Межбанковский кредит (МБК) также весьма подорожал. Взаимопомощь банков теперь стоит 129,71% годовых на внутрибанковском рынке и 144,81% — на аукционах. Однако и здесь сроки кредитов стали более продолжительны — на срок от 3 месяцев до полугода заключены 3 договора из ста, выдано 2,81 рубля из каждой сотни.
Мечта многих владельцев свободных средств в апреле сбылась — депозиты привлекались банками почти под 100 процентов годовых — 97,08%, что вполне естественно при уровне рефинансовой ставки на уровне 100% (при мартовской ставке в 80% цена депозита составляла 75,29%).
Основная масса привлекаемых депозитов принесет клиентам банков от 80% до 100% в год. Отрадно, что доверие клиентов к банкам несколько выше, чем ответное чувство — в отличие от марта, в апреле зафиксированы случаи, когда депозитный вклад сделан на срок более года. Правда, это утверждение относится только к 1 рублю из каждых ста, доверенных банкам в апреле. Основная масса депозитов традиционно размещается на срок не более 3 месяцев.
Свидетельством того, что в итоге стоимость депозита вышла на равновесный уровень, является тот факт, что в последнюю неделю месяца снижение интереса к привлечению средств рыночным способом достигло своего апогея — в кредитных магазинах не продано ни одного депозита.
Отметим, что таким образом доходность по банковским депозитам в апреле практически сравнялась с доходностью облигаций серии "апрель", установленной Центробанком после особой недели. По нашему мнению, это обстоятельство можно считать позитивным, так как в результате произошло выравнивание доходности активов примерно одинаковой степени ликвидности. Вместе с тем, поскольку облигации серии "апрель" пока все-таки чуть более надежны и ликвидны, чем депозиты в коммерческих банках, было разумным ожидать в ближайшее время более значительного, чем обычно, повышения Центробанком курсов продажи облигаций серии "апрель".
Более того, учитывая сегодняшний позитивный опыт, можно предположить, что новую коррекцию своей учетной ставки Центробанк попытается приурочить по времени к особой неделе по облигациям "октябрь" и установить по ним дисконт, обеспечивающий доходность на уровне, близком к уровню учетной ставки.
В сложившихся реалиях уже можно более точно предсказать и рыночную котировку краткосрочных казначейских обязательств, торги которыми начнутся 18 мая. При сложившемся уровне учетной и депозитной ставки для предприятий предельный уровень покупки, обеспечивающий с учетом налоговых льгот такую же доходность, как и помещение средств на депозит в банк, составляет 85% номинала. Если предприятие будет ориентироваться на аукционное размещение свободных средств, оптимальная альтернативная стоимость обязательства должна составить 78,5% номинала. Для банков же покупка краткосрочных обязательств станет выгоднее, чем торговля кредитами на аукционе, если они купят их не дороже, чем за 76,5% от номинала.
Если депозиты в апреле приобретались банками на аукционах, их цена достигала в среднем 158,92% (против 149,89% в марте). Иными словами, вследствие повышения учетной ставки разница в цене банковского и аукционного депозитов сократилась на 10 пунктов.
Кстати, примерно настолько же сократилась и разница между кредитной и депозитной ставкой в целом на денежном рынке. В этой ситуации можно предположить, что если в мае-июне Центробанк начнет, как предполагается, осуществлять интервенции на кредитных аукционах в размере 2-3 млрд рублей в месяц, сложившиеся в апреле рыночные пропорции цен на денежные ресурсы сохранятся без изменений.
В пользу того, что сложившиеся в апреле ценовые пропорции денежного рынка являются своего рода "золотым сечением" говорит также их соразмерность с динамикой биржевого курса доллара.
Если исходить из сложившегося и прогнозируемого роста котировок доллара на уровне 35-40% в квартал, доходность вложений в валюту обеспечит примерно 280% годовых. Это означает, что биржевая игра на повышение за счет денег, взятых в кредит на аукционе под 175-180% годовых, принесет чистую прибыль на уровне 100% годовых — то есть на уровне доходности обычного банковского депозита, облигации серии "апрель" и краткосрочного казначейского обязательства. При этом в расчет включена рыночная ставка рублевого кредита, ибо только он может быть получен без всяких обоснований и проверок платежеспособности заемщика.
Кроме того, апрельский уровень маржи между прямыми и аукционными кредитами и депозитами на уровне 20-23% является золотым сечением и для банков. Доходность на уровне сложившейся маржи по привлеченным средствам (депозитам) с учетом установленного для банков соотношения собственных и привлеченных средств на уровне 1:20 после уплаты налогов обеспечит банкам доходность на собственные средства 180% годовых, то есть на уровне альтернативной стоимости аукционного (самого доходного) кредита.
Изменение цены межбанковского кредита
Ставка (% в год) Число заключенных договоров (% от общего количества) Сумма выданных кредитов (% от общей суммы)
Март Апрель Март Апрель
61-90 6,25 договора не заключались 16,52 договора не заключались
91-120 21,87 9,09 30,60 11,23
121-150 71,88 87,88 52,88 88,21
Свыше 150 наблюдение не велось 3,03 наблюдение не велось 0,56
На какой срок выдавались межбанковские кредиты
Средний срок выдачи кредита (мес.) Число заключенных на этот срок договоров (% от общего количества) Сумма выданных на этот срок межбанковских кредитов (% от общей суммы)
Март Апрель Март Апрель
Краткосрочные
1-3 93,75 78,79 87,93 80,35
3-6 6,25 18,18 12,07 16,84
Среднесрочные
6-12 не выдавались 3,03 не выдавались 2,81
Долгосрочные не выдавались