The Wall Street Journal
China`s Bank Stocks Could Cool If Rate Increases Slow Lending
С каждым днем все больше вероятность того, что акции китайских банков недолго продержатся на столь высоком уровне. Спровоцировать их падение могут, в частности, процентные ставки, которые растут все быстрее.
Банки — это крупнейший объект инвестиций в Китае, особенно после прошлогоднего рекордного $22-миллиардного первичного предложения акций (IPO) Industrial & Commercial Bank of China и IPO Citic Bank на $5,4 млрд в этом году, которое пока остается крупнейшим в мире.
На долю банков и других финансовых компаний приходится большая часть из $90 млрд выручки, полученной за последние два года от IPO китайских компаний за рубежом. Благодаря взлету своих акций в прошлом году Industrial & Commercial Bank, Bank of China и China Construction Bank вошли в число крупнейших кредитных учреждений мира по объему рыночной стоимости.
Однако многие инвесторы утверждает, что высокие цены отражают лишь самые радужные ожидания, но при этом не учитывают определенные риски. Некоторые инвесторы считают, что акции упадут.
"Если брать двухлетний период, то снижение акций китайских банков очевидно",— считает Энди Мантел, основатель и глава по инвестициям компании Pacific Sun Investment Management. "Есть много плохих новостей, которые должны бы сказываться на ценах, но они не сказываются",— говорит господин Мантел, приводя в пример риск сокращения объема займов. Кредитование крайне важно для китайских банков, поскольку практически все свои средства они зарабатывают на жестко регулируемом спрэде, или разнице между ставкой кредитования и ставкой по депозитам.
Китайское правительство неоднократно пыталось несколько охладить активность в сфере кредитования, однако большинство аналитиков сходятся в том, что People`s Bank of China повысит процентные ставки. Центробанк, по-видимому, намерен поднять ставки уже второй раз в этом году — и всего в пятый раз за последние десять лет — на фоне озабоченности властей возможным перегревом экономики.
Эта обеспокоенность усилилась после того, как правительство заявило, что в первом квартале ВВП вырос больше, чем ожидалось,— на 11,1%. Повышение ставок может сделать кредиты более дорогими, что приведет к снижению спроса на них.
Вице-председатель China Construction Bank Чжан Цзяньго заявил на прошлой неделе, что в этом году "кредитный рост может в определенной степени сдерживаться". Он сослался на правительственное экономическое регулирование и усиление конкуренции со стороны иностранных банков.
Акции финансовых компаний Китая торгуются преимущественно на двух биржах — в Гонконге и Шанхае. Биржа Гонконга ориентирована больше на внешний мир и более чувствительна к рекомендациям по выбору акций от аналитиков, которые сравнивают различные биржи в мировом масштабе. Господин Мантел из Pacific Sun говорит, что акции крупнейших государственных китайских банков торгуются в Гонконге с таким соотношением между их рыночной и балансовой стоимостью, что их цена на треть, а то и наполовину превышает цену на акции других азиатских и крупных международных банков.
После прошлогоднего взлета размещенные на бирже Гонконга акции крупнейших китайских банков в начале этого года упали. Однако в последние недели они вернули себе часть потерянной стоимости. Так, на торгах 20 апреля акции Industrial & Commercial Bank (ICBC) не изменились и остались на уровне 4,33 гонконгского доллара ($0,55). С момента IPO в октябре прошлого года эти акции выросли на 41%. Акции ICBC, размещенные на шанхайской бирже, выросли еще значительнее. На закрытии торгов 20 апреля они выросли на 1,9% и стоили 5,32 юаня ($0,69). Если учесть, что в ходе IPO эти акции предлагались по 3,12 юаня, то рост составит 71%.
Аналитик гонконгского отделения ABN Amro Holding Саймон Хо считает, что широкий спрэд в процентных ставках — банки платят 2,79% по вкладам на год, а кредит на год дают под 6,39% — гарантирует им высокие прибыли.
Аналитик рынка ценных бумаг гонконгского отделения HSBC Holdings Гарри Эванс говорит, что "продолжающееся ужесточение регулирования вряд ли сколько-нибудь значительно скажется на росте объема кредитов", который в год составляет в среднем 15%. Однако, сказал он, это не означает, будто он считает, что эти акции имеют уровень buy, потому что финансовая индустрия Китая "полностью оценена" и HSBC поэтому склонен давать ему скорее рейтинг "нейтральный", чем "выше среднерыночного", и, кроме того, он отвечает за другие азиатские рынки.
Насколько оперативно рынок реагирует на изменение цены, было хорошо заметно в ходе недавно проведенного IPO среднего китайского банка China Citic Bank Corp. Банк получил $5,4 млрд от одновременного размещения акций на биржах Шанхая и Гонконга, но только после того, как максимальная цена предложения была снижена на 5%.
В некоторых случаях аналитиков устраивают цены на акции на бирже Гонконга, но в то же время они считают, что акции тех же банков, но размещенные на бирже Шанхая, могли бы быть и ниже. Аналитик J. P. Morgan Chase & Co. Сэмюел Чэнь склонен ожидать повышения акций China Merchants Bank, торгующихся в Гонконге, и придерживается нейтральной позиции в отношении акций того же банка, торгующихся в Шанхае.