Ключевой ставке просчитывают рост

Центробанк готовится принять решение по ключевой ставке. У экономистов консенсуса нет. Заседание запланировано на 13 сентября. Перед ним представители регулятора отмечались жесткой риторикой: говорили, что обязательно рассмотрят вариант повышения ставки вплоть до 20% и анонсировали более строгие кредитные условия. Мнения участников финансового рынка разделились. Одни действительно ждут от регулятора решительных шагов, другие полагают, что от них пока стоит воздержаться.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

Рискнет ли ЦБ повторить антирекорд и поднять ставку до уровней февраля 2022 года? Ведущий аналитик «Цифра брокер» Наталия Пырьева считает это вероятным: «Последние недельные данные, которые показали первую с 2023 года дефляцию, внезапно развернули ожидания рынка в сторону того, что Банк России может принять решение и сохранить ключевую ставку на текущем уровне. Но наш базовый сценарий все-таки предполагает повышение на 100 базисных пунктов до 19%, потому что в целом риторика регулятора остается достаточно жесткой. И какого-то послабления в ближайшей перспективе не ожидается.

Небольшое улучшение по инфляции не является каким-то стабильным и регулярным. Более того, если мы отметаем волатильные компоненты из индекса потребительских цен, то рост все равно сохраняется. Корпоративное кредитование ускорилось, потребительское остается на достаточно высоком уровне. У нас также огромная проблема с трансграничными платежами, которые в том числе способствуют удорожанию импорта. Исходя из среднесрочного прогноза Банка России, в целом повышение может быть до 20%. Это будет зависеть от поступающих данных, и исключать вероятность повышения ставки до конца года до 20%, конечно, пока не стоит».

Финансовые организации до сих пор не могут прийти к единому мнению о том, какой прогноз по ключевой ставке им публиковать. Например, глава ВТБ Андрей Костин уверен, что она останется неизменной — на уровне 18%. Но признался, что его аналитики ждут роста показателя. Последние данные по инфляции говорят в пользу сохранения ставки: Росстат отчитался, что цены за неделю снизились впервые за полтора года. Впрочем, на символические 0,02%.

Старший аналитик Центра экономического прогнозирования Газпромбанка Дарья Тарасенко считает, что этого достаточно: «Ожидаем, что Банк России возьмет паузу, в том числе чтобы оценить эффект от уже принятых решений. Последние цифры по инфляции, промышленному производству, розничной торговли, объемам строительства вышли лучше ожиданий. Наметилась тенденция к замедлению роста цен, по крайней мере. Плюс данные опросов предприятий. И, конечно, уровень деловой активности все равно остается высоким.

В последние годы мы существовали в условиях, когда бюджет был мягче, чем предполагалось с точки зрения бюджетного правила. Ожидалось, что в скором времени мы вернемся к его параметрам. Если же в ближайших планах у нас все равно объем расходов будет выше, чем он предполагался бы по бюджетному правилу, то мы и этот бюджет будем считать мягким. 2024 год показал, что никто не знает, где находится предел значений ключевой ставки. Многие аналитики ожидали снижение в июне, а в итоге мы сейчас обсуждаем повышение.

Да, мы можем увидеть 20% при реализации нескольких сценариев. Это либо более мягкие планы бюджета, либо сохранение высоких темпов инфляции. Но в нашем базовом сценарии мы ждем сохранения ставки 18% до конца года».

Рост ключевой ставки, как и ожидания ее повышения, уже привели к обвалу фондового рынка. Индекс Мосбиржи потерял 25% с конца весны. ЦБ фиксировал существенный приток средств на депозиты, их источником в том числе были дивиденды, которые прежде реинвестировались в акции. Политика регулятора ударила и по бизнесу, у которого резко выросла кредитная нагрузка. СМИ сообщали, что компании используют нестандартные методы привлечения капитала, например, займы через «Авито».

Дальнейшего ужесточения не требуется, уверен экономист Bloomberg Economics по России Александр Исаков: «Для Банка России логичнее сохранить ключевую ставку без изменения, исходя из принципов плавности, консерватизма. Финансовые рынки и так находятся в достаточно большом стрессе. То есть ужесточаются условия для компаний, они откладывают выход на первичное размещение, мы увидели рост доходности ОФЗ почти до 17% для пятилетней ставки.

Мне кажется, что Банк России всегда выбирает между тем, чтобы повысить доверие рынка к тому, что он привержен цели в 4%, и не добавлять избыточной жесткости или избыточных ненужных шоков. Ситуация качественно похожа в оптимистичном сценарии на 2016 год. Тогда первая половина года была действительно довольно инфляционная, цены выросли почти на 5% за первые семь месяцев. Тогда Банк России подал сигнал о том, что быстрое снижение ставки закончилось, и это привело к быстрому охлаждению кредитования, то есть за оставшуюся половину года базовая инфляция выросла лишь на 1,5%.

В случае повышения ставки и до 20% вырастет вероятность того, что инфляция в 2025 году окажется ниже 4% целевых. Я думаю, что рынок недооценивает возможность того, что в следующем году мы можем охладить экономику настолько, что получим инфляцию в диапазоне 3-4%».

ЦБ опубликует решение в пятницу, 13 сентября, в 13:30 по московскому времени. А в 15:00 начнется традиционная пресс-конференция главы регулятора Эльвиры Набиуллиной.

С нами все ясно — Telegram-канал "Ъ FM".

Иван Якунин