понадобится привлечь более 535 млрд руб., что выполнить практически невозможно, даже используя флоатеры. Однако аналитики ждут продолжения практики их размещения, пусть и в меньших объемах. Пока не наступит ясность в отношении траектории ключевой ставки и не появится рыночный спрос на классические ОФЗ с постоянным купоном, считает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев, Минфину придется размещать флоатеры для выполнения планов по займам.