"Черный вторник" беспрецедентного падения обменного курса рубля к доллару на Московской межбанковской валютной бирже, похоже, стал последним днем перестройки рыночной конъюнктуры, начавшейся в конце декабря прошлого года. "Валютный шок" и последовавший за ним резкий рост цен (на 15% в течение прошлой недели) вывели ситуацию в экономике на новое плато неустойчивого равновесия. Первым признаком этого стала стабилизация курса рубля в четверг.
В дальнейшем события могут развиваться в двух направлениях: падение в штопор гиперинфляции, или переход в относительно продолжительную фазу стабилизации в рамках политики "stop-go". Анализ событийного ряда прошлой недели свидетельствует, что вероятнее все же второе направление. На это указывают следующие обстоятельства.
Во-первых, правительство, с похвальной быстротой спохватившись, пересмотрело (в сторону уменьшения) объем кредитов, выданных в конце декабря. Напомним, что сумма кредитных вложений последних двух недель года составила, по некоторым сведениям, около 20% всех вложений в 1992 году.
Во-вторых, уже с февраля Центральный банк и Минфин твердо вознамерились выпустить в оборот высоколиквидные облигации государственного долга. Опыт размещения и котировки облигаций серий "Апрель" и "Октябрь" показывает, что эти расчеты строятся не на пустом месте. Кроме того, надо иметь в виду объявление властей о том, что облигации должны приниматься в залог, а доходы по ним не облагаются налогом. Осталось лишь дождаться разрешения на учет бумаг в качестве обязательных резервов и успех практически обеспечен. Правда, до момента выпуска облигаций пройдет известное время, за которое все может сильно ухудшиться. Однако есть основания рассчитывать что пауза окажется заполненной: на прошлой неделе на рынке ценных бумаг во вторичный оборот стали поступать акции приватизированных предприятий. Высокий курс этих бумаг и масштабные объемы их реализации уже сейчас отвлекают значительные финансовые резервы на фондовый рынок и ослабляют давление на другие сектора оборота.
В-третьих, с минувшего воскресенья вступил в силу новый порядок налогообложения импорта. В результате затраты предпринимателей на ввоз товаров возрастут настолько, что число импортеров резко сократится, так как лишь бессребренники, нестяжатели и романтики готовы работать себе в убыток. Поскольку таковых немного, спрос на валюту снизится и собьет курс.
Впрочем, зажим импорта — палка о двух концах. Импортеры (из числа стяжателей) включат пошлины в цены и преуспеют. Условие их успеха очевидно. В структуре импорта много места занимают автомобили, продукты питания, одежда и сигареты, пользующиеся спросом у относительно высокодоходных категорий людей. Вместе с тем, в больших объемах ввозится питьевой спирт, дешевизна которого по сравнению с водкой сделала его украшением как праздничного, так и будничного стола широких масс населения. Такой фронтальный удар повлечет за собой либо требование предоставить взамен нечто отечественное, либо повысить заработки. Первое — смехотворно, второе вполне реально. А это означает очередную эмиссию и рост цен.
К этому как нельзя кстати подверстывается наметившееся на мировых рынках повышение цен на нефть, медь и цинк. Добавьте сюда стремительное падение курса рубля и убедитесь, что эффективность экспорта выросла. А это значит и рост внутреннего спроса на сырье, а вслед за ним и цен. Впрочем, если стабилизация рубля продлится какое-то время, ценовая подвижка окажется умеренной, тем более что уже сейчас многие цены выбились, по-существу, на запретительный уровень. Пример из области микроэкономики: на прошлой неделе автозавод "Москвич" бескомпромиссно отказался от намеченного повышения цен на свои машины, повысив тем самым их конкурентоспособность по отношению к ВАЗам. Весьма похвальная рассудительность на фоне повсеместного разгула страстей.
А.Ш.