Озеленяющая доходность
Как инвестировать в сохранение природы и климата
Объем так называемых зеленых облигаций, торгующихся на российском фондовом рынке, превышает 200 млрд руб. Такие инструменты призваны снижать вред экологии, но зачастую они обладают меньшей доходностью по сравнению с обычными облигациями. «Ъ-Инвестиции» разбирались, какие инструменты для экологических инвестиций существуют на российском рынке и действительно ли они помогают природе.
Фото: Евгений Павленко, Коммерсантъ
Фото: Евгений Павленко, Коммерсантъ
Зеленые облигации
В 2019 году Мосбиржа открыла сектор устойчивого развития для финансирования проектов в области экологии, защиты окружающей среды и социально значимых инициатив. В него включены облигации, отвечающие принципам ESG, где под E (environmental) понимаются проекты в сфере экологии и перехода к декарбонизации экономики, S (social) — социальные проекты, G (governance) — корпоративное управление.
К финансированию экологических проектов относятся зеленые облигации. Они практически не отличаются от обычных, по которым инвестор дает деньги в долг, а эмитент взамен гарантирует в определенный срок выплатить стоимость самой ценной бумаги, а также проценты за пользование средствами в будущем. При этом деньги, полученные от реализации зеленых облигаций, направляются на конкретные проекты, которые проводятся под эгидой принципов устойчивого развития. Например, на финансирование систем энергосбережения и водоочистки, закупку экологически чистого городского транспорта или инновационного оборудования для переработки производственных отходов или снижения выбросов.
Первые зеленые облигации еще в 2018 году, до запуска специального сектора Мосбиржи, запустила компания «Ресурсосбережение ХМАО». Объем выпуска превышал 1 млрд руб., срок — 12,5 года с доходностью при размещении 9,76%. Привлеченные средства компания направила на создание полигона для размещения и обработки твердых коммунальных отходов. В 2019 году РЖД стала первой российской компанией, разместившей зеленые евробонды на €500 млн. Срок погашения должен был составить восемь лет, доходность — 2,2%. На привлеченные средства РЖД закупила электрички и электровозы.
Сейчас в секторе устойчивого развития Мосбиржи торгуются 35 выпусков облигаций, из которых половина — это зеленые на сумму более 230 млрд руб. Среди эмитентов — ВЭБ.РФ, правительство Москвы, Газпромбанк.
Доходность зеленых бумаг либо не отличается от классических облигаций, либо чуть ниже, говорит аналитик ФГ «Финам» Никита Бороданов. По его словам, инвесторы готовы мириться «с несколько меньшей» доходностью, потому что они ценят экологические и социальные выгоды, которые такие инвестиции приносят, объяснил он. При этом риски инвестиций в зеленые облигации могут быть выше, добавляет эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Олег Решетников. «К традиционным кредитным рискам добавляются еще и имиджевые — соблюдение зеленой повестки. Кроме того, на рынке зеленых облигаций отсутствуют единые стандарты отчетности, что создает дополнительные сложности для оценки рисков и прозрачности»,— поясняет господин Решетников.
Действительно ли деньги тратятся на экологию
Выпустить ESG-облигации может государство, муниципальные власти и компании, при этом не каждая облигация может стать зеленой. Такие выпуски должны соответствовать принципам зеленого финансирования международной ассоциации рынков капитала International Capital Markets Association (ICMA) или подходить под требования организации Climate Bonds Initiative (CBI). В сентябре 2021 года российское правительство утвердило собственные критерии проектов устойчивого развития, в том числе зеленого, по которым выпускать зеленые облигации могут организации из сфер сельского хозяйства, транспорта, водоснабжения, обращения с отходами, промышленности, сохранения окружающей среды, строительства и энергетики.
Только после независимой внешней оценки эмитент может внести выпуск в сектор устойчивого развития Мосбиржи. При этом он обязан отчитаться о целевом использовании денежных средств, а весь проект должен быть полностью прозрачным. Например, в конце 2023 года Газпромбанк разместил зеленые облигации объемом 15 млрд руб. сроком погашения до 2027 года со ставкой купона 12,75% годовых. Привлеченные средства направлены на строительство многоквартирных домов с высоким классом энергоэффективности от А до А++. Уже в начале 2024 года банк отчитался, что ввел в эксплуатацию 13 из 25 запланированных домов. Выбросы парниковых газов от генерации тепловой энергии в этих домах по сравнению с базовым уровнем энергоэффективности сократились на 7652,2 тонны СО2-эквивалента, а от генерации электроэнергии — на 513,2 тонны СО2-эквивалента.
Для размещения зеленых облигаций «требуется соблюдать очень высокий уровень прозрачности перед инвесторами и направлять средства на известные заранее проекты», добавляет Никита Бороданов. С эмитента берется больше обязательств, для того чтобы он мог разместиться по чуть более низкой ставке. Инвесторам это помогает вкладываться в конкретный экологический проект, «а не просто давать заем на нужды компании», поясняет господин Бороданов.
Другие инструменты для инвестиций в экологию
Помимо покупки зеленых облигаций инвестировать в экологию можно и другими способами. В их числе — покупка акций компаний, которые ведут активную природоохранную политику, имеют в портфеле экологические проекты, а также стараются минимизировать углеродный след. Узнать о таких компаниях можно из ежегодных ESG-рэнкингов, которые составляют квалифицированные российские агентства, например НРА, АКРА, «Эксперт РА». Зачастую участников таких оценок ранжируют отдельно по каждой составляющей ESG-принципов. Также существуют отдельные тематические экологические рэнкинги, например по обращению с отходами, воздействию на климат и внедрению зеленой энергетики.
На Мосбирже торгуются несколько ESG-индексов: один от рейтингового агентства RAEX (MOEX:MESG) и три от Российского союза промышленников и предпринимателей — Ответственность и открытость (MOEX:MRRT), Вектор устойчивого развития (MOEX:MRSV), Вектор устойчивого развития российских эмитентов (MOEX:MRSVR). В них входят эмитенты, которые имеют высокий уровень раскрытия нефинансовой информации и являются лидерами устойчивого развития по всем трем группам ESG-принципов.
Например, в индекс Мосбиржи RAEX ESG (MOEX:MESG) входит 15 акций. Среди эмитентов — «Эн+», «Фосагро», «Северсталь», «Сбер». За 2024 год индекс вырос всего на 0,2%, до 960,5 пункта. За первые три месяца 2025 года индекс поднялся на 4,5%, до 1003,85 пункта.
В 2024 году в секторе устойчивого развития Мосбиржи появился еще один инструмент. «Металлоинвест» разместил первые облигации климатического перехода объемом 10 млрд руб. со сроком обращения 1,5 года. По выпуску предусмотрены переменные ежемесячные выплаты — это сумма доходов за каждый день купонного периода исходя из ключевой ставки плюс спред. Компания должна выполнить целевые показатели по снижению углеродного следа согласно стратегии климатического перехода на 2024–2025 годы.
В России есть несколько паевых инвестиционных фондов (ПИФов), которые специализируются на устойчивом развитии. Они объединяют ценные бумаги сразу нескольких компаний, которые возглавляют различные ESG-рэнкинги и рейтинги. Как правило, эти ПИФы биржевые, то есть паи в них можно покупать и продавать через брокерский счет. Всего на рынке представлено пять ПИФов устойчивого развития. Наибольшую доходность за минувший год, по данным «Банки.ру», среди них показал фонд «РСХБ-Облигации, вектор И.Эс.Джи» — 7,55%.
Кроме того, в июле прошлого года компания-застройщик «Легенда» выпустила первые цифровые финансовые активы (ЦФА) устойчивого развития. Выпуск 1 млн ЦФА общей стоимостью 1 млрд руб. сроком на 18 месяцев осуществлялся на принадлежащей Альфа-банку площадке «А-Токен». Для начисления дохода применяется плавающая процентная ставка, привязанная к ключевой ставке ЦБ РФ, увеличенной на 4% годовых, порог входа — 1 тыс. руб., уточнил директор по инновациям Альфа-банка Денис Додон. Привлеченные инвестиции застройщик обещает направить на частичное рефинансирование затрат на строительство энергоэффективных жилых многоквартирных домов с классом энергоэффективности не ниже А, «очень высокий».
Опрошенные «Ъ-Инвестициями» аналитики сходятся во мнении, что размещение и приобретение зеленых финансовых инструментов — это больше имиджевая история, причем в первую очередь для эмитентов. По мнению господина Бороданова, это возможность расширить базу инвесторов за счет привлечения тех, кто уделяет внимание социально ответственным и экологически устойчивым инвестициям. Поддержка таких инициатив «повышает доверие к бренду и помогает накапливать социальный капитал», соглашается господин Решетников.