Шокирующие результаты торговой сессии на ММВБ в понедельник стали главным фактором, определяющим динамику ценовой ситуации на денежном рынке России. Второй в этой декаде резкий скачок курса доллара уже к концу дня в понедельник спровоцировал резкое сокращение ликвидности кредитного рынка. Большинство дилеров уверено в том, что на предстоящем 18 января аукционе по государственным краткосрочным облигациям произойдет значительное повышение их средневзвешенной доходности.
Специалисты финансовых институтов не сомневаются, что к дестабилизации конъюнктуры кредитно-денежного и валютных рынков привели политические демарши Егора Гайдара и Бориса Федорова. Уход из правительства двух наиболее последовательных представителей монетаристского крыла поставил под вопрос возможность стабилизации рубля и снижения процентных ставок. Опасаясь скорого ухудшения состояния государственных финансов, дилеры уже в понедельник вечером понизили котировки казалось бы незыблемо стоящих государственных ценных бумаг — валютных облигаций Министерства финансов.
Рынок государственных краткосрочных облигаций отреагирует первым
Как известно, во вторник, 18 января, Минфин предложит инвесторам приобрести очередную порцию государственных краткосрочных облигаций на общую сумму 130 млрд руб., при этом все обязательства новой части государственного внутреннего долга будут оформлены трехмесячными облигациями.
Уже в конце прошлой недели эксперты Ъ получили информацию о том, что объем дилерских и клиентских заявок на участие в аукционе значительно сократился под натиском курса доллара к рублю — операции по простой игре на понижение рубля стали казаться дилерам куда более выгодными и спокойными, нежели извлечение процентов от даже суперкраткосрочных спекуляций с государственными краткосрочными облигациями. Эксперты Ъ полагают, что заявления российских политических лидеров, прозвучавшие в эти выходные, заставили дилеров задуматься о необходимости отозвать свои средства с рынка ГКО для подкрепления валютных резервов. В том случае, если подобный отток средств действительно имел место в понедельник, то возможно, что сегодня объем поданных заявок на первичный аукцион сократится до 140-150 млрд руб., и это заставит Минфин пойти на резкое увеличение стоимости обслуживания внутреннего государственного долга. Впрочем, повышение средневзвешенной доходности облигаций по итогам аукциона произойдет только в том случае, если Минфин действительно намерен, как декларировалось, разместить весь объявленный ранее размер 9-го выпуска гособлигаций (130 млрд руб.).
Валютные облигации теряют свою привлекательность
В-общем, неудивительно, что при дестабилизации политической ситуации в стране наиболее болезненно реагирует рынок государственных ценных бумаг — валютных облигаций Минфина. По котировкам дилеров их курс сегодня сократился в среднем на один процентный пункт по облигациям всех траншей, а многие мелкие дилеры вообще временно прекратили скупку валютных облигаций. Впрочем, возможность ухудшения конъюнктуры на рынке валютных облигаций под воздействием изменений политической обстановки предсказывались Ъ еще в середине декабря, когда эксперты Ъ разделили мрачные прогнозы рейтингового агентства "Грейд" в отношении сохранения какого-либо подобия финансовой дисциплины при новом составе избранных органов власти. Поскольку погашение валютных облигаций требует значительных сумм (только к первой выплате 14 мая этого года Минфин должен найти более 500 млн долларов США), то понятно, что вопрос возможности сохранения жесткой финансовой политики является ключевым при определении инвестиционного качества валютных облигаций.
В результате пониженный агентством "Грейд" в середине декабря рейтинг валютных облигаций до уровня "спекулятивные ценные бумаги" оказался очень близок к реальной оценке инвестиционного качества этих ценных бумаг. Текущая доходность валютных облигаций Министерства финансов первого транша на 17 января превысила 40% годовых в долларовом исчислении — понятно, что с общепринятых мировых позиций этот показатель свидетельствует о просто экстремальной рискованности Минфина как заемщика.