Все инструменты по портфелям не разложишь
Крупные инвесторы сдержанно относятся к IPO онлайн-ритейлера
Сбор книги заявок онлайн-ритейлера «ВИ.ру», который продлится до 4 июля, пока отстает по темпам от аналогичных размеров первичных размещений других эмитентов. Книга пока переподписана в три раза, но портфельные менеджеры сохраняют сдержанный интерес, считая оценку компании слишком высокой.
Фото: Анатолий Жданов, Коммерсантъ
Фото: Анатолий Жданов, Коммерсантъ
Несмотря на то что книга заявок компании «ВИ.ру» (бренд «ВсеИнструменты.ру») была переподписана по верхней границе при ее открытии 27 июня, в последующие дни «заявки собираются плохо», рассказал источник “Ъ” в брокерской компании. Собеседник “Ъ” в другой крупной брокерской компании отметил, что спрос клиентов «в несколько раз меньше, чем по бумагам, которые размещались весной». «Весной была очень высокая активность в новые размещения. Сейчас рынок скорректировался, клиенты с меньшим энтузиазмом хотят участвовать в IPO»,— пояснил он.
Компания «ВИ.ру» основана в 2006 году и является самым крупным онлайн-ритейлером на российском рынке товаров для дома, стройки, ремонта и дачи. Согласно отчетности по МСФО, по итогам 2023 года выручка выросла на 54%, до 132,8 млрд руб., чистая прибыль выросла на 49%, до 3,8 млрд руб. Сбор заявок продлится до 4 июля, торги на Московской бирже начнутся 5 июля. Диапазон составляет 200–210 руб. за акцию. Ожидается размещение 12% капитала, что соответствует объему размещения (в пользу действующего акционера) не менее 12 млрд руб.
Планируемая дивидендная политика компании предполагает выплату дивидендов в размере не менее 50% от чистой прибыли отчетного года по МСФО при коэффициенте чистый долг/EBITDA ? 3, иначе размер дивиденда определяется советом директоров. Впрочем, первая выплата дивидендов и потенциальное согласование перехода на ежеквартальные выплаты планируются не ранее второго-третьего квартала 2025 года. Ожидаемая годовая дивидендная доходность в 2025 году составит 3,2%.
Партнер Capital Lab Евгений Шатов отмечает, что высокий интерес в первый день размещения был со стороны институциональных инвесторов, «с которыми была проведена предварительная работа». Однако, по данным опроса нескольких портфельных менеджеров, лишь двое проявили интерес к акциям компании, но будут принимать решение в последний день сбора заявок. Во вторник, по словам еще одного источника “Ъ”, было собрано «три книги». Между тем у соизмеримых по объему размещений эмитентов — Совкомбанка, «Европлана», МТС-банка — были многократные переподписки (от десяти раз и более).
В сделке смущает, во-первых, то, что это cash out, то есть деньги от IPO не пойдут в развитие бизнеса, во-вторых, относительно высокая оценка, хотя и при интересном и растущем бизнесе, EV/EBITDA превышает 10, считает стратег «Арикапитала» Сергей Суверов.
«При сохранении средних темпов роста на уровне 30–40% в год компания может стоить 75–95 млрд руб., но это справедливая оценка, не учитывающая дисконт за IPO и рыночную ситуацию»,— отмечает еще один собеседник на рынке. «Компания из цикличного сектора, но быстрорастущая. При этом выбор отдается повышенным дивидендам, а не инвестированию»,— отмечает портфельный менеджер, не пожелавший участвовать в IPO. «Видится дороговато, но надо учитывать, что бизнес хорошо растущий, представляющий альтернативу тем же стандартным IT-маркетплейсам, но только в узком сегменте DIY, спрос на который продолжит расти»,— отмечает менеджер крупной УК, склоняющийся к участию в размещении.
Основным риском для «ВИ.ру» является замедление активности в строительной сфере, которое способно привести к снижению спроса на товары, считают аналитики «Го Инвест». В 2024 году ожидается снижение темпов роста строительной индустрии (см. “Ъ” от 20 февраля). Также компания планирует активно увеличивать количество пунктов выдачи заказов, что сопряжено с ростом расходов на персонал, отмечает господин Шатов.