Укрощение рубля
Как Россия в очередной раз справилась с американскими санкциями
В конце осени внебиржевой курс доллара впервые за два с половиной года поднялся выше уровня 114 руб./$. Курс юаня поднимался выше 15 руб./CNY. Ослабление рубля спровоцировал дефицит валюты после очередного пакета американских санкций. Однако экспортеры перестроили логистику, и валюта вновь потекла в страну. Оперативные меры в сочетании с интервенциями финансовых властей, включая вербальные, вернули курсы на более комфортные 100 руб./$ и 13,4 руб./CNY. В будущем году аналитики ждут возобновления укрепления валют, тем более что это полезно для бюджета.
Фото: Дмитрий Азаров, Коммерсантъ
Фото: Дмитрий Азаров, Коммерсантъ
В последние недели года российский валютный рынок оказался в центре всеобщего внимания. Американские санкции, введенные 21 ноября против российских банков и финансовых компаний, толкнули курс доллара к уровням трехлетней давности. 27 ноября курс американской валюты на внебиржевом рынке достигал 114,5 руб./$ — максимума с 14 марта 2022 года. Биржевой курс юаня — 15,16 руб./CNY. За пять дней после оглашения санкций курсы иностранных валют выросли на 13,9 руб. (13,8%) и 1,3 руб. (9,7%) соответственно.
Ранее, в конце февраля и начале марта 2022 года, доллар дорожал более чем на 14 руб. за неделю. Даже июньские санкции против Московской биржи и дочерних компаний НРД и НКЦ, которые привели к остановке биржевых торгов долларами и евро в России, не имели подобного эффекта. Причина аномально сильной реакции заключалась в том, что нынешние санкции затронули Газпромбанк, через который осуществлялась оплата европейскими странами российского трубопроводного газа. Через банк работали и другие экспортеры. В итоге были разрушены каналы поступления в российскую финансовую систему валютной ликвидности. Усилили эффект спекулянты, решившие заработать на взлете курса.
Подъем курсов оказался настолько существенным, что на него оперативно отреагировали финансовые власти. С 28 ноября и до конца года Банк России прекратил покупать валюты в рамках бюджетного правила, продолжив их продажу с использованием средств Фонда национального благосостояния в объеме 8,4 млрд руб. в день. Оперативное вмешательство ЦБ позволило сбить пыл спекулянтов, и в тот же день курс доллара опустился до 108 руб./$. В последующие дни падение продолжилось, и 6 декабря он вернулся к 100 руб./$, то есть к значениям, предшествовавшим введению американских санкций. Курс юаня опустился при этом до 13,41 руб./CNY, минимума с начала октября.
Эффект от мер Банка России усилили словесные интервенции Минфина и Минэкономразвития. 29 ноября министр экономического развития Максим Решетников успокоил рынок, заявив, что колебания курса рубля связаны с разовыми факторами, в том числе спекулятивного характера. «Наши компании-экспортеры продолжают стабильно работать, также восстанавливается импорт. Идут расчеты по внешнеторговым контрактам. Исходим из того, что после прекращения нервозности на рынке курс вернется к своим фундаментальным значениям»,— сказал журналистам господин Решетников.
В начале декабря в пользу восстановления курса рубля высказался и его коллега министр финансов Антон Силуанов. 4 декабря в интервью РБК он заявил, что в обозримом будущем курс вернется к плановым значениям 96–97 руб./$. 5 декабря президент России Владимир Путин подписал указ, которым разрешил российским экспортерам газа учитывать в обязательствах по оплате газа иностранными компаниями встречные требования к ним, и разрешается участие третьих лиц в процессе оплаты.
По мнению аналитиков, опрошенных «Деньгами», восстановлению курса рубля способствовало усиление продаж валюты экспортерами. По мнению аналитика ФГ «Финам» Александра Потавина, в последующие десять дней после введения санкций схемы возврата экспортной выручки, зависшей на зарубежных счетах, видимо, были найдены. «Санкции создали новые временные сложности с платежами для экспортеров и импортеров, однако ситуация постепенно налаживается. Пока под санкциями находятся еще далеко не все российские банки, поэтому трансграничные расчеты будут перестраиваться на работу через несанкционные структуры. Кроме того, продолжат активно развиваться альтернативные платежи»,— отмечает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.
Новых шоков до конца года на рынке не ждут, и, как считает господин Васильев, в оставшиеся недели курсы будут торговаться в диапазоне 13,2–14,2 руб. за юань, 97–104 руб. за доллар. Поддержку рублю может оказать повышение ключевой ставки Банком России в декабре до 22–23%. Но данный фактор, как считает Александр Потавин, не приведет к значительному его укреплению, поскольку российский валютный и долговой рынки сейчас отрезаны жесткими внешними санкциями и внутренними ограничениями от внешних рынков капитала.
В 2025 году ослабление рубля продолжится, а его темпы будут зависеть от развития геополитической ситуации и от ситуации с платежами за экспорт и импорт в условиях санкций США на российские банки. По мнению Михаила Васильева, в первом квартале будущего года средний курс рубля составит 13,8 руб. за юань, 101 руб. за доллар. «Развитие геополитической ситуации останется одним из главных факторов неопределенности в наступающем году. В базовом сценарии в свои прогнозы мы закладываем сохранение неизменной текущей геополитической и санкционной ситуации»,— отмечает господин Васильев.
Старший вице-президент офиса рыночных исследований и стратегии Росбанка Юрий Тулинов полагает, что, помимо фундаментальных факторов (динамика инфляции и процентных ставок, экспорта и импорта) и геополитики, курс рубля будет зависеть и от регулирования валютных потоков, особенно с учетом истечения в апреле 2025 года постановления правительства об обязательной продаже экспортной выручки. В базовом прогнозе аналитики Росбанка ждут курс доллара в конце 2025 года на уровне 110 руб./$. «Финансовые власти не будут сильно вмешиваться в регулирование курса и пытаться сильно его укрепить, потому что более слабый рубль выгоден экспортерам и, как следствие, государству, обеспечивая рост доходов бюджета, что жизненно необходимо в условиях растущих расходов»,— считает ведущий аналитик Цифра банка Наталия Пырьева.
Слабый рубль станет еще слабее
Рубль в 2024 году потерял пятую часть стоимости. Его ослабление, как ожидается, продолжится и в 2025 году. Однако есть инструменты, которые помогут нивелировать снижение курса рубля или даже заработать на этом.
Михаил Шульгин, главный аналитик центра инвестиционной аналитики СК «Росгосстрах Жизнь»
Фото: СК «Росгосстрах Жизнь»
Михаил Шульгин, главный аналитик центра инвестиционной аналитики СК «Росгосстрах Жизнь»
Фото: СК «Росгосстрах Жизнь»
За 11 месяцев 2024 года рубль подешевел к евро и юаню на 17%, а относительно доллара — на 22% из-за западных санкций и геополитики. В ноябре курс на внебиржевом рынке достигал 110–114 руб. за доллар, а на биржевом был выше 15 руб. за юань. В 2025 году рубль может ослабеть до 111 за доллар и до 15,5 за юань, поскольку политика высоких пошлин, которую собирается реализовать Дональд Трамп, приведет к замедлению глобального спроса и снижению мировых цен на сырьевые товары. Это негативно отразится на объемах российского экспорта. В итоге снизятся объемы предложения валюты в российском контуре со стороны национальных экспортеров. При этом сложности международных расчетов будут сохраняться, трансграничные платежи по агентским схемам через третьи страны будут набирать популярность, но обходиться дороже.
Так как тенденция ослабления рубля может продолжиться, актуальны такие инвестиционные активы, которые позволят нивелировать слабость рубля, заработать на ней либо «обгонят» по доходности инфляцию. Ранее россияне в такие периоды преимущественно бежали в наличную иностранную валюту и в валютные депозиты. Но в условиях санкций банки больше не заинтересованы в валютной ликвидности, поэтому ставки по валютным вкладам стремятся к нулю. Некоторые кредитные организации ввели дополнительную комиссию за хранение «недружественной» валюты (доллары, евро, швейцарские франки, фунты стерлингов, иены). Да и снять иностранную валюту со счетов в банках можно только в рублевом эквиваленте по курсу ЦБ или по внутреннему курсу банка, который может достаточно существенно отличаться от официального курса, на дату выдачи. Наличную валюту можно хранить в банковской ячейке, что сопряжено с расходами на ее аренду, дома «под подушкой», что рискованно. Дополнительного дохода наличная валюта не дает.
Юань пока не стал полноценной альтернативой «недружественным» долларам и евро, поскольку де-факто не является свободно конвертируемым. Те, кто готов хранить часть накоплений в китайской валюте, могут рассмотреть депозиты с доходностью 5–8% годовых, но это на 12 месяцев. Как альтернативу можно купить юаневые облигации, например выпуск «Металлоинвеста» с погашением в декабре 2025 года и доходностью к погашению 9,8%. Здесь доходность повыше, но горизонт инвестиции короткий, придется реинвестироваться через год. Можно подыскать среди облигаций и более долгосрочные варианты. Например, выпуск «Роснефти», погашаемый в сентябре 2032 года и с доходностью к оферте/погашению 7,8%. Некоторые экспериментируют и с более экзотическими валютами, такими как дирхам ОАЭ, индийская рупия и турецкая лира, но риски у них все те же: низкая ликвидность, ограниченная конвертация и возможные потери на курсовой разнице.
Россияне столкнулись с необходимостью поиска альтернативных инструментов, позволяющих получать доходность в валюте в период ограничений и санкционного давления. Хорошая новость в том, что в условиях продолжающейся волатильности рубля и роста потребности в защите сбережений от валютных рисков у российских инвесторов по-прежнему есть выбор. В такие периоды ключевыми активами для покупки можно считать золото, замещающие облигации и акции компаний, бизнес которых выигрывает при высоких ставках.
Золото — традиционная защита от экономической нестабильности, геополитической напряженности и инфляции. Стоимость самого металла номинирована в валюте и, как правило, повторяет ее динамику. В 2024 году цена золота достигла рекордного максимума, а в 2025 году на фоне геополитического фактора и высокого спроса со стороны центробанков может подрасти еще на 9–13%. Инвестор может выбрать наиболее предпочтительный для себя инструмент — например, обезличенные металлические счета (ОМС), физическое золото, облигации с доходностью, привязанной к цене золота, или ПИФы на золото. Тем не менее у каждого есть свои преимущества и особенности. ОМС — удобный инструмент, поскольку не нужно платить за физическое хранение. При этом владельцы ОМС не платят НДС, а при владении более трех лет — еще и налог на доходы. Но средства на ОМС не застрахованы и подходят для тех, кто заинтересован в инвестировании на несколько лет.
Покупка физического золота — также привлекательный вариант, режим налогообложения аналогичен ОМС. Из минусов — дополнительные расходы на банковскую ячейку или самостоятельное хранение на свой страх и риск. Следует помнить, что слиток золота должен оставаться к моменту продажи в идеальном состоянии: даже малейшие царапины приведут к существенному снижению цены.
Замещающие облигации — еще один популярный в последние годы способ квазивалютных инвестиций. Они номинированы в иностранной валюте, но все выплаты осуществляются в рублях по курсу ЦБ. «Замещайки» больше подходят инвесторам, которые хотят получать регулярный доход и готовы держать актив до погашения. Однако дюрация таких выпусков, как правило, довольно короткая, поэтому в какой-то момент возникнет необходимость подыскивать новые валютные инструменты для реинвестирования.
В начале декабря Минфин РФ сообщил об эмиссии замещающих суверенных евробондов. Их выход на вторичный рынок, вероятно, позволит инвесторам найти хорошую точку входа в бумагу. Эти облигации представлены бумагами различной срочности, и их дюрация зачастую длиннее, чем у корпоративных выпусков, что делает их привлекательными для долгосрочных инвестиций, позволяя выбрать необходимый выпуск под свою стратегию. Скорее всего, они будут обладать высокой ликвидностью на вторичном рынке.
При выборе инструментов в свой портфель в первую очередь стоит ориентироваться на свою чувствительность к риску и комфортный горизонт инвестирования. Также сбалансированная стратегия подразумевает диверсификацию вложений между разными классами активов.
Данный материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.