Шаг на месте

Федеральная резервная система (ФРС) США после трех снижений сохранила ключевую ставку на уровне 4,25–4,5% годовых. Решение регулятора объяснено «несколько повышенным» уровнем инфляции в США, а также более сильным, чем ожидалось, рынком труда. Сохранение ставки можно воспринимать и как ответ президенту страны Дональду Трампу, который заявил о намерении добиваться ее быстрого и заметного сокращения. Вопрос о том, насколько длинной окажется пауза в смягчении политики ФРС, остается открытым: на траектории ставки в ближайшее время может отразиться реализация экономических планов нового президента — впрочем, и само ожидание изменений уже повлияло на монетарную политику.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

Комитет по открытым рынкам ФРС США по итогам январского заседания сохранил ставку на уровне 4,25–4,5% годовых — решение было принято единогласно. До этого регулятор снижал ее на трех заседаниях подряд: в сентябре, ноябре и декабре — совокупно на 1 процентный пункт. При этом, как следует из протокола декабрьского заседания (опубликован в начале января), большинство участников комитета в конце года говорили о необходимости «более осторожного подхода» к снижению ставок. В том числе и поэтому нынешнее решение неожиданным не оказалось.

Регулятор приостановку цикла смягчения монетарной политики объяснил прежде всего «несколько повышенной» инфляцией.

Отметим, показатель растет третий месяц подряд: в декабре инфляция в США оценивалась в 2,9% после 2,7% в ноябре. Дефлятор потребительских расходов (PCE, более «чувствительный» индикатор, на который ориентируется ФРС) также демонстрировал ускорение: он составил 2,4% в ноябре (декабрьское значение будет опубликовано позже) после 2,3% в октябре. Базовый показатель (Core PCE, рост цен без учета стоимости продовольствия и энергоносителей) в ноябре остался на октябрьском уровне в 2,8%.

Риски дальнейшего разгона инфляции между тем сохраняются. Дональд Трамп настаивает на необходимости введения повышенных пошлин: в феврале — на поставки из Канады и Мексики, на горизонте ближайших месяцев — на продукцию из Китая. Одним из последствий таких мер станет заметный рост стоимости импорта. Инфляционные риски сохраняются и по части услуг: рост цен может ускориться на фоне изменений в миграционной политике (массовая депортация занятых в этой сфере нелегальных мигрантов уже фактически началась).

На решение регулятора о ставке повлияли и данные о более сильном, чем ожидалось, рынке труда — условия на нем в заявлении ФРС названы «стабильными».

Напомним, регулятор следит за достижением своих целей не только в части ценовой стабильности (цель по инфляции — 2%), но и в сфере занятости — в сентябре регулятор приступил к резкому снижению ставки именно на фоне заметного охлаждения на рынке труда (см. “Ъ” от 19 сентября 2024 года).

В декабре же, по оценкам Федерального бюро статистики труда, число рабочих мест увеличилось на максимальные за девять месяцев 256 тыс. (прогноз предполагал 160 тыс.), безработица снизилась до 4,1% с 4,2% в ноябре.

Несмотря на длительный период ужесточения денежно-кредитной политики, рост экономики оказался устойчивее, чем ожидал регулятор, и это на январское решение также повлияло. «Поступающие данные свидетельствуют о том, что экономическая активность продолжает расти устойчивыми темпами»,— отметила ФРС. По итогам 2024 года ВВП США, по оценкам МВФ, вырос на 2,8% после роста на 2,5% в 2023 году. При этом дальнейшие экономические перспективы, как сказано в заявлении регулятора, остаются «неопределенными».

Интрига вокруг следующих заседаний ФРС теперь сводится к тому, насколько длинной окажется пауза в цикле смягчения монетарной политики.

Пока аналитики ожидают, что она завершится в июле. Как подчеркивают в ФРС, масштабы и сроки изменения ставки будут определяться после анализа всех поступающих данных, меняющихся перспектив и баланса рисков. «При корректировке ДКП нет необходимости торопиться»,— подчеркнул глава ФРС Джером Пауэлл. Он напомнил, что никакого «заранее заданного курса» у регулятора нет.

Отметим, на «инаугурационной» неделе Дональд Трамп заявил, что намерен добиться от ФРС значительного снижения ставки уже в ближайшее время. Принятое решение регулятора — фактически его ответ на этот призыв и вместе с тем констатация независимости, которую он намерен отстаивать. Напомним, в свой прошлый президентский срок господин Трамп регулярно критиковал ФРС за высокие процентные ставки и угрожал назначенному им же Джерому Пауэллу (см. “Ъ” от 3 ноября 2017 года) увольнением.

Сейчас речи о снятии главы регулятора с должности не идет — по словам президента, таких планов у него нет. Сам же Джером Пауэлл продолжает настаивать на том, что уволить его нельзя, поскольку это, по его словам, «запрещено законом», уходить же досрочно и добровольно (полномочия истекают в мае 2026 года) он не намерен. Поясним, закон о Федеральном резерве (Federal Reserve Act) позволяет президенту отстранить главу регулятора от должности «по уважительной причине» — ранее в аналитическом центре Brookings Institute поясняли, что эту широкую формулировку можно интерпретировать как «пренебрежение или злоупотребление должностными обязанностями». Впрочем, как отмечали аналитики и юристы, трактовки нормы закона вызывают немало вопросов, внести ясность в данном случае способен только Верховный суд. После заседания господин Пауэлл заявил, что у него пока не было встреч с Дональдом Трампом, при этом он подчеркнул, что политика ФРС останется независимой.

Кристина Боровикова