Рынок демонстрирует признаки надежд на восстановление
Владимир Цыбенко о перспективах возвращения в Россию иностранных инвесторов
Российский фондовый рынок пытается стабилизироваться после нескольких, прямо скажем, непростых лет. В конце прошлого года заместитель министра финансов Алексей Моисеев высказал мнение о возможном притоке иностранных инвесторов в 2025 году. Господин Моисеев уже поднимал эту тему ранее — десять лет назад, 2 апреля 2015 года, на Биржевом форуме в Москве он отмечал, что инвесторы вскоре вернутся, оценив позитивные изменения в экономике. Тогда он прогнозировал рост в 2016 году, но санкции и падение цен на нефть отсрочили эти ожидания. Сегодня параллели с 2015-м вновь актуальны, особенно на фоне новых сигналов от ЦБ, хотя определенные основания для осторожного оптимизма все же просматриваются.
Фото: Руководитель управления инвестиционного консультирования ФГ «Финам» Владимир Цыбенко
Фото: Руководитель управления инвестиционного консультирования ФГ «Финам» Владимир Цыбенко
До 2022 года российский рынок был привлекателен для стратегий под общим названием carry trade. Иностранные инвесторы использовали низкие ставки в долларах и евро для заимствований, направляя средства в рублевые активы с высокой доходностью денежного рынка, короткие ОФЗ. В 2021 году ключевая ставка ЦБ достигала 8,5%, а в начале 2022-го поднялась до 9,5%. Это обеспечивало возможности для извлечения прибыли за счет разницы ставок и стабильного курса рубля. Приток капитала был значительным, так как иностранные фонды активно в этом участвовали, а аналитики пристально следили за тенденциями, оценивая в том числе и макроэкономические эффекты. В те годы отчеты регулярно включали данные о движении средств в фонды, ориентированные на Россию, притоки в десятки и сотни миллионов долларов за неделю служили показателем интереса. Однако в феврале 2022 года ситуация резко изменилась: события на Украине, санкции и рост ставки ЦБ до 20% сделали такие операции слишком рискованными, что привело к оттоку инвесторов.
На данный момент рынок демонстрирует признаки надежд на восстановление. Глава РФПИ Кирилл Дмитриев недавно указал на потенциальный рост иностранных вложений в 2025 году. Интерес со стороны инвесторов из Китая и стран Ближнего Востока, не затронутых санкциями, создает предпосылки для оживления. Однако данные остаются сдержанными: в 2022 и 2023 годах отток прямых иностранных инвестиций превышал приток, в 2023 году составив более $11 млрд. Данных за 2024 год нет. При этом в марте этого года Reuters со ссылкой на закрытую презентацию ЦБ предупредил о риске длительного падения нефтяных цен, аналогичного 1980-м годам. Тогда перепроизводство привело к обвалу рынка, и СССР понес значительные потери. Это перекликается с 2015 годом, когда прогнозы Алексея Моисеева не сбылись из-за нефти по $40, а сегодня рост добычи в США и запасы ОПЕК вновь создают угрозу.
В случае возвращения ключевую роль сыграют институциональные участники — хедж-фонды, суверенные фонды и крупные банки, обладающие опытом работы в условиях неопределенности.
Активность пока наблюдается со стороны азиатских и ближневосточных фондов, тогда как западные участники ожидают ослабления санкций. Однако стабильных притоков, характерных для 2021 года, сейчас не фиксируется — рынок стал менее прозрачным. Частные инвесторы, вероятно, ограничатся локальными вложениями, такими как недвижимость или, как ни странно, потребительские товары. Исторически частные инвесторы—нерезиденты инвестировали через фонды, вероятно, для этого были инфраструктурные причины. Прямые инвестиции от частных инвесторов — относительно небольшая доля.
Что привлекает иностранцев? Рынок сохраняет инвестиционный потенциал: добыча нефти, газа, металлов и леса остается востребованной на глобальном уровне, производство с государственной поддержкой предлагает льготы, торговля открывает возможности после ухода западных компаний, а финансовый сектор привлекателен для диверсификации портфелей.
Однако санкции, волатильность рубля и нестабильность создают препятствия, а прогноз ЦБ о нефти усиливает неопределенность. Государство предпринимает шаги для привлечения иностранного капитала. С 2015 года действуют специальные инвестиционные контракты — соглашения, предоставляющие субсидии и налоговые льготы компаниям, развивающим производство в России. РФПИ до 2022 года привлек более $40 млрд иностранного капитала через партнерства в энергетике, телекоммуникациях и других секторах, но после санкций февраля 2022 года, введенных США и ЕС, его возможности сократились. С 2022 года фонд переориентировался на сотрудничество с «дружественными» странами, сохраняя активность, хотя точные объемы инвестиций остаются ограниченными в публичных данных. Особые экономические зоны и технопарки предлагают дополнительные стимулы, а механизм обмена замороженными активами облегчает выход желающих. Прозрачность и защита собственности требуют доработки, но определенные усилия в этих направлениях уже заметны.
При этом иностранные инвесторы рынку необходимы, в первую очередь для финансирования крупных проектов, технологий и опыта для модернизации, а также ликвидности для укрепления позиций. Это открывает перспективы для интеграции в глобальную экономику. В 2024 году нефтяной экспорт принес $189 млрд, в январе 2025-го — $15,77 млрд. Но, как отмечалось выше, ЦБ, по данным Reuters, указывает на риск повторения сценария 1980-х с низкими ценами, что может сократить доходы. Внешний капитал способен смягчить такие последствия.
Ожидать массового возвращения иностранных инвесторов в 2025 году пока преждевременно. Потенциал рынка сохраняется, но его реализация зависит от баланса рисков и возможностей. Если ранее притоки в фонды служили индикатором активности, то их возвращение может стать первым важным шагом в восстановлении.