IPO в ожидании переоценки

Индекс Московской биржи откатился ниже уровня 3000 пунктов, минимума с декабря 2023 года. Но, несмотря на слабую конъюнктуру фондового рынка, эмитенты продолжают строить планы относительно скорого IPO. Из-за рисков снижения цены после размещения инвесторы более жестко оценивают выходящих на IPO эмитентов. Поэтому эксперты не исключают, что часть компаний предпочтут остаться непубличными.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

В ходе торгов 10 июля индекс Московской биржи опускался до 2967,45 пункта, минимального значения с 15 декабря 2023 года. По итогам дня он закрылся на отметке 2975,45 пункта, на 2,6% ниже закрытия вторника. По сравнению с историческим максимумом, достигнутым в мае, индекс потерял уже более 15%. При этом объем торгов акциями на основной сессии превысил 116 млрд руб., максимальное значение с начала месяца.

Во многом динамику фондового рынка в последние дни определяют дивидендные отсечки, которые ведут к снижению стоимости акций компаний после закрытия реестров акционеров (см. “Ъ” от 9 июля). 11 и 12 июля пройдут дивидендные отсечки по акциям Сбербанка, «Фосагро», «Башнефти», которые, помимо высокой дивидендной доходности, имеют заметную долю в расчете индекса. Кроме того, на фондовый рынок влияет потенциальный рост безрисковой ставки, указывает аналитик финансовых рынков сервиса «Газпромбанк Инвестиции» Андрей Стратичук. «При росте ключевой ставки до 17–18% облигации и депозиты предлагают высокую доходность, что делает акции менее интересными»,— пояснил он. Негативное влияние оказывают высокие процентные ставки, а также ожидания их сохранения на этих или более высоких значениях в течение длительного периода времени, считает руководитель направления аналитики «Альфа-Инвестиций» Василий Карпунин. В этой ситуации ликвидность перетекает в инструменты с фиксированной доходностью (облигации, денежный рынок), добавил он.

В таких условиях особенно сложно приходится как эмитентам, проводящим IPO, так и инвесторам, участвующим в размещениях.

В частности, на торгах в среду котировки акций почти всех компаний (за исключением «Диасофта»), проводивших первичное размещение в этом году, опустились до уровня или ниже цены IPO. Одна из причин такого снижения — низкая доля долгосрочных инвесторов при одновременном изобилии спекулянтов, готовых участвовать в размещениях даже при высоких оценках компаний, считает аналитик ФГ «Финам» Леонид Делицын.

При этом динамика котировок сразу после IPO не должна сбивать с толку инвесторов. В частности, акции размещавшихся весной этого года «Займера», МТС-банка, ИВА демонстрировали стабильность на протяжении месяца после выхода на биржу даже на фоне начавшегося снижения рынка, однако в дальнейшем показали значительное снижение от цены IPO (17–30%). Как поясняет Василий Карпунин, в рамках IPO предусмотрен механизм стабилизации на срок 30 дней после начала торгов, после его завершения поддержка уходит. «После ухода поддержки мы начинаем видеть более адекватные и реальные цены, за которые инвесторы готовы данные активы приобретать»,— поясняет директор по работе с клиентами «БКС Мир инвестиций» Андрей Петров.

Несмотря на неблагоприятную конъюнктуру, бум IPO продолжается. До конца года может пройти еще более десяти размещений, среди которых «Апри», «Кифа», «Озон Фармацевтика», «ДжетЛэнд», «Селектел», РТК ЦОД, ГК «Медскан» и другие. Многие компании нуждаются в привлечении финансирования для развития бизнеса, отмечает партнер Capital Lab Евгений Шатов. Особенно это касается тех случаев, когда размещение происходит в формате cash-in, то есть средства от продажи акций идут не действующим акционерам, а в компанию (для инвестиций и развития), говорит Василий Карпунин. «Причина в том, что стоимость привлечения средств стала крайне высокой (облигации и кредиты). Так что продажа акций для многих компаний может быть более интересным вариантом»,— пояснил эксперт. Кроме того, как отмечает господин Стратичук, благодаря открытости и публичности эмитенты получают новых клиентов, выгодные условия для получения финансирования и другие преференции.

Впрочем, некоторые компании в нынешних условиях могут отложить проведение IPO, не исключают участники рынка.

«К примеру, компания рассчитывала получить высокую оценку, но в процессе подготовки выясняется, что инвесторы с такой оценкой не согласны. А низкая оценка не интересует эмитента»,— говорит Леонид Делицын. В случае резкого падения цены новой компании на торгах массовый инвестор может потерять интерес к IPO. «Тогда компании, которые готовились к выходу на биржу даже и по умеренным оценкам, вынуждены будут идти на какие-то дополнительные уступки ради IPO или могут сделать вывод, что лучше остаться непубличными»,— резюмировал эксперт.

Ксения Куликова