Резервы озолотились

За первое полугодие 2024 года мировые центробанки приобрели максимальный объем золота для данного периода года. Они планируют и дальше наращивать объем таких инвестиций и их долю в резервах. Среди ключевых причин управляющие называют геополитические риски, от которых не защищены даже резервы российского ЦБ, которые ранее казались неприкосновенными. Как следствие, тенденция по дедолларизации резервов в ближайшие пять лет будет только усиливаться.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

В условиях ухудшающейся геополитической и финансовой обстановки мировые центральные банки рекордными темпами скупают золото в свои резервы. Об этом свидетельствуют данные Мирового совета по золоту (World Gold Council (WGC)), согласно которым по итогам первого полугодия чистые покупки металла всеми ЦБ составили 483,3 тонны. Это на 5% выше предыдущего рекорда, установленного в первом полугодии 2023 года. Суммарный объем золота в резервах центробанков и финансовых учреждений (МВФ, ЕЦБ) по итогам полугодия превысил 36 тыс. тонн.

Покупки ЦБ уже второй год выступают ключевым фактором роста цен на золото. В августе цена металла впервые в истории превысила $2500 за тройскую унцию, подорожав с начала года почти на 23%. «В большинстве стран мира в последние два года ключевые ставки росли, как и реальные доходности: для цен на золото это исторически являлось отрицательным фактором. Несмотря на это, золото в данный период особой распродажи не испытало именно из-за покупок ЦБ»,— отмечает заместитель директора по инвестициям General Invest Михаил Смирнов.

Центробанки планируют и дальше наращивать такие вложения, свидетельствует опрос WGC, проведенный среди 70 регуляторов (47% всех мировых ЦБ, в 2023 году в опросе принимало участие только 59 ЦБ), который проводился в феврале—апреле текущего года. Большинство из опрошенных 67% были представителями регуляторов стран с развивающимися экономиками, 34% — развитых. Согласно опросу, 29% респондентов заявили, что в ближайший год они намерены увеличивать объемы золота в резервах. За год показатель вырос на пять процентных пунктов и обновил максимум за все время проведения опросов (с 2018 года). При этом около 13% представителей центробанков рассчитывают сделать это в следующем году, годом ранее так собирались поступить лишь 8%.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

Ключевой причиной растущего интереса ЦБ к золоту респонденты по традиции называют уровни процентных ставок в мире (опрошенные могли выбирать сразу несколько причин). Такого мнения придерживаются 94% опрошенных. «Мировые ЦБ ответили масштабным количественным смягчением сначала на кризис 2008 года, а затем и на кризис 2020 года. Эти события создали предпосылки для ускорения инфляции и долгосрочного ослабления доллара (и других валют развитых стран), который начиная с 1971 года выступал основным глобальным резервным активом»,— поясняет бывший старший вице-президент банка «Открытие» Константин Церазов.

Среди аргументов опрошенные называли защитные свойства металла от инфляции (86%), геополитическую нестабильность (77%), далее с большим отрывом идут проблемы ESG (45%) и изменения в глобальной экономике (36%).

Наиболее значительным аргументом стали геополитические риски, роль которых резко выросла по сравнению с 2023 годом (тогда 59% респондентов назвали их в числе причин покупки золота). До 2022 года данный аргумент вообще не фигурировал в ответах представителей центробанков. Переломным стал именно 2022 год, когда была заморожена часть резервов Банка России (порядка $300 млрд). В текущем году активизировались разговоры западных политиков о желании легализовать их конфискацию. Данный риск стали учитывать во всем мире и в первую очередь в развивающихся странах.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

О большей значимости геополитического фактора для ЦБ с формирующимися экономиками говорят результаты опроса, а также данные по росту объемов золота в резервах таких стран. По оценке «Денег», основанным на данных WGC, за последние два с половиной года крупнейшими покупателями золота стали Народный банк Китая (объем золота в резервах вырос на 316 тонн, до 2264,3 тонны), ЦБ Турции (рост на 191 тонну, до 584,9 тонны), Польши (на 146,5 тонны, до 377,4 тонны), Индии (на 86,7 тонны, до 840,8 тонны). «Власти Китая, Индии, Ирана и Турции внимательно наблюдали за примером Российской Федерации и начали диверсифицировать свои золотовалютные резервы. На наш взгляд, в первую очередь именно по политическим причинам»,— отмечает Михаил Смирнов.

Вдобавок к этому ЦБ стран, в которых добывается золото (например, Россия), имеют еще один стимул для его покупки, отмечает Константин Церазов: они могут приобретать драгметалл у местных производителей за национальную валюту, а не за доллары и евро, как при покупке на международном рынке. Это снижает риски трансграничных операций и их блокировки.

Неудивительно, что в таких условиях растет интерес к хранению металла в собственных хранилищах. По данным опроса WGC, хранилища Банка Англии по-прежнему остаются самым популярным местом хранения: 55% респондентов хранят металл там. Внутреннее хранение, на своей территории, стало более популярным за последний год: 41% респондентов назвали его местом хранения своего золота по сравнению с 35% в прошлом году. В мае стало известно, что Резервный банк Индии переместил более 100 тонн золота из Великобритании в свои хранилища. Это первый случай с 1991 года, когда такой объем золота пополнил хранящиеся в стране запасы, отмечала газета The Times of India.

Еще одним трендом последних лет стало уменьшение роли доллара и долларовых активов в резервах. И этот тренд будет только усиливаться в ближайшие пять лет, свидетельствуют данные опроса WGC. Такого мнения придерживаются 62% опрошенных против 55% в 2023 году и 42% в 2022 году. Среди регуляторов развивающихся стран снижение доли доллара в резервах ожидают 64%, среди развитых — 56%. Ключевые причины этого не столько геополитические риски, а бесконтрольный рост долга США. «Государственный долг США с пандемии вырос почти на 50%, при этом ни демократы, ни республиканцы не планируют сокращать бюджетный дефицит. Это значит, что гособлигаций США с годами будет все больше. А значит, их цена будет падать. Это в сочетании с геополитикой сейчас очень сильно беспокоит участников рынка, которые все больше ищут альтернативу»,— отмечает Михаил Смирнов.

Какие факторы будут влиять на цену золота

Рынок золота в 2024 году переживает один из самых динамичных периодов в своей истории. Ведущие центральные банки мира все чаще говорят о возможности снижения ключевых ставок, инфляционные риски в ключевых экономиках остаются на повестке дня, а золото продолжает оставаться привлекательным защитным активом для долгосрочных инвестиций.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

Привлекательность золота подтвердил очередной исторический максимум — отметка в $2530 за унцию была преодолена 20 августа. С начала года рост составил почти 22%. Поддержку котировкам золота оказывает целый комплекс факторов:

1. Неопределенность в мире. Она повышает спрос на защитные активы, такие как золото, которое служит своеобразным убежищем для инвесторов в периоды глобальной нестабильности.
2. Инфляция и монетарная политика. Рынок ожидает, что снижение процентных ставок в США начнется уже в сентябре и к концу года они окажутся на уровне 4,5%. Об этом говорят данные CME FedWatch Tool, а также доходности по десятилетним гособлигациям США, которые упали почти до 3,8%, хотя еще в июне были на уровне 4,6%.
3. Действия центральных банков: центральные банки остаются ключевыми игроками на рынке золота. По данным Всемирного совета по золоту, во втором квартале 2024 года регуляторы приобрели около 183 тонн золота. Хотя этот показатель ниже уровня первого квартала (300 тонн), он остается значительным и подтверждает устойчивый интерес к увеличению золотовалютных резервов. Влияние этих покупок на рынок невозможно переоценить: действия центральных банков оказывают значительное влияние на долгосрочные ценовые тренды, поддерживая стабильный спрос на золото.
4. Прочие факторы. Дополнительную поддержку котировкам драгметалла в текущем году может оказать снижение таможенных пошлин в Индии, одном из крупнейших потребителей золота в мире. Так, пошлины на золото были снижены с 15% до 6%, на сплав доре — с 14,35% до 5,35% — такого резкого снижения еще не было. Причем в течение почти 11 лет пошлины вообще не опускались ниже 10%. Изменения вступили в силу 24 июля.

Кроме этого, в фокусе всегда будут оставаться комментарии представителей Федрезерва, которые могут способствовать пересмотру прогнозов и инвестиционных стратегий.

Прогнозы и ожидания

Те факторы, которые привели к росту стоимости золота в первой половине 2024 года, останутся актуальны и дальше. В мире происходит перестройка экономических и торговых связей: идет борьба за рынки и технологии, происходит фрагментация мировой экономики, вводятся различные санкции вплоть до заморозки суверенных активов.

В сложившихся условиях доверие к международной финансовой системе со стороны различных экономических агентов будет снижаться, будет продолжать снижаться доверие к традиционным валютам. Будет расти доля сделок в мировой торговле, расчеты по которым происходят в альтернативных валютах. На этом фоне центральные банки продолжат менять структуру резервов, в том числе — наращивать позиции в золоте. Вес золота в крупных инвестиционных портфелях также будет увеличиваться.

На среднесрочном горизонте (конец 2024 и 2025 год) все эти факторы позволяют ожидать как минимум сохранения котировок близко к текущим уровням, а в некоторых сценариях и продолжения роста. Наша аналитическая команда прогнозирует уровень $2550 за унцию на конец 2024 года. На более длинном горизонте (10–15 лет) динамика цен на золото, вероятнее всего, сохранится близкой к уровню инфляции. На коротком горизонте мы ожидаем сохранения высокой волатильности, что тактически может войти в позицию по более привлекательным уровням.

Золото в портфеле инвестора

Золото — это традиционный защитный актив в портфеле, и почти в любом портфеле разумно держать какую-то долю в золоте. У него есть хорошие для портфеля свойства — высокая ликвидность, защита от инфляции на длинном горизонте, сравнительно низкая корреляция с другими классами активов: акциями и облигациями. Но есть и минусы: золото не дает регулярного дохода инвестору, оно не позволяет участвовать в росте глобальной экономики, не позволяет делать ставки на быстрорастущие сектора, технологии или отдельные компании. Поэтому доля золота в долгосрочном инвестиционном портфеле не должна превышать 15%, остальное — это уже вопрос риск-профиля каждого отдельного инвестора.

Андрей Шенк, управляющий директор Sber Private Banking

Татьяна Палаева