В феврале инфляционная напряженность в рублевом обращении несколько снизилась. После рождественского ажиотажа и стабилизации валютного курса в коридоре 560-565 R/$, розничные цены держались довольно долго, и в результате их средний прирост сложился на уровне 26%, то есть на два пункта ниже, чем в январе.
Улучшилась и эмиссионная ситуация: Минфин неожиданно проявил умеренность и "заказал" себе на февраль в Центробанке только полтриллиона рублей — почти на четверть меньше, чем в январе.
Однако большинство экспертов полагает, что гроза грянет в марте. К началу посевной правительство только на один месяц запросило у Банка России столько денег, сколько раньше стеснялось просить в квартал. Кроме того, закончился период стабильности валютных котировок. Все это дает основания полагать, что инфляционная ситуация в марте--апреле может существенно усугубиться.
Денежная масса становится критической
Подведение итогов прошлого года всеми экономическими ведомствами позволило экспертам Ъ закончить окончательный анализ инфляционной ситуации в минувшем году и на этой основе сделать прогноз развития ситуации на первый квартал года нынешнего.
Прежде всего следует отметить, что на рубеже лет (в конце прошлого — начале нынешнего года) Центробанку удалось добиться некоторых успехов в управлении денежным обращением. Несмотря на то что абсолютные темпы инфляции были достаточно высоки, рост цен в последние три месяца несколько замедлился (на 1-2 пункта в месяц), темпы прироста денежной массы в четвертом квартале были вдвое ниже, чем в третьем, достаточно стабильно вел себя кредитный мультипликатор. Последний показатель отражает интенсивность процесса "деньги делают деньги" (он рассчитывается как отношение суммы кредитных вложений банков второго уровня к централизованным кредитам), и таким образом его стабилизация однозначно указывает на повышение управляемости денежного обращения.
Особенно важным, по мнению экспертов Ъ, является тот факт, что в четвертом квартале удалось приостановить крайне негативную инфляционную тенденцию — "обналичивание денежной массы". Долю ее наиболее ликвидного агрегата (наличности) в последние три месяца 1992 года удалось удержать в пределах 24%.
Вместе с тем отчетные данные явно указывают на связь между приростом кредитов, выдаваемых Минфину, и интенсивностью инфляционного процесса. Исходя из этого, можно утверждать, что эскалация бюджетных притязаний в первом квартале этого года может легко нарушить хрупкое равновесие в денежном обороте, о наличии которого можно было (хотя и с большой натяжкой) говорить вплоть до конца февраля.
Прогнозные расчеты показывают, что в марте--апреле темпы роста совокупной денежной массы могут превысить 35% в месяц, а потребительских цен — 40%.
Денежная масса и резервы банковской системы (1992 г. — январь 1993 г., в млрд руб.)
1.01 1.02 1.03 1.04 1.05 1.06 1.07 1.08 1.09 1.10 1.11 1.12 1.01.
Наличные деньги 165,9 183,8 209,3 247,6 317,5 365,6 455,1 642,8 804,0 949,5 1145,6 1379,8 1716,0
Вклады населения до востребования в Сбербанке 199,5 205,8 218,8 235,9 247,0 258,6 277,5 293,3 307,3 324,4 344,0 373,7 425,8
Депозиты населения и предприятий в коммерческих банках 50,8 55,8 62,9 71,8 94,3 94,8 127,4 167,6 182,7 237,9 285,5 350,4 385,3
Средства на расчетных счетах предприятий 339,4 428,7 505,0 616,2 658,8 738,7 1052,7 1336,2 1948,3 2799,8 3741,1 3707,7 4418,3
Срочные вклады населения в Сбербанке 172,8 172,0 176,6 166,5 160,0 156,5 154,1 154,0 153,5 153,5 155,2 157,1 168,3
Депозитные сертификаты банков 3,5 3,4 3,2 3,0 2,8 2,7 2,7 2,5 2,4 2,3 2,1 2,1 2,0
Облигации госзайма 12,2 12,3 12,3 11,6 11,5 11,5 11,4 11,4 11,4 13,4 14,5 15,5
Итого денежная масса 944,1 1061,8 1188,1 1352,6 1491,9 1628,4 2081,0 2607,8 3409,8 4478,8 5686,9 5985,3 7131,2
Обязательные резервы коммерческих банков 8,0 12,0 35,4 60,3 91,7 94,0 113,5 139,8 177,3 238,9 345,8 420,8 нет данных
Средства коммерческих банков на корсчетах в ЦБ 139,4 121,7 120,5 169,0 165,2 226,4 582,0 592,5 1617,7 1230,3 1345,5 1697,8
Денежный рынок
Все в мире взаимосвязано. Справедливость этого постулата подтверждает поведение российского финансового рынка в новом году. Если в 1992 году, когда Россия шла прямым курсом реформ (по крайней мере, многие в этом были убеждены), месяц за месяцем прослеживалось последовательное изменение рынка кредитов и депозитов в сторону медленного подорожания и сокращения сроков размещения денежных средств, то нынешнее состояние этого рынка являет собой отражение непрогнозируемой политической ситуации.
С одной стороны, непонятно, кто же победит непосредственно в политических сферах: сторонники предельно жесткой финансовой политики или сторонники компромиссного подхода. С другой стороны, ввязавшийся в политические игры и сразу же вступивший в конфликт с правительством Центральный банк непредсказуем в своих решениях, и коммерческие банки ожидают от него новых "подарков" — как к различным знаменательным датам, так и без повода, в силу особого расположения.
Поэтому многие банки крепко держатся за своих акционеров-создателей (а среди них нередки крупные государственные предприятия), подкармливают их дешевыми кредитами или размещают депозиты под неплохие проценты в надежде опереться на их крепкое плечо в трудный час. В то же время вступая в финансовые отношения с представителями нового бизнеса (как правило, чрезвычайно прибыльного), банки не упускают возможность дорого продать денежные средства, таким опосредованным образом участвуя в распределении "по-братски" доходов от коммерции.
В результате такой двойственной политики банков средневзвешенные ставки банковских кредитов в феврале составили 103,81%, кредиты же на аукционе (где финансы реализуются исключительно на коммерческой основе) стоили в среднем 143,29% годовых. Как показывает анализ, сверхдешевые кредиты (10-40%) выдавались в феврале в полтора раза чаще, чем в январе, их доля в общей массе выданных в кредит денежных средств возросла в 15 раз (иными словами, размер каждого кредита вырос примерно в 10 раз). Кредиты средней стоимости (41-100%) выдавались ненамного чаще, однако в этом интервале значительно выросла доля кредитов из нижнего "подинтервала" — доля этих кредитов возросла почти в 5 раз (то есть они тоже стали крупнее).
Дорогие кредиты (под 131 и более процентов годовых) стали выдаваться вдвое чаще, однако средний размер такого кредита остался практически неизменным.
Эти изменения в кредитной политике коммерческих банков произошли за счет уменьшения объемов кредитов под 101-130% годовых, которые к тому же и выдавались вдвое реже. Оно и понятно: при такой цене кредиты невыгодны предприятиям-акционерам, а коммерческим структурам эти же деньги можно ссудить под более высокий процент.