На прошедшей неделе на вторичном рынке акций наблюдатели Ъ отчетливо ощутили весну, которая в мире российского фондового рынка знаменует выплату дивидендов — в середине февраля заметно сократился объем операций на вторичном рынке с акциями крупных эмитентов.
На рынке приватизационных чеков после долгих метаний наконец стабилизировался курс ваучера. Профессиональные финансовые брокеры на прошлой неделе оказались единодушны в своих краткосрочных прогнозах динамики его курса, что привело к бурному развитию событий на открытом рынке ваучеров.
Фондовый рынок оказался чувствительным ко временам года
Первый квартал, похоже, становится "мертвым сезоном" для российского фондового рынка. Большинство коммерческих банков и практически все крупные инвестиционные компании не выплачивали в 1992 году промежуточных дивидендов. При этом многим в этом квартале впервые предстоит провести дивидендные выплаты (или объявить о невозможности выплатить дивиденды). В результате, в управлениях ценных бумаг крупных акционерных обществ открытого типа в эти дни кипит авральная работа, в ходе которой необходимо привести в порядок реестр акционеров, провести дивидендную перепись, направить крупным акционерам приглашения на участие в общем собрании, подготовить итоговый отчет и т.д.
У многих эмитентов система учета и регистрации акционеров выглядит чрезвычайно запущенной, поэтому целый ряд крупных акционерных обществ поспешил для проведения дивидендной переписи закрыть реестры уже в середине февраля.
Этот факт не замедлил сказаться на состоянии вторичного рынка акций — если в результате сделки на вторичном рынке акции не могут быть перерегистрированы на нового владельца (как известно, согласно действующему законодательству все акции в России являются именными ценными бумагами), то таким образом исключается возможность для кассовых сделок, и брокеры вынуждены заключать срочные контракты.
Как следствие, финансовые брокеры практически прекратили операции с акциями большинства крупных эмитентов — на прошедшей неделе по данным Ъ на московском рынке не заключалось сделок с акциями Мосбизнесбанка, НИПЕК, Уникомбанка, Военно-промышленной инвестиционной компании, Инкомбанка и ряда других значительных акционерных обществ открытого типа.
Рынок акций РИНАКО — раздолье для финансовых операций
Чрезвычайно интересно разворачиваются события на вторичном рынке акций РИНАКО. Рынок этих ценных бумаг в отличие от многих других остается уникально ликвидным — на вторичном рынке можно реализовать практически неограниченное количество акций по курсу 550-640 руб. Столь глубокий вторичный рынок объясняется присутствием на нем крупных дилеров и большого числа кратко- и среднесрочных инвесторов.
Акции РИНАКО стали признанным компонентом портфельных инвестиций, занимая в структуре инвестиционного портфеля место рискованных, но потенциально высокодоходных и весьма ликвидных ценных бумаг. С точки зрения стандартных подходов западного финансового анализа, рынок акций РИНАКО расценивается финансовыми менеджерами как undervalued (недооцененный), что позволяет осуществлять через него краткосрочные рискованные и потенциально высокодоходные инвестиции.
Эти особенности рынка акций РИНАКО в феврале скорее инстинктивно, нежели осознанно, были уловлены держателями крупных пакетов акций РИНАКО. Небезызвестно, что в структуре акционеров РИНАКО присутствует большое число коммерческих банков, до сих пор удержавших акции от сброса ввиду определенного консерватизма в своей политике на фондовом рынке и незначительности финансовых потерь от инвестиций в акции РИНАКО на фоне общих финансовых результатов инвесторов.
По имеющимся сведениям, многие коммерческие банки в середине февраля пошли на заключение контрактов с финансовыми брокерами на продажу акций РИНАКО. При этом курс продажи акций РИНАКО, внесенный в эти контракты, составляет невиданные с января прошлого года 1200-1300 руб. Эти аппетиты кажутся неумеренными на фоне текущего курса скупки акций РИНАКО, в среднем составляющего 580-620 руб. Однако сам факт заключения этих контрактов и формирования предложения акций РИНАКО по ценам 1200-1300 руб. отражает практически полное отсутствие продавцов этих акций по более низким ценам. Ситуация тем более интересная, что практически никто не ждет от РИНАКО дивидендных выплат по итогам 1992 года.
Ваучер знает свое место
На рынке приватизационных чеков прошедшая неделя может быть описана в терминах, создающих иллюзию комментария динамики значений какого-нибудь индекса Nikkei. В начале недели на рынке безусловно преобладали быки, уверенные в заниженности текущего курса ваучера и упорно игравшие на повышение курса. Единодушие профессиональных брокеров в отношении реальной цены ваучера и стабильность базовых оптовых безналичных курсов скупки создали условия для быстрого улучшения конъюнктуры на рынке ваучеров.
В середине недели наличный курс ваучера, похоже, нащупал равновесную точку — сбалансировавшись вокруг отметки 50% от номинала, объемы спроса и предложения спровоцировали настоящий бум на открытом рынке ваучеров. Только в четверг и в пятницу объем продаж ваучеров на РТСБ за наличный расчет превысил 0,5 млрд руб. — эта цифра в достаточно грубом приближении соответствует недельному обороту Варшавской фондовой биржи, ведущей в настоящее время торги по 12 листинговым акциям.
И лишь в самом конце недели на рынке наступил цикличный спад. Большинство финансовых брокеров уже к четвергу смогли исполнить крупные оптовые заказы на быстро расширившемся ваучерном рынке, что привело к сокращению объемов спроса на открытых биржевых торгах. Перегретый рынок приватизационных чеков начал остывать со второй половины дня в пятницу, когда сначала начали сокращаться объемы безналичных операций, а в субботу существенно сократился и объем продаж приватизационных чеков. Немного остыл и курс приватизационного чека, упав на 400 руб.(на 8%) в субботу по сравнению с высшей точкой недели, пришедшейся на четверг. Наличный курс ваучера перед уходом финансовых брокеров на выходной (большое число брокерских фирм перешло в связи с ваучерной торговлей на шестидневную рабочую неделю) в среднем составлял уже 4800 руб., вернувшись таким образом на уровень начала недели.
Интересно, что по-прежнему безналичные котировки приватизационного чека являют собой образец стабильности — амплитуда их колебаний оказалась в среднем в 1,5 раза меньше в Москве и в 2 раза в Санкт-Петербурге по сравнению с недельной амплитудой колебаний наличного курса чека. Этот факт является следствием достаточно очевидной разницы в структуре спроса на наличном и безналичном рынках приватизационных чеков — на рынке безналичных операций в объеме спроса преобладают долгосрочные инвесторы, в то время как на рынке наличных продаж безусловно доминируют краткосрочные спекулянты.
СЕРГЕЙ Ъ-АСПИН
Распределение активов принципиально различных категорий на спекулятивную и устойчивую составляющие 8-12 февраля
Спекулятивные активы Размах вариации цен Устойчивые активы Размах вариации цен
Активы с резкими колебаниями цен Активы умеренно устойчивые
Мазут 3,92 Масло подсолнечное 1,47
Дизельное топливо 3,58 Свинец С1 1,44
Бумага офсетная N1 3,45 ВАЗ-21099 1,38
Бензин А-76 3,24 Латунь в чушках 1,34
Цемент 2,86 КАМАЗ-5320 1,32
Кирпич красный 2,78 Ваучер 1,30
Нефть сырая 2,75 Акции ВПИК 1,30
Бронза в чушках 2,57 Медь рафинированная 1,28
Круглый лес хвойных пород 2,14 ЗИЛ-130 1,28
Пшеница твердых сортов 2,14 Никель Н1 1,24
Активы с умеренными колебаниями цен Уголок 1,23
Акции РИНАКО 1,85 Олово О1 1,21
Сахар 1,76 Надежные активы
Арматура 1,75 Цинк Ц0,Ц1 1,19
Оцинкованный лист 1,71 Акции Инкомбанка 1,18
Пиломатериалы хвойные обрезные 1,70 Акции АвтоВАЗбанка 1,16
Титан губка 1,66 Москвич-2141 1,16
ВАЗ-21093 1,63 Наличный доллар 1,15
Ячмень 1,59 Масло сливочное 1,12
Швеллер 1,58 Прокат листовой до 1,5 мм 1,11
Мука пшеничная 1,58 Алюминий А7,А6,А5 1,09
Говядина 1,56 Безналичный доллар 1,02
ГАЗ-31029 1,01