Флоатеры не дошли до покупателей
Крупные банки ждут новых выпусков госбумаг
Минфин впервые в этом году отказался от практики предлагать на аукционах хотя бы один выпуск гособлигаций с фиксированным купном (ОФЗ-ПД). На фоне более высокого спроса со стороны инвесторов им были предложены два выпуска флоатеров. Однако в итоге один аукцион был признан несостоявшимся, а в рамках второго эмитент привлек минимальный объем для этого типа бумаг. Участники рынка отмечают, что Минфин активизирует привлечения ближе к концу года, предложив новые выпуски ОФЗ-ПК.
Фото: Дмитрий Духанин, Коммерсантъ
Фото: Дмитрий Духанин, Коммерсантъ
Впервые в этом году на аукционах по размещению ОФЗ Минфин отошел от правила предлагать хотя бы один выпуск госбумаг с фиксированным купоном. 9 октября, в среду, эмитент размещал облигации двух выпусков с переменным купоном. Причем в последний раз Минфин проводил аукционы исключительно с флоатерами четыре года назад, в начале сентября 2020 года.
Это было ожидаемое решение, тем более, как сообщал «Интерфакс», в начала октября замминистра финансов Владимир Колычев в беседе с журналистами в кулуарах Госдумы заявил, что доля флоатеров в предложениях Минфина в четвертом квартале будет высока. Кроме того, как отмечал чиновник, в случае если лимит существующих выпусков будет исчерпан, то министерство зарегистрирует новые флоатеры.
Замена классического выпуска вторым флоатером логична, поскольку в последние недели рынок госдолга находился под давлением публикации проекта государственного бюджета на 2025 год.
Его исполнение, по мнению ЦБ, могло потребовать ужесточения монетарной политики и дальнейшего повышения ключевой ставки (в настоящее время — 19%). В таких условиях индекс гособлигаций RGBI опустился к 8 октября до 99,38 пункта, минимума с конца 2014 года. В среду он закрепился возле отметки 99,43 пункта. Главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак отмечает, что за неделю доходности в среднем по рынку ОФЗ-ПД выросли на 47 базисных пунктов, до 16,2–19,6% годовых.
При этом ОФЗ-ПК пользуются более высоким спросом со стороны крупнейших инвесторов — банков. По данным ЦБ, в сентябре интерес системно значимых кредитных организаций к ОФЗ-ПК превалировал над спросом на ОФЗ-ПД. На первичном рынке они приобрели гособлигации с плавающим купоном почти на 138 млрд руб., тогда как облигации с фиксированным купоном — менее чем на 23 млрд руб.
Однако результаты размещения оказались удручающими.
На первом аукционе, на котором размещались облигации с погашением в августе 2037 года, спрос не дотянул до половины предложенного объема — 44,1 млрд руб. против 100 млрд руб. При этом Минфин удовлетворил лишь малую долю спроса — на 5 млрд руб. Средневзвешенная цена сложилась на уровне 93,55% от номинала, что на 0,46 процентного пункта (п. п.) ниже уровня аукциона недельной давности. При этом Минфин резко сократил размер дисконта, который, по оценке Александра Ермака, сократился по сравнению с прошлой неделей на 0,158 п. п., до 0,088 п. п. Это стало минимумом за всю историю размещения данного выпуска (с конца 2023 года). Показательно, что четыре года назад суммарный спрос достигал 309 млрд руб., а объем размещения — 158 млрд руб.
При этом второй аукцион и вовсе был признан несостоявшимся в связи «с отсутствием заявок по приемлемым уровням». «Возможно, министерство решило "проучить" инвесторов, ограничив величину дисконта, но кажется, что в этой битве еще никому не удалось переиграть рынок на долгосрочном периоде»,— считает начальник отдела по работе с облигациями УК «Ингосстрах-Инвестиции» Игорь Кириллов.
Низкий интерес к прошедшим выпускам может быть связан как с ограниченным объемом предложения, так и негативной динамикой их цены.
Руководитель направления инвестиционных исследований УК «Эра инвестиций» Александр Головцов обращает внимание, что размещенный выпуск регулярно предлагается рынку в последнее время. В результате за четыре месяца облигации подешевели на 7%, что перекрывает весь доход от купона. «Все большую конкуренцию ОФЗ-ПК составляют корпоративные флоатеры: за сентябрь их разместили вдвое большим объемом (около 580 млрд руб.— “Ъ”), чем ОФЗ»,— также отмечает господин Головцов. Согласно данным Telegram-канала Bonds lab, только в ближайшие недели готовятся к размещению три выпуска по 10 млрд руб. («Мегафон», ПСБ, Совкомбанк) с первоначальной премией к ключевой ставке 1,4–2,25 п. п.
Между тем план Минфина на четвертый квартал установлен в размере 2,4 трлн руб., чтобы, согласно заявлению господина Колычева, до конца года наверстать недовыполнение планов второго и третьего кварталов. «Учитывая непростую рыночную конъюнктуру, а также традиционное увеличение расходов бюджета ближе к концу года, Минфин пока не спешит увеличивать объемы размещения новых бумаг»,— отмечает управляющий по анализу банковского и финансового рынков ПСБ Дмитрий Грицкевич. Игорь Кириллов не исключает того, что план по привлечениям будет выполнен в декабре за счет заранее подготовленных сделок, когда банки получат деньги по бюджетному каналу.