Фонды перемешали капитал
Инвесторы выбирают рынки с меньшими рисками и большим потенциалом роста
Глобальные портфельные инвесторы опасаются за судьбу американской и мировой экономики. Несмотря на страхи, управляющие скупают не только надежные фонды денежного рынка, но и региональные фонды акций, некоторые из которых после коррекции начала августа вновь стали выглядеть привлекательно. Схожие тенденции наблюдаются и на российском рынке, спросом пользуются лишь немногие фонды акций и все фонды денежного рынка.
Фото: Kim Kyung-Hoon / Reuters
Фото: Kim Kyung-Hoon / Reuters
Международные инвесторы не на шутку встревожены состоянием американской экономики. Об этом свидетельствует августовский опрос портфельных менеджеров, проведенный Bank of America (BofA). Аналитики американского банка опросили 220 управляющих фондами с суммарными активами почти на $600 млрд. Впервые за более чем десятилетие таких опросов рецессия экономики США была названа ключевым риском с непредсказуемыми последствиями для всей мировой экономики. Такой точки зрения придерживаются 39% опрошенных. Это на 21 п. п. выше показателя июля. В то же время доминировавший в июле риск ухудшения геополитической ситуации с показателем 25% отошел на второй план, а высокая инфляция сместилась на третье место (12%).
Опасения управляющих связаны со слабыми данными по экономике США, опубликованными в последний летний месяц. 1 августа Институт управления поставками (ISM) сообщил, что в июле индекс деловой активности в производственном секторе США (ISM Manufacturing) опустился до минимального значения с ноября 2023 года — до 46,8 пункта, тогда как месяцем ранее составлял 48,5. Значение индикатора ниже 50 пунктов говорит о спаде активности в секторе. Аналитики, опрошенные Trading Economics, рассчитывали на рост показателя до 48,8.
Добавили нервозности инвесторам и данные по американскому рынку труда. По статистике Министерства труда, безработица в США в июле выросла до 4,3% (с 4,1%), хотя аналитики надеялись на сохранение показателя. При этом число новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе увеличилось лишь на 114 тыс. против ожидаемых 175 тыс. (179 тыс. в июне). После таких данных, как отмечает управляющий активами УК «Система Капитал» Дмитрий Терпелов, сработал один из отслеживаемых инвесторами индикаторов рецессии, названный «правило Сэм» в честь работавшей в ФРС экономиста Клаудии Сэм. «Суть правила в том, что исторически шансы рецессии сильно увеличиваются, если средний показатель трехмесячной безработицы на 0,5 п. п. превышает минимальный уровень безработицы за последние 12 месяцев»,— поясняет господин Терпелов.
В таких условиях вырос риск рецессии мировой экономики. По данным опроса портфельных управляющих, число респондентов, уверенных в том, что в ближайшие 12 месяцев темпы роста мировой экономики замедлятся, почти в полтора раза превысило число тех, кто по-прежнему ждет ее роста. За месяц доля пессимистов выросла на 20 процентных пунктов, что стало сильнейшим изменением с марта 2022 года.
Неуверенный рост
В таких условиях международные управляющие скорректировали свои инвестиционные предпочтения. Об этом свидетельствуют данные Emerging Portfolio Fund Research (EPFR). По оценке «Денег», основанной на отчетах Bank of America (BofA), учитывающих данные EPFR, за четыре недели, завершившиеся 21 августа, чистый приток инвестиций во все категории фондов акций составил $50,5 млрд. Это на 44% ниже показателя июля. В то же время поступления в фонды денежного рынка выросли почти втрое, до $133 млрд.
Основным спросом, как и в июле, пользовались рынки развитых стран. По данным EPFR, за месяц фонды developed markets (DM) привлекли у клиентов $37,8 млрд, что почти вдвое ниже объема средств, инвестированного месяцем ранее.
Замедление инвестиций в фонды DM произошло на фоне снижения спроса на фонды американских акций. За месяц объем чистых привлечений в такие фонды составил $28,9 млрд, тогда как месяцем ранее было инвестировано $65,2 млрд. По данным опроса BofA, число портфельных менеджеров, у которых доля вложений в такие акции была выше индикативного уровня, лишь на 11% превысило число тех, у которых эта доля ниже. За месяц перевес оптимистов сократился на 5 процентных пунктов.
Наряду со слабыми данными по экономике США инвесторов беспокоит ухудшение перспективы корпоративной прибыли. По мнению аналитиков, опрошенных MarketWatch, прибыли компаний и банков США, акции которых входят в расчет индекса S&P 500, могут вырасти в третьем квартале в среднем на 0,2%, в то время как месяц назад предполагался подъем на 0,4%. Как отмечает портфельный управляющий Astero Falcon Алена Николаева, компании по всему миру начали снижать прогнозы на будущие периоды, что отражает их ожидания по ослаблению мирового потребительского спроса, и это плохо для мировых рынков.
Игра спекулянтов
Из общей картины фондов развитых стран выбились фонды Японии. За отчетный период международные инвесторы увеличили вложения в такие фонды почти на $9 млрд, что больше суммарных продаж в предыдущие два летних месяца ($7,3 млрд). Это один из лучших результатов за все время наблюдений EPFR.
Уникальность ситуации в том, что вложения выросли на фоне решения Банка Японии повысить ставку, которое идет вразрез с политикой основных мировых ЦБ. 31 июля японский финансовый регулятор повысил краткосрочную процентную ставку на 0,15 п. п.— с 0–0,1% до 0,25%. Такое решение стало для многих участников рынка полной неожиданностью, привело к росту курса иены и обвалу японского фондового рынка. За неделю после решения регулятора курс доллара к японской валюте упал на 5,6% и 5 августа достиг минимума с начала года, 144,17 иены за доллар. На этом фоне индекс Nikkei 225 обвалился почти на 20%. Но данное движение было выкуплено инвесторами в течение последующих двух недель. «Управляющие использовали эту возможность, чтобы стратегически усреднить стоимость своих позиций или открыть новые»,— поясняет Алена Николаева.
Японские инвесторы — крупные держатели иностранных, в том числе американских, акций. Их поведение может приводить к сильным перетокам капитала между страновыми фондами, отмечают управляющие. «Распродажи на локальном рынке вместе с переходом иены к укреплению могли быть триггером для частичного закрытия ими части позиций в зарубежных бумагах для перекладки в локальные активы»,— не исключает Дмитрий Терпелов.
Развивающиеся и недооцененные
Из общего фона наряду с фондами Японии выделялись фонды развивающихся стран. По данным EPFR, за минувший месяц фонды, ориентированные на emerging markets, привлекли почти $19 млрд. Это на треть выше результата июля. Рост привлечений связан с восстановлением интереса международных игроков к фондам Китая. За месяц клиенты таких фондов вложили $16,7 млрд, что на $3,3 млрд больше, чем месяцем ранее.
Рост спроса на акции китайских компаний может быть связан с решением президента США Джо Байдена не участвовать в выборах президента, намеченных на начало ноября, полагают эксперты.
Вместо него кандидатом от демократической партии стала вице-президент Камала Харрис. Она, по данным агрегатора результатов соцопросов FiveThirtyEight от 19 августа, пользовалась поддержкой 46,6% населения, в то время как Дональд Трамп — лишь 43,8%. Победа госпожи Харрис позитивна для Китая, так как возвращение в Белый дом республиканца может привести к росту политического и экономического противостояния между странами.
Ставкой не вышли
Снижаются объемы привлечений частных инвесторов и в российские фонды акций. По оценке «Денег», основанной на данных Investfunds, чистый приток средств в крупнейшие фонды не дотянул и до 2 млрд руб. (почти $23 млн при среднем курсе доллара 87,8 руб./$), что более чем втрое ниже результата предыдущего месяца. Это худший результат с начала года. Но даже он был достигнут за счет нескольких фондов, тогда как большая часть оставшихся теряла инвесторов.
Участники рынка связывают поведение локальных игроков с жесткой денежно-кредитной политикой Банка России, итогом которой стало июльское повышение ключевой ставки сразу на 200 б. п., до 18%. Это привело к росту доходностей депозитов, что традиционно ведет к снижению привлекательности инвестиций на фондовом рынке. По данным ЦБ, средняя максимальная ставка по депозитам десяти крупнейших банков в третьей декаде июля обновила максимум с марта 2022 года, достигнув 17,11% годовых. В то же время индекс Московской биржи уже четвертый месяц подряд теряет позиции и в августе после годового перерыва опустился ниже 2800 пунктов, достигнув минимума с июня 2023 года на отметке 2775 пунктов. Таким образом, за неполные четыре месяца она потеряла более 20% капитализации, что негативно сказалось и на паях фондов акций.
В таких условиях россияне активно наращивают долю сбережений на депозитах, но скупают ПИФы денежного рынка. По итогам отчетного периода чистые привлечения в такие фонды составили около 67 млрд руб., второй по величине результат за всю историю отрасли.
Прогноз
В осенние месяцы управляющие надеются на более устойчивый рост мировых рынков акций. В пользу чего говорит более мягкая риторика ФРС США, которая может приступить к снижению ключевой ставки уже в сентябре. «Если инфляция останется под контролем, а ставки будут снижаться, это может создать условия для осеннего ралли. По нашим оценкам, в случае позитивного сценария S&P 500 может показать рост до 5–7% к концу года, при этом доходность фондов акций может значительно превысить показатели фондов денежного рынка»,— считает Алена Николаева.
Важную роль при этом будут играть выборы президента США. По мнению CEO европейского брокера Mind Money Юлии Хандошко, если победят республиканцы, то это будет драйвером для банковского сектора и нефтяной промышленности, а если демократы, то благоприятно будут развиваться фармацевтическая отрасль и зеленые технологии. «В зависимости от исхода выборов мы ожидаем переток средств в соответствующие страновые и секторальные фонды»,— говорит Алена Николаева. Например, в фонды акций США она ожидает притока до $100 млрд до конца года, если макроэкономические условия останутся стабильными.