Расчет курса теряет доверие

Курс рубля остается крепким, несмотря на санкции. У рынка падает доверие к методике его расчета. О настроениях инвесторов сообщила газета «Ведомости». Ее источники обратили внимание, что на Мосбирже больше не появляются инструменты, привязанные к доллару и евро. Прежде их цена зависела от биржевой стоимости валюты, но после санкций в отношении Мосбиржи рассчитывать этот показатель стало невозможно. Вместо этого биржевые инструменты оказались привязаны к официальному курсу ЦБ, но не все участники рынка ему доверяют, поэтому и не спешат выпускать новые квазидолларовые бумаги. Есть ли основания для скепсиса? Выяснял Иван Якунин.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

Казалось бы, никаких секретов нет. Если раньше официальный курс формировался на основе биржевых торгов, то теперь смотрят на сделки банков, заключенные до 15:30 по московскому времени.

Везде в мире делают именно так, пишет ЦБ. Но каких только конспирологических теорий не слышал эксперт финансового рынка Алексей Бушуев: «На рынке есть очень много сплетен и слухов, как именно ЦБ считает этот курс. Это подтверждает тезис про невысокий уровень доверия. Доходит до того, что люди смотрят сайты каких-то мафиозных обменников в Лос-Анджелесе и на основании их данных строят курс».

Логику скептиков можно понять. В последний день торгов на бирже доллар замер на отметке 89 руб. Первый официальный курс ЦБ, рассчитанный по новой методике, оказался крепче — 88 руб., сейчас уже 87 руб. Для сравнения, если судить по фьючерсам, то должно быть по-прежнему 89 руб. Но опора на межбанковский рынок не могла не повлиять на котировки, говорит инвестиционный консультант Андрей Кочетков: «На внебиржевом рынке действительно могут существовать договорные сделки, когда определенный курс устанавливается ниже или даже выше, когда тот или иной актор был заинтересован в скорости прохождения сделки. Получается, они ориентируются на чье-то частное мнение и интерес, и это очень сильно может расходиться с кросс-курсами».

Если судить по ним, то все совпадает. Биржевые котировки юаня примерно следуют за официальным курсом доллара. И тот и другой дешевеют, и Эльвира Набиуллина объясняла это стагнацией импорта, который в последнее время трудно оплатить. Кроме того, в последнем отчете скептикам рассказали, что ликвидность внебиржевого рынка растет. Объем торгов долларом составляет уже 25 млрд руб. в день. Но научного руководителя РЭШ Рубена Ениколопова это не убеждает:

«Если это две сделки по 12,5 млрд руб., это означает, что на самом деле рынок очень неликвидный. А если это тысяча мелких сделок, как было на бирже, тогда этому можно больше доверять.

Рынок усох, очень маленькая ликвидность. Когда у вас незначительное количество сделок, вы можете усреднять честно, с методичками и так далее, все равно курс очень волатилен. Сейчас к любому курсу надо относиться со скепсисом».

Глава ЦБ говорила, что понимает озабоченность рынка и пообещала опубликовать подробную методологию расчета, но пока этого не произошло. Forbes со ссылкой на источники писал, что в случае введения санкций против Мосбиржи регулятор запустит некую новую платформу — агрегатора предложений крупнейших банков. Среднее этих значений, по задумке, и будет новым рыночным курсом. Такого тоже не случилось. Президент холдинга «Финам» Владислав Кочетков считает, что ничего делать не надо: «У нас же зачастую возникает обратная реакция. Как только государство начинает в чем-то убеждать, все сразу думают, что будет совершенно наоборот.

На месте ЦБ я бы просто дал рынку привыкнуть к новой реальности. Этого будет достаточно даже не для ближайших месяцев, а для ближайших недель».

Сейчас ситуация в России напоминает китайскую практику. Там тоже ЦБ формирует курс на основе межбанковских сделок и озвучивает его в начале торгового дня. За несколько минут для этого Bloomberg традиционно публикует ожидания 30 аналитиков. Если разница заметна, значит, регулятор посылает сигнал. Никакой конспирологии.

С нами все ясно — Telegram-канал "Ъ FM".