Курс покупки* Курс продажи*
Английский фунт стерлингов 0,7005 (+0,0118) 0,7010 (+0,0118)
Бельгийский франк 33,80 (+0,19) 33,84 (+0,2)
Голландский гульден 1,845 (+0,0115) 1,846 (+0,0105)
Итальянская лира 1595 (+38) 1598 (+39)
Канадский доллар 1,2507 (-0,0081) 1,2512 (-0,0081)
Немецкая марка 1,642 (+0,007) 1,643 (+0,007)
Норвежская крона 7,00 (+0,055) 7,01 (+0,055)
Финская марка 5,90 (+0,05) 5,94 (+0,06)
Французский франк 5,5675 (+0,025) 5,5725 (+0,025)
Шведская крона 7,7835 (+0,2165) 7,7935 (+0,2165)
Швейцарский франк 1,5203 (+0,0128) 1,5213 (+0,0128)
Японская иена 117,75 (-1,63) 117,80 (-1,63)
ЭКЮ** 1,17592 (-0,00761)
* — курс доллара к национальным валютам по данным агентства REUTER на 19 февраля.
** — долларов за ЭКЮ.
В скобках даны изменения по сравнения с 12 февраля.
На биржах растет интерес к операциям с немецкой маркой
За прошедшую неделю произошел рост биржевых котировок на торгах центральных валютных бирж, и курс доллара, как и предполагали специалисты, покинув отметку временной стабилизации, на торгах Московской межбанковской валютной биржи 25 февраля достиг уровня 593 руб./$. Таким образом, биржевые котировки за неделю возросли на 34 пункта. Характерной особенностью прошедшей недели стал также резкий рост биржевых котировок немецкой марки, что свидетельствует о возросшем интересе к этой валюте со стороны агентов валютного рынка. В частности, на прошлой неделе резко возросла эффективность кросс-операций с участием немецкой марки на валютных рынках республик бывшего СССР.
У покупателей становится больше рублевых средств
После того, как на торгах Московской межбанковской валютной биржи 18 февраля спрос на валюту впервые за февраль превысил предложение, дальнейшая динамика курса доллара вряд ли у кого вызывала сомнение, и рост биржевых котировок на московских торгах 23 февраля не был неожиданным для участников валютного рынка. Более того, биржевые котировки без какого-либо существенного сопротивления прошли уровень 576 руб./$, и биржевая неделя завершилась на отметке 593 руб./$ (см. рис.). Характерно, что темп роста курса доллара (17 пунктов за торги) не менялся в течение недели. Это дает возможность предположить, что в ближайшее время биржевые котировки сохранят тенденцию к росту (подробнее см. материал на стр. 11).
При этом наблюдатели отмечают, что реакция спроса на рост биржевых котировок вполне вписывалась в теоретические каноны: банки-покупатели при росте курса в ходе торгов снимали часть заявок на покупку валюты, а на последних московских торгах было отмечено даже снижение первоначального спроса и, как следствие, объема продаж (см. рис.). Последнее отчасти объясняется истощением запаса рублевых средств: за время, прошедшее с начала снижения курса доллара (9 февраля), на покупку валюты на московской бирже было затрачено почти 230 млрд руб. Таким образом, характер поведения покупателей свидетельствует о том, что пока ситуацию на биржевом валютном рынке не носит явно выраженного ажиотажного характера.
Однако, по информации из банковских кругов, в ближайшее время можно ожидать дальнейшего увеличения рублевых средств, находящихся в распоряжении банков, прежде всего за счет эффективного использования ими кредитов, предоставленных Центральным банком в начале года. Вернувшиеся в банки средства (причем, в возросшем объеме) могут, по оценкам наблюдателей, составить значительную долю потенциального спроса на валюту, и это не замедлит сказаться на динамике биржевого курса.
Вместе с тем, практическое отсутствие реакции предложения на рост биржевых котировок не может не настораживать Центральный банк, интервенционный потенциал которого отнюдь не безграничен. Это, по мнению наблюдателей, явилось одной из причин возвращения ЦБ к идее введения 100-процентной продажи валютной выручки. По информации из банковских кругов, пакет документов по этому вопросу рассматривался на прошлой неделе в Центральном банке (см. материал на стр. 3). Ближайшей возможной реакцией на принятие такого решения может стать сокращение предложения валюты за счет ее "бегства" за рубеж.
Характерной особенностью прошедшей недели стал рост (причем, по сравнению с долларом, более стремительный) биржевого курса немецкой марки. При этом несколько расширилась география торгов: помимо центральных бирж, торги по немецкой марке прошли на Сибирской межбанковской валютной бирже (см. рис.). По мнению наблюдателей, возросший интерес к марке со стороны участников торгов объясняется, в частности, укреплением ее позиций по отношению к доллару на мировых валютных рынках. В этой ситуации немецкая марка для российских импортеров становится более привлекательной валютой платежа. К тому же расчеты по биржевым торгам на немецкую марку проходят быстрее расчетов по долларам благодаря обслуживанию "сделок" непосредственно через немецкий Dresdner Bank. И еще одним фактором, повысившим привлекательность марки, было то, что она стала более удобным, по сравнению с долларом, объектом для валютных спекуляций и кросс-операций на национальных валютных рынках.
Спекуляции с безналичной немецкой маркой наиболее эффективны
Как уже не раз отмечал Ъ, "сложные" кросс-операции с участием "мягких" и "твердых" валют в периоды существенного роста котировок доллара и немецкой марки на московской и санкт-петербургской валютных биржах теряют свою привлекательность по сравнению с "простой" игрой и обычными валютными спекуляциями на внутреннем российском рынке. Существенный рост курса марки на московских торгах повысил эффективность проведения операций именно с этой валютой.
В частности, если в середине февраля валютные спекуляции на российских биржах были неэффективны, то на прошедшей неделе рентабельность игры на разнице котировок доллара на московских торгах, состоявшихся 18 и 25 февраля, составила 6%. Эффективность биржевых операций с немецкой маркой была гораздо выше — 23% (покупка на московских торгах 17 февраля и продажа 24 февраля). "Простые" кросс-операции на прошлой неделе приносили до 54 рублей с каждой вложенной сотни (см. таблицу). Наиболее благоприятной схемой "простой" игры была конвертация немецких марок, скупленных на петербургских торгах 19 февраля, в белорусские безналичные рубли по среднему курсу скупки марок коммерческими банками Беларуси с последующей их реализацией на ежедневных торгах Белорусской фондовой биржи за российские рубли. Таким образом, рост курса "твердых" валют на белорусском валютном рынке способствовал перемещению центра валютных спекуляций, проведенных как по "сложной", так и по "простой" схеме, из Латвии в Беларусь (см. таблицу).
В то же время средняя эффективность "сложных" кросс-операций, по сравнению с серединой февраля, заметно снизилась. По оценкам наблюдателей, это произошло прежде всего в силу значительных изменений на валютных рынках стран Балтии и Содружества, которые кардинально пересмотрели действующие до начала прошлой недели устойчивые соотношения котировок "твердых" и "мягких" валют коммерческими структурами этих стран. В частности, впервые за три месяца в Латвии курс доллара упал в среднем на 10 рублисов, а на Украине, наоборот, вырос на 185 карбованцев. Котировки российского рубля при этом не претерпели существенных изменений.
Наблюдатели отмечают, что в течение января — середины февраля положительный результат на направлении Россия — Украина — Латвия — Россия достигался за счет того, что на Украине рубль котировался достаточно высоко (именно там его следовало продавать), а доллар можно было купить, в силу сдерживания его биржевого курса Национальным банком Украины, сравнительно дешево. Напротив, в Латвии следовало продавать доллар, поскольку его котировки были значительно завышены, за латвийские рубли (рублисы) с последующей их конвертацией в российские рубли, курс которых был явно занижен. В результате эффективность операции, проведенной по схеме "рубль-карбованец-доллар-рублис-рубль" в течение двух месяцев не опускалась ниже 50-62%. На прошлой же неделе в силу указанных выше причин эффективность подобных операций снизилась до 34% (см. таблицу).
Эффективность кросс-операций через доллар и немецкую марку в расчете на вложенный рубль
Латвия Литва Эстония Украина Беларусь
Латвия 1,035* (1,044)* 0,583 (0,572) 0,754 (0,750) 0,491 (0,487) 0,870 (0,874)
Литва 0,991 (1,001) 1,000** (1,159)** 0,972 (0,989) 0,619 (0,614) 1,122 (1,139)
Эстония 0,975 (0,980) 0,739 (0,724) 1,050** (1,204)** 0,609 (0,616) 1,103 (1,106)
Украина 1,337 (1,334) 1,014 (0,986) 1,312 (1,308) 1,348** (1,543)** 1,513 (1,506)
Беларусь 0,841 (0,823) 0,638 (0,613) 0,825 (0,814) 0,526 (0,522) 1,171* (1,206)*
* — эффективность простых кросс-операций, проведенных по схеме "рубль — доллар (марка) — национальная валюта — рубль"
** — Эффективность простых кросс-операций, проведенных по схеме "рубль — национальная валюта — доллар (марка) — рубль"
В таблице представлены коэффициенты эффективности "сложных" кросс-операций (не отмечены звездочками), проведенных по схеме "рубль — национальная валюта #1 — доллар (марка) — национальная валюта #2 — рубль". При этом коэффициенты, расположенные в скобках, отражают эффективность кросс-операций, проведенных с участием немецкой марки. Слева расположены страны — где нужно продать безналичные российские рубли, вверху — доллары (марки). Одной звездочкой отмечены коэффициенты эффективности "простых" кросс-операций, проведенных по схеме "рубль — доллар (марка) — национальная валюта — рубль", двумя — "рубль — национальная валюта — доллар (марка) — рубль". Операции эффективны, если значение коэффициента выше единицы. При расчетах использовались средние значения банковских и биржевых котировок рубля, доллара и немецкой марки в указанных странах по состоянию на 26 февраля 1993 года.
Биржевой курс марки пока не является ориентиром для черного рынка
В течении прошедшей недели ситуация на рынке наличных продаж практически всех крупных центров валютной торговли России и стран бывшего СССР характеризовалась заметным повышением уровня валютных котировок. Курс доллара в городах с развитой инфраструктурой черного рынка увеличился в среднем на 20-40 пунктов по сравнению с уровнем начала недели. Начало роста валютных котировок было отмечено наблюдателями на московском черном рынке в середине прошлой недели (в среду и четверг).
Таким образом, котировки наличного рынка, начав свой рост с опережением биржевой динамики в середине февраля, продолжали повышаться в течении прошлой недели.
По мнению специалистов, причиной заметного повышения валютных котировок было прежде всего увеличение спроса на наличную валюту как со стороны клиентов черного рынка, так и торговцев-челноков, вынужденных приобретать большие суммы валютной наличности, необходимой для закупки сезонных товаров.
Рост спроса на валюту со стороны челноков был обусловлен также повышением эффективности коммерческих рейсов, совершаемых в частном порядке, произошедшем вследствие того, что в настоящее время розничные цены на основные виды традиционных импортных товаров сложились ниже оптовых (см. Ъ-Weekly от 22 февраля). Это повышает роль челноков в общем обороте импорта. В свою очередь, заметные скачки курса доллара на черном рынке происходят, как обычно, вследствие того, что резкое повышение официального курса провоцирует повышение спроса на наличную валюту со стороны клиентов черного рынка.
На московском черном рынке курс доллара, увеличившись на 20-35 пунктов, составил к концу недели 660-670 руб./$ при скупке и 685-690 руб./$ при продаже. Рост курса доллара в банковских обменных пунктах Москвы составил 10-50 пунктов. С минимальной маржей в Москве работали Всероссийский биржевой банк (2,9%) и филиал петербургского Северного торгового банка (3,8%). Минимальный курс скупки доллара банками в Москве в конце недели составлял 630 руб./$ ("Менатеп"), максимальный — 670 руб./$ (Северный торговый банк), курс продажи — 670 и 719 руб./$ соответственно (Росместбанк и Континент-банк).
В то же время, скачок котировок немецкой марки на валютной бирже на 78 пунктов не привел к пропорциональному повышению ее курса на рынке наличных продаж. Увеличение курса марки проходило параллельно росту курса наличного доллара.
Эксперты считают, что такая реакция достаточно закономерна, поскольку скачок курса DM на московских валютных торгах, как уже отмечалось выше, явился следствием повышения привлекательности безналичной немецкой марки как платежного средства по импортным контрактам и ростом эффективности кросс-операций с ее участием. В то же время доля немецкой марки в общем обороте рынка наличных продаж как средства платежа и элемента валютных спекуляций до настоящего времени была заметно меньше, чем доля доллара. Вполне естественным следствием сравнительно небольшого оборота марки стало то, что в большинстве московских коммерческих банков объем валютообменных операций с немецкими марками был в среднем в 10 раз меньше объема операций с долларами.
К тому же до настоящего времени немецкая марка за счет относительной курсовой стабильности использовалась, в основном, как средство аккумуляции денежных средств и не являлась предметом масштабных спекуляций. Впрочем, если валютчики-спекулянты попробуют сыграть на психологическом воздействии скачков биржевого курса DM, не исключена возможность некоторого "движения" наличных котировок этой валюты. Однако сейчас наличный рынок немецкой марки достаточно инертен, биржевой курс ее не является официальным, и, вследствие этого, наличные котировки DM в ближайшее время вряд ли повергнутся резким колебаниям.
ВАЛЮТНАЯ ГРУППА