нефтяная промышленность
Не проданные пока активы ЮКОСа все чаще становятся основанием для повышения рекомендаций по акциям "Роснефти". В опубликованном вчера отчете Deutsche UFG скромные результаты нефтекомпании за полугодие были сочтены менее значимыми, чем потенциал, связанный с приобретением активов ЮКОСа. В результате акции "Роснефти" продолжают расти в полном соответствии с отмеченной и одобренной президентом Владимиром Путиным тенденцией.
Deutsche UFG повысил рекомендации по акциям "Роснефти" до "покупать". Поводом к пересмотру оценки стала публикация отчета компании за первое полугодие по GAAP и закрытие реестра кредиторов ЮКОСа 12 октября. Негативные результаты полугодия в части снижения EBITDA на баррель и повышения себестоимости добычи побудили аналитиков снизить ценовые ожидания на $0,1 на акцию. Между тем в ожидании удовлетворения кредиторских требований "Роснефти" к ЮКОСу и получения части его активов с заметным дисконтом аналитики подняли оценку на $0,9 и $0,4 на акцию.
Deutsche UFG не первый банк, по мнению которого, на фоне грядущего аукциона итоги операционной деятельности "Роснефти" не имеют решающего значения. Первым стал закладывать виртуальную составляющую ЮКОСа в текущую оценку "Роснефти" Renaissance Capital: надбавка за погашение долга и приобретение юкосовских активов составляла в ней 30% справедливой стоимости. Солидарна с Renaissance и ИК "Атон": в ее оценке, в которую заложено получение "Роснефтью" долга в полном объеме, пакета собственных акций с дисконтом в 25-35% и 55% активов ЮКОСа с различным дисконтом, премия "за ЮКОС" составляет треть от справедливой стоимости "Роснефти". Учитывает в своей оценке "Роснефти" ЮКОС и Альфа-банк, причем его аналитики считают, что стоимость этого нематериального актива "можно было оценить и выше в нынешней ситуации". А Deutsche UFG и в предыдущем отчете отзывался триумфально о перспективах "Роснефти" (см. Ъ от 2 октября), предполагая, что ее темпы роста будут существенно превосходить средние по отрасли, но тогда в оценку не закладывался потенциал ЮКОСа. Теперь, полагает UFG, пришло время для учета этого фактора.
Нельзя сказать, что все инвестбанки, имевшие отношение к организации IPO "Роснефти", сообщают инвесторам об оптимистических ожиданиях. По словам аналитика Dresdner Kleinwort Wasserstein Леонида Мирзояна, банк не закладывает приобретение активов ЮКОСа в текущую оценку, "пока не будет определенности". "Тройка Диалог", поясняет ее аналитик Валерий Нестеров, также не считает адекватным включение в оценку гипотетической составляющей.
Тем не менее инвестбанки, признавая практически решенным делом покупку "Роснефтью" части ЮКОСа, не торопятся на этом основании пересматривать оценку "Газпрома" или принадлежащей ему "Газпром нефти". А ведь и эти компании они считают ключевыми претендентами на активы банкрота и не раз заявляли устами зампреда правления "Газпрома" и президента "Газпром нефти" Александра Рязанова о заинтересованности в активах ЮКОСа. В "Атоне" объясняют игнорирование этого фактора "неопределенностью роли 'Газпром нефти' внутри 'Газпрома' и ее привлекательности для инвесторов". А в Альфа-банке полагают, что у "Газпрома", не купившего в свое время "Юганскнефтегаз" (ЮНГ), "не получилось той взаимозависимости с ЮКОСом, которая возникла у "Роснефти", купившей ЮНГ". Меж тем Deutsche Bank, являющийся официальным стратегическим консультантом "Газпрома" с 2004 года, в этом месяце направил председателю совета директоров ЮКОСа Виктору Геращенко письмо с предложением покупки всех активов ЮКОСа от лица своего анонимного клиента. Эпизод, известный аналитикам, пока не был сочтен достаточным основанием для дополнительного оптимизма в отношении газовой монополии.
Между тем на прогнозах аналитиков рост капитализации "Роснефти" продолжается: вчера акции компании выросли на 0,35% — вслед за ростом в 1,42% днем раньше. На рост стоимости госкомпании на $12 млрд с момента IPO обратил особое внимание президент РФ Владимир Путин, который в пятницу принял руководство банков-организаторов и поздравил их с успешно проведенной работой (см. Ъ от 30 октября). Тем самым президент заверил их в правильности выбранного курса.