В ПРОШЛОМ ГОДУ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ ЛИДЕРАМИ РОСТА АКЦИЙ СРЕДИ ПРЕДПРИЯТИЙ ЭНЕРГЕТИЧЕСКОЙ ОТРАСЛИ СТАЛИ ГЕНЕРИРУЮЩИЕ КОМПАНИИ. ТЕПЕРЬ ЖЕ ИНТЕРЕС ИНВЕСТОРОВ ОБРАТИЛСЯ К РАСПРЕДЕЛИТЕЛЬНЫМ СЕТЕВЫМ АКТИВАМ, КОТОРЫЕ, ПО МНЕНИЮ АНАЛИТИКОВ, СИЛЬНО НЕДООЦЕНЕНЫ. В СРЕДНЕМ РОСТ СТОИМОСТИ ИХ АКЦИЙ МОЖЕТ СОСТАВИТЬ ПОРЯДКА 50-100%. ОДНАКО ГЛАВНЫМ ОБРАЗОМ ЭТО КОСНЕТСЯ СЕТЕВЫХ КОМПАНИЙ ЦЕНТРАЛЬНОГО РЕГИОНА СТРАНЫ, ЦЕННЫЕ БУМАГИ УРАЛЬСКИХ КОМПАНИЙ БУДУТ РАСТИ ГОРАЗДО МЕДЛЕННЕЕ.
В результате оценка капитализации большинства ОГК и ТГК на фондовом рынке приблизилась к уровню справедливых цен генкомпаний. Таким образом, они практически реализовали потенциал своего роста. В ИК «Антанта-Капитал» указывают, что текущая рыночная оценка российских генерирующих компаний по финансовым коэффициентам уже гораздо выше, чем у подобных зарубежных компаний.
Впрочем, есть и другое мнение. Как отметил аналитик «Уралсиба», если сегодня большинство ОГК и ТГК оцениваются в среднем в районе $570 за 1 кВт установленной мощности, то мы считаем, что для них справедливой является цена в $800-$900. «Интерес к этим акциям должен сохраниться. Особенно в свете предстоящих IPO энергокомпаний. Мы считаем, что хорошим потенциалом роста обладают тепловые генерирующие компании, ведь именно этот сектор энергетики уже в ближайшие годы будет полностью конкурентным, а доля государства в ТГК и ОГК станет менее 25%». По мнению аналитиков инвесткомпаний, потенциал роста стоимости энергоакций может составить до конца года порядка 10-30%.
СЕТЕВОЙ РОСТ
Гораздо большим потенциалом роста, по мнению аналитиков, обладают акции сетевых предприятий. Уже в 2006 году рыночная капитализация распределительных сетевых компаний увеличилась более чем на 100%. В частности, рыночная оценка ОАО «Свердловэнерго» повысилась почти в 2 раза. И по прогнозам аналитиков, рост стоимости его акций в 2007 году продолжится на уровне 50-100%. Только за первые три месяца 2007 года цена за одну акцию «Свердловэнерго» достигла $1,55 (рост 40%), а ценные бумаги «Челябэнерго» поднялись за это же время на 37% — до $0,09.
Как отметил аналитик «Атона» Дмитрий Скрябин, во многом это связано с тем, что большинство сетевых компаний до сих пор остаются недооцененными. Поэтому, добавляет аналитик ИК «Уралсиб» Павел Попиков, рыночная стоимость сетевых компаний будет расти. Сегодня они оцениваются из расчетов $47 за 1 МВт*час распределенной энергии за год, в то время как подобные иностранные компании оцениваются в среднем из расчета $120 за 1 МВт*час в развивающихся странах до $200 - в развитых. Этой позиции придерживаются и в ИК «Финам». «Оценка российских компаний существенно ниже иностранных аналогов. Так, в России показатель отношения капитализации компании к ее балансовой стоимости составляет 1,7, в развивающихся странах — 2,3, а в развитых — 4,5. Если же сравнивать компании по такому показателю, как «протяженность распределительных сетей», то отношение стоимости компаний к протяженности сетей в России составляет в среднем $9 тыс. на километр, в развивающихся странах — $36,5 тыс. на километр сетей, а в развитых — $72 тыс. на километр сетей», — указал главный стратег ИК «Финам» Семен Бирг.
Во-вторых, серьезным стимулом роста акций сетевых компаний, по версии ИК «БрокерКредитСервис», может стать изменение конфигурации межрегиональных распределительных сетевых компаний (МРСК). Напомним, что согласно планам РАО ЕЭС, для повышения капитализации и эффективности свей работы в 2007 году вместо 4 межрегиональных распределительных сетевых компаний будет создано 12 новых компаний. «Мы положительно расцениваем разукрупнение МРСК и полагаем, что эта мера станет одним из стимулов для роста рыночной капитализации региональных распределительных сетевых компаний, так как МРСК в сегодняшнем виде чересчур громоздкие», — указали в ИК «БрокерКредитСервис». Ожидается, что в случае реорганизации межрегиональных электросетевых компаний ликвидность акций входящих в них ОАО-энерго существенно повысится.
Третьим фактором роста стоимости акций сетевых компаний может стать введение на территориях платы за присоединение к сетям новых потребителей (см. стр 22). Согласно программе РАО ЕЭС, в 2007 году выручка распределительных компаний от платы за присоединение может вырасти практически в 10 раз и в период до 2010 года составит в среднем около $3 млрд. Кстати, в ИК «БрокерКредитСервис» напомнили, что именно ввод тарифов на подключение стал основным катализатором роста рыночной капитализации ряда энергокомпаний в 2006 году.
Правда, по мнению Дмитрия Скрябина, акции уральских сетевых компаний будут расти не так быстро, как ценные бумаги сетевых компаний центрального региона России. «Дело в том, что на Урале, в отличие от центрального региона, большая часть энергопотребления приходится на промышленные предприятия, которые будут подключаться к магистральным сетям ФСК, и соответственно на долю региональных сетей будет приходиться гораздо меньше доходов от тарифа на подключение к электрическим сетям», пояснил он. Поэтому аналитики «Атона» делают основные ставки на компании центрального региона — ОАО «Смоленскэнерго», ОАО «Тверьэнерго» и ОАО «Рязаньэнерго», потенциал роста акций которых ожидается на уровне 40%.
Но это не значит, что Свердловская и Челябинская сетевые компании исчерпали потенциал своего роста, отмечают в «Уралсибе». По оценкам инвесткомпании, справедливая цена акций «Свердловэнерго» - $2,43, а Челябэнерго — $0,13.
ВЕРА СТЕПАНОВА, ТАТЬЯНА ШУШАКОВА