Рынок борьбы и труда

Рынок борьбы и труда

Год выборов (пусть и не президентских, а парламентских) — это всегда игра на нервах частных инвесторов. К традиционному основному вопросу: какие инструменты предпочесть — добавляется еще один из категории вечных: какими соображениями — экономическими или политическими — следует руководствоваться в первую очередь. Однозначного ответа быть не может, но основные факторы, на которые полезно обратить внимание, выделить все-таки можно.

       Если говорить о макроэкономических соображениях, 2007-й год пока представляется для России довольно удачным: правительство более или менее научилось бороться с инфляцией, а экономика худо-бедно приспособилась к возросшему влиянию административной вертикали и показывает темпы роста выше прогнозных.
       Эти обстоятельства уже заставили Минэкономразвития скорректировать прогноз социально-экономического развития России на 2007 год, его уточненный вариант был представлен на сайте министерства 5 декабря.
       Итак, посмотрим, что нам обещают чиновники в будущем году. Самое, пожалуй, главное — снижение уровня инфляции. Если рост индекса потребительских цен (декабрь к декабрю предыдущего года) в этом году оценивается в 9%, то в 2007-м он должен составить 6,5-8%. Изменение может оказаться принципиальным: падение инфляции до 6,5%, например, способно сделать привлекательными для частных инвесторов многие инструменты, до сих пор не пользовавшиеся у них особой популярностью. Те же облигации первого эшелона, например.
       Несколько настораживает, правда, прогнозируемое снижение темпов роста инвестиций в основной капитал — с 13,2% в этом году до 10,4% в 2007-м. Дело в том, что основной источник данных инвестиций в нашей стране — собственные средства предприятий и их хозяев. А если собственники начинают менее активно вкладывать средства в свой бизнес, почему это должны делать сторонние инвесторы? С другой стороны, МЭРТ прогнозирует весьма существенный — с 6,80 трлн до 7,83 трлн руб.— рост суммарной прибыли организаций, что является хорошим знаком для инвесторов.
       А вот еще один традиционно хороший знак — рост доходов населения — может и не оказать существенной поддержки рынку. Фонд заработной платы, согласно прогнозу, вырастет с 6,14 трлн до 7,35 трлн руб., или на 1,21 трлн руб. Вместе с тем импорт увеличится на $35,7 млрд, что примерно эквивалентно 0,95 трлн руб. Конечно, нельзя однозначно утверждать, что весь рост импорта пойдет за счет увеличения потребления населением. Но вот как описывает МЭРТ в своем докладе причины сверхпланового роста импорта в этом году: "Превышение объема импорта товаров над первоначальной оценкой связано в основном с повышением темпов роста потребительского импорта".
       В общем, прогноз развития ситуации в экономике в будущем году можно назвать умеренно-оптимистическим. Поэтому и прогноз большинства экспертов относительно темпов роста фондового рынка на 25-30% по итогам года выглядит разумным.
       
       Если говорить о конкретных компаниях, на бумаги которых стоит обратить внимание в будущем году, из сказанного ясно, что в первую очередь это торговые компании. Точнее, компании, торгующие импортной техникой, продуктами и т. п. Да и вообще все торговые и сервисные компании, поскольку рост доходов населения означает рост потребления.
       Долгое время ритейлеры для привлечения средств использовали в основном облигации. Причина — необходимость привлечения средств в основном на разовые проекты, например на строительство новых магазинов. Но с недавних пор ситуация изменилась. Ряд IPO крупных ритейлеров (например, "Пятерочки") показал, что компаниям нужны средства для реализации долгосрочных инвестиционных проектов.
       В 2007-м эта тенденция должна получить развитие. Наметившийся процесс укрупнения ритейловых сетей, а также экспансия из крупных городов в более мелкие может в короткий срок создать на рынке мощные общенациональные ритейловые компании. Вряд ли в России появится свой WalMart, но выход новых ритейлеров на IPO весьма вероятен.
       Вторым перспективным направлением инвестиций может стать энергетика. Процесс реструктуризации госмонополиста — РАО ЕЭС — продолжает генерировать новые независимые компании. Большинство из них пока недооценены, и хотя они не являются "голубыми фишками", потенциал роста у них значителен. Реструктуризация РАО ЕЭС для того и затевалась, чтобы рыночными методами привлечь в отрасль инвесторов и на их деньги провести модернизацию. Вот и привлекают: только официально объявленные планы заимствований ТГК и ОГК в первом квартале наступающего года превышают 30 млрд руб. Весной и летом, когда будут выполняться основные работы по замене оборудования, объем заимствований может еще более возрасти: по славной российской традиции ни одна стройка или реконструкция никогда не укладывается в первоначальную смету.
       В наступающем году энергетическая отрасль может стать экономическим локомотивом, тянущим вверх машиностроение и даже металлургию. Вряд ли энергетические компании будут закупать оборудование за рубежом: дешевле выйдет сделать в России, да и стандарты электрооборудования в России и, например, ЕЭС не всегда совпадают. Поэтому энергетическое машиностроение вполне может рассчитывать на крупные заказы вплоть до осени 2007-го. А это — прибыль, которая делает данную отрасль инвестиционно привлекательной.
       Летом и осенью может начаться давно ожидаемое дробление акций Сбербанка, а также выход на IPO сразу нескольких крупных российских банков. Вряд ли дело ограничится одним ВТБ, уже заявившим о соответствующих планах. Внутри самой банковской системы стимулов к массовой публичности немного, однако начавшийся процесс вступления России в ВТО побуждает государство укреплять банковскую систему. Все это, а также рост уровня жизни населения поведет к повышению ликвидности банковских акций. Поэтому уже во второй половине 2007-го среди "голубых фишек" можно будет увидеть не только Сбербанк, но и других представителей отрасли.
       
       Впрочем, одной экономикой дело не ограничивается, поскольку в год выборов на рынок традиционно влияет мощный внешний фактор — политический.
       Сейчас ситуация представляется более или менее спокойной. Есть две партии власти — "Единая Россия" и "Справедливая Россия", которые должны обеспечить Кремлю контроль над парламентом. Учитывая практически полный контроль властей над общефедеральными телеканалами, задача представляется вполне выполнимой.
       Однако, во-первых, возможны неожиданности типа впечатляющего успеха на прошлых выборах "Родины". Необязательно, кстати, они будут со знаком "минус" — попадание в парламент партии правого толка, думается, будет положительно воспринято рынком.
       А во-вторых, и это главное, одновременно с парламентскими выборами стартует и президентская гонка. И тут всякого рода неожиданности уже более чем вероятны. Потому что Кремлю надо определиться с кандидатурой преемника Владимира Путина и успеть его раскрутить. А это не так просто: ставшая уже притчей во языцех борьба кремлевских кланов делает поиск подходящей кандидатуры непростой задачей.
       Возможно, до громких акций с использованием аппаратов МВД и прокуратуры дело и не дойдет, но то, что слухов будет хоть отбавляй,— это уж точно. А фондовый рынок, как известно, на слухи реагирует весьма чутко. Так что частному инвестору, желающему сэкономить если не деньги, то хотя бы нервы, можно посоветовать принимать инвестиционные решения до конца лета. И осенью о рынке не вспоминать. Если, конечно, не случится нечто совсем уж экстраординарное.
ПАВЕЛ ЧУВИЛЯЕВ, ПЕТР РУШАЙЛО
       

ПРАВИЛА ИГРЫ Временные неурядицы Грядущий год готовит потребителям брокерских услуг несколько сюрпризов, и основным станет сокращение торговой сессии на биржах. Это может повлечь за собой переток "вечерней" ликвидности по российским ценным бумагам на Лондонскую фондовую биржу, где торги длятся до 18.40 по московскому времени, или на внебиржевой рынок, а также — из-за сокращения доходов — повышение комиссий как биржевых, так и брокерских. Ряд крупных брокерских компаний планируют пересмотреть с нового года свои тарифы. Регулятор финансового рынка, ФСФР, желая облегчить рабочий режим профессиональным участникам рынка ценных бумаг, утвердил изменения в положение по организации торговли, обязав биржи приостанавливать торги в 18 часов местного времени для проведения клиринга и предоставления организатором торговли каждому из участников торгов реестра сделок. Причем в первоначальном варианте документа предполагалось, что биржи должны приостановить торги не менее чем на час, но на выходе из Минюста из документа это требование исчезло. Гендиректор ФБ ММВБ Алексей Рыбников говорил тогда, что на бирже указанные процедуры сейчас занимают 30-40 минут, то есть теоретически биржа может возобновить торги в 18.40. Но не тут-то было. В новом положении отмечается, что для расчета рыночной цены и признаваемой котировки ценных бумаг за торговый день учитываются рыночные сделки, заключенные на торгах организатора торговли в период с 9 часов до 18 часов местного времени. Это требование вступает в силу с 1 января 2007 года. Таким образом, биржи не могут торговать после 18.00 с расчетами "сегодня", то есть по схеме "Т+0". Замглавы ФСФР Владислав Стрельцов отмечал, что новое положение не запрещает биржам после 18.00, допустим в 18.01, "запустить другую торговую сессию, но с расчетами не сегодня", то есть с расчетами по схеме, к примеру, Т+1. РТС уже готовится внести изменения в правила торговли. Президент биржи Олег Сафонов не раз говорил, что группа РТС давно выступает за сокращение торгового дня, это необходимо брокерам и эта мера не отразится на доходах биржи — с сокращением времени торгов сократятся и издержки на их поддержание. ФБ ММВБ не спешит менять правила торговли и вводить приостановку торгов в 18.00. Биржа организовала недавно круглый стол с участием главы ФСФР Олега Вьюгина, на котором топ-менеджмент биржи пытался найти компромисс между требованиями регулятора и потребностями биржи. ММВБ даже провела исследование, выяснив, что после 18.00 наступает наиболее активный период торгов, на это время приходится более 17% суммарного оборота рынка акций, в том числе около 20% суммарного оборота инвесторов-нерезидентов, а на сделки с акциями "Газпрома" после 18.00 приходится 22% оборота. Президент ММВБ Александр Потемкин прямо заявил главе ФСФР: "Нам непросто согласиться с новым требованием регулятора". Олег Вьюгин, на которого обрушились руководители ММВБ, только и сказал, что при введении этого положения ФСФР консультировалась с Алексеем Рыбниковым и регулятор рассчитывает, что биржа найдет разумное решение и все требования регулятора будут выполнены. На момент сдачи номера в печать ММВБ все еще искала решение и рассматривала варианты проведения торгов после 18.00 с расчетами "сегодня". Заместитель гендиректора ФБ ММВБ Геннадий Марголит ранее говорил, что большинство участников рынка привыкли торговать в анонимном режиме, а с расчетами "завтра" участники смогут торговать только в режиме адресных заявок. "Очень незначительная часть рынка торгует с расчетами 'завтра' — всего несколько процентов",— отметил он. К тому же, по его словам, запуск торговой сессии с расчетами "завтра" создаст дополнительные риски, поскольку биржа в этом случае не гарантирует исполнение сделок, а лишь обеспечивает поставку бумаг. Мнения самих брокеров по данному вопросу разделились. Одни говорят, что снижение доходов из-за потери "вечерних" инвесторов будет компенсировано снижением издержек. Другие отмечают, что российский рынок должен отыгрывать движение западных, и, поскольку торги на Лондонской фондовой бирже длятся до 18.40 мск, а важные статистические данные по США часто выходят в 18.00, потеря клиентов, торгующих вечером, может привести к существенному падению доходов. И чтобы его компенсировать, придется в новом году повышать тарифы на брокерское обслуживание. ЕЛЕНА ФАБРИЧНАЯ Прямая речь Чего вы ждете от финансового рынка в 2007 году? Юлия Цепляева, начальник аналитического отдела ING-банка: — Тон задаст первый квартал. Это время роста всех рынков, так как в начале года денег традиционно много. Хорошая ситуация с ликвидностью спровоцирует еще большее снижение ставок на рынке межбанковских кредитов (МБК). При этом политика ЦБ, направленная на постепенное повышение ставок, должна привести к равновесному значению ставок краткосрочных кредитов МБК в 3-4% к концу квартала, что, судя по всему, устраивает и ЦБ, и инвесторов. Далее будет довольно длительный период успокоения, и лето будет достаточно вялым. Однако именно в конце лета определится тренд осени 2007 года. Возможности для роста имеются как на долговом, так и на фондовом рынках. Но на долговом доходности отрицательные, поэтому вряд ли рост будет значительным. На фондовом же рынке за счет политических рисков неминуемо возрастет волатильность. Это откроет возможности для спекуляций. В целом фондовый рынок должен вырасти. Особенно это проявится ближе к осени. В этот момент с политической составляющей будет уже все ясно, и на рынок могут прийти серьезные иностранные игроки. Иван Гуминов, ведущий портфельный менеджер НОМОС-банка: — Главный вопрос года — политический. Характер смены власти будет влиять на финансовые рынки примерно так же, как это в последний раз было в 1996-м. Полагаю, что сюрпризы неизбежны. Ситуация как бы перевернется по сравнению с уходящим годом. Если в 2006-м на рынок в основном влияли внешние факторы, прежде всего цены на нефть, то в наступающем году любые внешние факторы и новости будут немедленно использованы той или иной политической силой для усиления своих позиций либо для дискредитации конкурентов. Курс доллара, полагаю, будет стабильным. Вполне вероятно, что ЦБ будет повышать ставки на межбанковском рынке. Однако меры не будут жесткими, и диктата государства мы не увидим. На фондовом рынке будет много внутренних IPO. Причем размещения предполагаются и объемные, и массовые. Сбербанк и ВТБ уже объявили о своих планах, возможно, выйдут на фондовый рынок объединенные производители алюминия. Во многих менее известных компаниях также обсуждаются планы IPO. Отрицательная доходность облигаций первого эшелона делает эти бумаги чисто защитными. Они рынком уже оценены и достигли потолка. Инвесторам надо искать недооцененные компании в следующих эшелонах, но в российских условиях это непростая задача. Поэтому интерес инвесторов к облигациям снижается. Во втором и третьем эшелонах долгового рынка в 2007-м вполне вероятны случаи дефолта, так как малоизвестные и непрозрачные компании могут просто не найти инвесторов и не разместить очередные займы, необходимые им для покрытия предыдущих выпусков. Екатерина Леонова, аналитик по долговым инструментам Альфа-банка: — Следующий год обещает стать более интересным по сравнению с нынешним для инвесторов долгового рынка. Возможность понижения ставки ФРС и снижающаяся инфляция позволят снизить доходности и по рублевому долгу, а дальнейшее укрепление рубля увеличит присутствие на рынке иностранных инвесторов. С точки зрения структуры рынка 2007 год станет годом энергетиков. В связи с реформированием этого сектора и появлением самостоятельных компаний с амбициозными инвестиционными планами, требующими немалых вложений, спрос на долговые ресурсы с их стороны будет значительным. Уже сейчас о планах по привлечению средств в первом квартале заявили несколько ТГК и ОГК, а планируемый совокупный объем займов — 30 млрд руб. Качественным шагом вперед станет и появление на рынке ипотечных облигаций. Необходимые нормативные акты были приняты в конце 2006 года, к настоящему моменту на рынке появился один подобный выпуск. В следующем году их количество увеличится до 10-15. Александр Ташинцев, аналитик ИК "Финам": — Наступающий год — год Денежного поросенка, поэтому наши ожидания довольно оптимистичны. В основе прогнозов лежит ожидание снижения учетной ставки. Вопрос даже не в том, будет ставка снижена или нет, а насколько она будет снижена. Другим весомым фактором может стать дальнейшее укрепление национальной валюты на фоне сохраняющейся нестабильности на внешних рынках. Российский рынок с его растущей экономикой, устойчивой национальной валютой, более или менее внятной и стабильной политикой государства по отношению к инвесторам будет привлекательным как для внутренних, так и для иностранных инвесторов. Алла Петрова, начальник отдела анализа рынка акций ИБ "КИТ Финанс": — Темп роста рынка акций в 2006 году замедлился до 56,6% (с конца 2005 года по 15 декабря 2006-го) против 83% в 2005 году. В 2007 году мы ожидаем еще более существенного снижения динамики при сохранении высокой волатильности. В первом квартале возможно ралли на фоне публикации годовых финансовых отчетов и основных параметров предстоящих IPO. На фоне высокого спроса на российские акции индекс РТС может достичь отметки 2100 пунктов, что на 13% выше текущих значений. Если финансовые результаты компаний будут выше ожидаемых или цены на нефть вырастут сильнее, чем прогнозировали эксперты, российский рынок сможет удержаться на новых уровнях. В случае же коррекции индекс вернется в район 1800-1850 пунктов и летний период не станет активным. Трудно сказать, как будут развиваться события дальше, однако мы ожидаем, что индекс РТС во втором полугодии достигнет отметки 2300-2400 пунктов.