Акции в защиту сделок
Оплата Росбанка ценными бумагами позволила Т-Банку сэкономить
Из-за снижения российского фондового рынка мультипликаторы приобретаемых банков также снизились. Если оплата производилась не живыми деньгами, а акциями, что не редкость на банковском рынке, то за время проведения сделки ее цена существенно упала. Так, фактическая оценка Росбанка, приобретенного Т-Банком, составила 0,8 капитала вместо первоначальных 1,05.
Фото: Дмитрий Духанин, Коммерсантъ
Фото: Дмитрий Духанин, Коммерсантъ
В пятницу, 16 августа, из официального раскрытия информации стало известно, что материнская компания Т-Банка — МКПАО «ТКС Холдинг» — стала владельцем Росбанка. Теперь ей принадлежит 1,4 млрд акций Росбанка напрямую и еще 116,5 млн акций через компанию «Русфинанс». Совокупно МКПАО контролирует 99,4% акций Росбанка. В прошлом году банк раскрывал, что 47,5% акций было у благотворительного фонда Владимира Потанина, еще 45% — у «Интерроса», а 7,5% были выкуплены для мотивационной программы (см. “Ъ” от 23 марта 2023 года). Также «ТКС Холдинг» направил в ЦБ оферту на выкуп оставшихся 9,2 млн акций (почти 0,6% уставного капитала).
В июне 2023 года агентство «Прайм» сообщало, что доля акций в свободном обращении (free-float) Росбанка составляет 0,3%. Акции Росбанка на Московской бирже включены в третий уровень листинга. Представитель «ТКС Холдинга» прокомментировал “Ъ”: «Завершили сделку по интеграции Росбанка — стратегический проект, направленный на значительное усиление позиций группы на финансовом рынке».
«Исходя из премии между объявленной стоимостью акций группы для целей допэмиссии в 3423,62 руб. и текущими котировками акций ТКС, фактический мультипликатор приобретения Росбанка составил 0,8 его общего капитала»,— отметили там.
Напомним, еще в конце мая «ТКС Холдинг» сообщил, что совет директоров утвердил независимую оценку акций Росбанка для целей сделки в 129,4 руб. «С учетом прав требований по субординированному долгу и прочим активам в рамках закрытой подписки данная оценка подразумевает мультипликатор общей стоимости капитала Росбанка для целей сделки в 1,05 по отношению к общему капиталу Росбанка за 2023 год по МСФО»,— отмечалось тогда. Источником для оплаты служит допэмиссия акций «ТКС Холдинга» по цене 3423,62 руб. за акцию. К текущему моменту котировки снизились. Например, в день объявления цены допэмиссии 20 марта 2024 года рыночная цена за акцию «ТКС Холдинга» составляла около 3186,5 руб., свидетельствуют данные Мосбиржи, снизившись за это время на 19% к рыночной цене по итогам пятничной торговой сессии на Мосбирже 16 августа.
Как пояснил “Ъ” старший аналитик Альфа-банка Евгений Кипнис, фактический мультипликатор в 0,8 капитала вместо 1,05 связан с общим снижением котировок. Так, 0,8 капитала складывается из текущей рыночной цены акций «ТКС Холдинга», умноженной на объем допэмиссии и поделенной на капитал Росбанка на конец 2023 года по МСФО. В отличие от сделки Совкомбанка по приобретению ХКФ-банка (см. “Ъ” от 10 июня) улучшения условий не происходило, заключает он: «Формально цена не изменилась — допэмиссия прошла по цене 3423,62 руб. за акцию. Аналогично по этой цене реализовано и преимущественное право выкупа».
Владимир Потанин, глава холдинга «Интеррос», об объединении ТКС-банка и Росбанка, март 2024 года:
«Это та самая ситуация, когда один плюс один даст больше, чем два».
По словам экономиста «Ренессанс Капитала» по России и СНГ Андрей Мелащенко, оценка Росбанка не была пересмотрена. «ТКС все также "заплатит" за Росбанк примерно 70 млн дополнительно выпущенных акций. Акции выпускаются по цене 3423,62 руб. при рыночной цене порядка 2580 руб. Этот факт вряд ли можно назвать улучшением условий сделки». В отличие от Совкомбанка и ХКФ-банка в кейсе ТКС и Росбанка денежной составляющей в принципе нет и количество акций допэмиссии ТКС не меняется, добавляет господин Кипнис. Совкомбанк, который планирует присоединить ХКФ-банк в первой половине 2025 года, закроет сделку в 2025 году. В конце июня банк сообщал, что улучшил условия сделки. Так, оценка приобретаемого актива была снижена на 13%, оценка одной акции Совкомбанка снизилась на 10%. При этом 90% актива будет оплачено акциями допэмиссии. Суммарный дисконт в рублевом эквиваленте составил 16 млрд руб. По оценке «БКС Мир инвестиций», цена сделки может снизиться до 70% капитала ХКФ-банка с 80% капитала ранее (по состоянию на 2023 год без учета субордов).
Как отмечает начальник аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олег Абелев, «ТКС Холдинг» исторически ориентировался на розницу и активно развивал базу розничных клиентов, тогда как Росбанк в основном ориентировался на корпоративных клиентов, «именно они составляли костяк его клиентской базы». «Интеграция позволит после завершения всех процедур стать универсальным банком, который будет предоставлять комплексные услуги, это основной плюс для всей структуры»,— заключает эксперт.