Ипотека неохотно упаковывается в бумаги
Секьюритизацию тормозят высокие ставки и рекордный рост вкладов
На прошлой неделе был размещен выпуск ипотечных ценных бумаг, который стал рекордным по объему в этом году, но не дотянул до рекордов прошлых лет. Банкиры отмечают, что в условиях растущих ставок рынок секьюритизации ипотечных кредитов вряд ли сможет серьезно активизироваться до конца года. Из-за большого притока средств граждан на вклады в секьюритизации ипотечных портфелей нет серьезной экономической целесообразности для банков.
Фото: Иван Водопьянов, Коммерсантъ
Фото: Иван Водопьянов, Коммерсантъ
В конце прошлой недели ДОМ.РФ разместил самый крупный выпуск ипотечных облигаций в этом году — на 171 млрд руб. Он обеспечен ипотекой Сбербанка, его отличительной особенностью является срок — максимальная дата погашения облигаций 2056 год, это самый длинный выпуск ипотечных ценных бумаг (ИЦБ) из тех, что размещал ДОМ.РФ за всю историю. При этом по объему в прошлые годы тот же Сбербанк делал размещение на 220 млрд руб., больше 200 млрд руб. был выпуск и у ВТБ.
В рамках нового выпуска доходность ипотечных облигаций Сбербанка составила 14,95%, что стало самым высоким процентом для ипотечных ценных бумаг с 2021 года. В Сбербанке отметили, что у банка долгосрочные планы по выпуску ИЦБ на базе «Фабрики ИЦБ ДОМ.РФ». В свою очередь, в ДОМ.РФ указали, что по итогам 2023 года число инвесторов в ИЦБ ДОМ.РФ выросло на 18% — до 8,7 тыс., в основном за счет физических лиц.
Банкиры ожидают в этом году некоторого замедления на рынке секьюритизации после рекордного прошлого года, когда было размещено ипотечных облигаций почти на 670 млрд руб.
По словам руководителя управления секьюритизации ВТБ Андрея Сучкова, в условиях роста ключевой ставки банкам приходится учитывать целый ряд факторов при принятии решения о секьюритизации ипотеки. «Ипотечные портфели, сформированные на балансе банков по фиксированным ставкам, сейчас кажутся достаточно низкодоходными, разместить облигации на рынке будет возможно только с дисконтом, что, конечно, не способствует росту популярности подобных операций»,— говорит он. «Исключением является секьюритизация льготной ипотеки, ставка по которой является для банков фактически плавающей, так как государство компенсирует изменение ключевой ставки по льготным программам»,— отмечает директор управления секьюритизации Совкомбанка Леонид Бельченко.
Эксперты не ожидают больших объемов новых размещений до снижения ключевой ставки с текущих пиковых значений. По словам управляющего директора по рейтингам структурированного финансирования «Эксперт РА» Александры Веролайнен, глобально рост ключевой ставки и ставок долгового рынка негативно влияет на возможности секьюритизации, поскольку образуется отрицательная разница между ставками ипотечного портфеля и ставками облигационного рынка. «Тем не менее статистика свидетельствует о стабильно высоких темпах секьюритизации ипотеки в рамках программ ДОМ.РФ даже на фоне роста ставок — часть размещений происходит под портфели льготной ипотеки, где инвесторам предлагаются ипотечные облигации с плавающими ставками»,— говорит она.
Однако, по ее словам, рыночный спрос на ипотечные облигации скромен — в основном банки-оригинаторы забирают значительный объем выпусков на себя же.
«Интерес банков-оригинаторов к программе ДОМ.РФ во многом связан с возможностью последующего привлечения ликвидности у центрального контрагента, в Федеральном казначействе под залог таких облигаций в рамках операций репо»,— пояснила Александра Веролайнен. Руководитель группы рейтингов проектного и структурированного финансирования АКРА Тимур Искандаров обращает внимание на то, что последние выпуски ИЦБ ДОМ.РФ имели переменный купон. «Такой механизм способен несколько сгладить для банков повышение стоимости привлечения средств с помощью секьюритизации, но возможность дальнейшего повышения ключевой ставки, скорее всего, будет способствовать снижению интереса у банков-оригинаторов»,— считает он. Еще один существенный фактор, по его словам, экономическая целесообразность: сейчас наблюдается рекордный приток средств на депозиты, то есть значимость одного из основных стимулов секьюритизации — привлечения ликвидности — становится менее актуальной.