«Такой ситуации у нас последние 15 лет не было»

Директор Института стратегического развития и финансового анализа УрГЭУ Максим Марамыгин рассказал о том, в каком положении оказался российский валютный рынок после введения санкций против Мосбиржи, как устроен внебиржевой курс ЦБ, а также о том, чего стоит ожидать от заседания регулятора 26 июля.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

О ситуации на рынке валют

Сейчас на валютном рынке наблюдается как бы спокойствие, но предгрозовое. Это тот период, когда всплесков нет, каких-то негативных внешних больших проявлений тоже нет. Вместе с тем серьезные игроки понимают, что прошло ненормальное укрепление рубля, потому что для этого не было каких-то объективных условий. Это просто сбой курсообразования, а любой сбой приводит к процедуре выравнивания. Оно в свою очередь, как маятник, всегда пролетает равновесную точку и дестабилизирует рынок. Сейчас люди исподволь ждут, что валютный рынок будет лихорадить после того, как он начнет приходить в рабочее состояние.

Чем плоха ситуация, возникшая после введения санкций против Мосбиржи? Тем, что она создает условия для двойного курсообразования. По отзывам, российские банки вывешивают курс валют, но когда человек обращается в обменную кассу, ему говорят, что валюты нет, хотя точно известно, что валюта есть.

Но банки считают курс ЦБ не вполне справедливым и предпочитают попридержать валюту, чем продать ее по заниженной цене. Фактически создаются условия для «черного» рынка — ситуации двух курсов. Один курс будет стандартный, который устанавливает ЦБ, а второй — жизненный, по которому можно будет реально купить валюту.

Так было в 1990-х годах, когда стояли менялы с золотом, долларами, сотовыми, ваучерами. Если больше двух недель ЦБ продержит этот ненормальный курс, мы станем свидетелями возрождения «черного» рынка, который сейчас уже проклевывается, хотя прошла только неделя диссонанса.

Центробанк должен осознавать риск создания двойного курсообразования. Но главное, чтобы там не заигрались укреплением рубля. Справедливый на сегодня курс — около 90-92 руб. за доллар, около 100 руб. — за евро. Если через неделю будет наблюдаться ослабление рубля до стандартного уровня, то банки откроют торговлю и для черного рынка не останется места. Он все равно родится, но объемы будут не те. Он будет обслуживать только реально теневой оборот.

О внебиржевом курсе

Рубль слабел и потом «откатывался» назад и в декабре 2014 года, и весной 2022 года, но причины, можно сказать, были объективные. Сейчас причина укрепления рубля — откат от нормального состояния. Адекватным считается курс около 90 руб. за доллар. А рубль укатился на 10% вниз по отношению к доллару. Поэтому в то время это был возврат к нормальному состоянию после паники, а сейчас — невозможность ЦБ установить справедливый курс. Раньше ЦБ устанавливал его на бирже, где четко были показаны спрос и предложение валюты. Сейчас же он пытается по какой-то формуле установить курс на внебиржевом рынке.

Это абсолютно новая ситуация, такой ситуации у нас последние 15 лет не было, потому что все это время был нормальный стандартный рынок, торги, а сейчас их нет.

Как это, условно, происходит. Учитывая, что Мосбиржи нет, например, ЛУКОЙЛ получает выручку и часть продает в Газпромбанке, часть — в Сбербанке, часть — в Тинькоффе. Компании «бегают» по банкам и спрашивают, где какой курс. Раньше была одна точка — Мосбиржа, и все большие продавцы валюты приходили туда. Это как бы был большой оптовый рынок.

Сейчас все расползлись по точкам, разбежались по киоскам. И курс можно только так установить: обойти все киоски и во всех киосках спросить, где что сколько стоит. При этом, где гарантия, что все скажут правду? Поэтому возникает вопрос достоверности статистики, которую собирает Банк России. Он говорит, что она достоверна, но проверить это сложно.

У Банка России есть большой объем информации с этих, условно говоря, киосков. Он ее собирает в«черный ящик» и на выходе выдает курс. Ачто в этом «черном ящике», никто сказать не может, потому что это какая-то внутренняя формула ЦБ. Если люди не понимают, как рождается курс, и все видят, что этот курс не совсем справедливый, доверия к такому курсу нет.

Мосбиржа брала именно открытостью, всем были понятны причины колебания, и было довериек упавшему или взлетевшему курсу. Сейчас же, учитывая, что это все выходит из «черного ящика», никто не понимает, что произошло такого великого, чтобы рубль окреп на 10%. На этот вопрос Банк России ответить не может.

Соответственно, какой ответ находится? Что Банк России «химичит». А учитывая наше врожденное недоверие к государству и его институтам, которое в обществе есть, появляется и нежелание продавать валюту по пониженному курсу.

О колебании юаня

Юань колеблется вместе со всеми валютами, потому что есть кросс-курсы, когда курсы двух валют устанавливаются через третью. Если доллар будет падать, а курс юаня не будет, возникнет бешеный спрос на третью валюту. Поэтому, учитывая, что это треугольник и все валюты свободно переходят из одной во вторую, из второй в третью, они все вместе и опускаются. Раз рубль укрепляется, он укрепляется ко всем валютам.

Интерес к юаню и вкладам в юанях вырос, когда посчитали, что Китай будет активно открывать карточки China Union Pay — своей платежной системы, которая станет кобрендингом системы «Мир», и мы фактически заменим Visa на китайскую систему.

Но китайские банки не спешат работать в этом направлении. Более того, они блокируют карточки, ранее выпущенные в Китае и проданные гражданам России, и те, которые были выпущены в России китайскими банками-корреспондентами.

Можно отметить, что в отношении Китая четко прослеживаются две тенденции. С одной стороны, когда какие-то действия предпринимаются правительством Китая,они действуют в поддержку России. Но с другой — когда речь идет о субъектах бизнеса, они так однозначно не поступают, потому что для них западный рынок — американский и европейский — гораздо более значимый, чем российский. Они боятся попасть под вторичные санкции, поэтому и уходят от исполнения обязательстви блокируют карточки.

Поэтому сейчас ко вкладам в юанях интерес несколько поутих, разочарования не наступило, но интерес упал. В целом, вклады в валютах сохранятся, но вопрос в другом — насколько привлекательны и распространены они будут.

О прошлых ожиданиях и прогнозах

Санкций против Мосбиржи ждали с 2022 года. Все прекрасно понимали, что этот риск есть, он был как раз логичен. Если я запрещаю торговать своей валютой на вашем рынке, то ставлю под санкции и главного игрока, который торговал моей валютой на вашем рынке. Поэтому никакой неожиданности в введении санкций против Мосбиржи не было. Была растерянность от расслабленности, потому что все ждали санкций, но их долгое время не вводили. В этом и весь истеризм ситуации — расслабились и думали, что, скорее всего, пронесет. Но не пронесло.

Со стыка 2023-2024 годов выкристаллизовывается такая тенденция: Запад полностью начинает «бить» по финансовым потокам. Он хорошо понял, что «бить» надо не по товарным потокам, не новые товары включать в санкционные списки, потому что это не работает на результат. Нужно четко действовать, чтобы вторичные, третичные, четвертичные санкции выполнялись.

А санкции против Мосбиржи — надо признать, к сожалению, самое эффективное негативное влияние на российскую экономику.

Поэтому ситуация на российском финансовом рынке не улучшается. Сейчас рано говорить о том, что стоит ожидать от заседания ЦБ 26 июля. Но точно никакого понижения ключевой ставки ждать не стоит. Снижать ключевую ставку можно тогда, когда есть стойкая тенденция к улучшению, а у нас стойкая тенденция к ухудшению. Банк России даже косвенно это признает, отодвигая свои прогнозы по инфляции. Он уже с такой уверенностью не говорит, что сможет остановить к концу года и нормализовать инфляцию.

Стоит ожидать, что ключевая ставка повысится. Величина повышения будет зависеть от ситуации на конец июля — возможно, и на пункт, возможно, и больше. Сейчас денежная ситуация с инфляцией в обществе не самая хорошая, поэтому для того чтобы остановить инфляционные процессы, Банк России может поднять ключевую ставку до 17,5-18%. Но конкретно можно будет говорить ближе к концу июля: нужно понять, как ЦБ выйдет из этого кризиса. Может, уже сейчас они могут что-то нестандартное предпринять, что получится не понизить ставку, но хотя оставить ее на уровне 16%. Это будет их позитивный взгляд на сложившуюся ситуацию.

Читайте нас в Telegram , ВКонтакте